净利润暴增195倍，H股却跌超70%，赣锋锂业到底发生了什么？

赣锋锂业（01772.HK）2026年前三季度实现归母净利润同比增长195倍，经营现金流由负转正，业绩端迎来修复。但与之形成鲜明反差的是，公司H股股价自年内高点已回撤超70%，业绩与股价走势形成明显背离。在锂价周期波动的行业背景下，赣锋锂业正站在市场重新定价的十字路口。

前三季度业绩改善

根据公司披露，2026年前三季度，赣锋锂业实现营收361.59亿元，同比增长147.24%；归母净利润50.12亿元，同比增长19540.50%；扣非净利润46.36亿元，同比增长592.14%。对于业绩增长，赣锋锂业在三季报中指出，主要是本期锂系列产品售价回升及锂电池系列产品销量增加所致。

现金流方面，前三季度赣锋锂业经营活动产生的现金流量净额为22.95亿元，同比由负转正，增幅达到634.77%，变化的主要原因是本期销售商品、提供劳务收到的现金增加，该现金发生额同比增长121.91%至303.31亿元，显示出下游需求回暖、回款效率提升，企业造血能力有所增强。

根据赣锋锂业2025年三季报，该公司2025年前三季度实现归母净利润2552万元，同比扭亏为盈，上年同期亏损6.4亿元。当时，行业正处于锂价下行周期，全产业链盈利承压。电池级碳酸锂价格一度跌破8万元/吨，锂系列产品销售价格下降，直接挤压了上游锂盐业务的利润空间。

股价为何持续走弱？

亮眼的业绩表现，并未在二级市场形成正向支撑。近6个交易日，赣锋锂业H股连续下跌，累计跌幅达到22.32%。10月21日上午，赣锋锂业跌近4%，盘中最低触及22.34港元，创近期新低。回顾2026年年内走势，赣锋锂业H股曾在5月8日冲至年内高点，当日盘中最高触及91.028港元，此后便一路下行，至10月20日已较年内高点回撤超70%。

市场的谨慎态度，或源于公司第三季度业绩的结构性分化。根据公司披露，2026年第三季度，赣锋锂业实现营收130.62亿元，同比增长109.03%；归母净利润为7.55亿元，同比增长35.62%；扣非归母净利润为7.88亿元，同比增长2803.44%。

摩根士丹利在研报中指出，按照中国会计准则，赣锋锂业第三季度纯利7.55亿元，低于该行预期，亦低于第二季度的数据；经常性纯利首九个月为46亿元，第三季度为7.88亿元，第二季度为24亿元。第三季度主要拖累来自锂价按季下跌每吨2.37万元，该机构认为锂价跌幅快于锂辉石，也影响到下行周期中的加工利润率；此逆风料延续至第四季度，季初至今锂价已按季再跌每吨1.36万元。

全产业链布局推进，新业务进入落地期

面对锂价的剧烈波动，赣锋锂业正在通过全产业链布局平滑盈利波动，当前业务版图已经覆盖上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用等。从收入结构看，上半年公司锂金属和锂化合物收入占总营收约61.47%，仍是利润基本盘；锂电池业务收入占比约33.90%，是第二大收入来源。

值得一提的是，赣锋锂业的储能电池出货提速。公司此前在接受调研时表示，2026年1月至4月，市场需求持续旺盛，电芯产品供不应求，赣锋锂业储能电芯持续保持满负荷生产，产能利用率接近100%。

同时，赣锋锂业同步推进固态电池、低空经济电源等前沿技术的研发与创新。据公司披露，其研发的高比能高功率eVTOL电池，已正式搭载于沃飞长空AE200-100机型，并顺利完成第一阶段的载人试飞任务，为低空经济商业化运营奠定基础。

此外，赣锋锂业在上游资源端的布局也在持续推进，海外项目陆续进入产能释放期。公司在8月的调研活动中透露，马里Goulamina项目一期上半年产锂精矿23.38万吨；阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目上半年产碳酸锂1.9万吨，二期4.5万吨LCE/年产能已入选阿根廷RIGI计划。根据公司8月25日公告，赣锋国际与LAR已就PPGS锂盐湖项目签署协议，整合后持股67%，设计年产能15万吨碳酸锂当量。

对于锂价后续走势，研究机构普遍认为，2027年全球锂市场将从紧平衡转向小幅过剩，锂价运行中枢整体下移。在此背景下，拥有低成本自有矿、同时向下游电池环节延伸的企业，抗周期能力要强于纯资源型企业。赣锋锂业当前的业绩与股价背离，本质上是市场在周期拐点处，对“短期盈利波动”和“长期成长韧性”的重新定价。