11月13日，常州通宝光电股份有限公司（通宝光电）北交所上市将迎来上会，保荐机构是东吴证券。

通宝光电主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售，服务上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等汽车品牌。

梳理来看，刘威、刘国学、陶建芳一家三口控股权近8成，均担任要职；多亲戚在公司任职，内控有效性遭问询；董秘频繁离职引关注；募资3.3亿扩产，产能消化遭问询；分红2819万元，实控人家族获益约2220万元；研发费用率落后于行业均值，研发费用与同行差距大；发明专利仅18项，远远不及同行；业绩稳增，汽车照明系统是核心；毛利率逆势上升，可比同行行业均值下滑；高度依赖上汽通用五菱，期末收入占比超93%；多供应商参保人数仅为个位数；去年遭行政监管。

一家三口控股权近8成

据短平快解读了解，2004年7月，通宝有限成立（前身是武进县百丈电子仪表厂），2015年3月完成股份制改革，当年7月挂牌新三板，在2020年5月调整至创新层。挂牌至今，通宝光电历经申万宏源、招商证券、兴业证券以及东吴证券4家券商机构。

一家三口控股权近8成。通宝光电控股股东、实际控制人是刘威、刘国学、陶建芳，持股比例78.75%，其中刘国学、陶建芳系夫妻关系，而刘威则是他们的儿子。

刘国学出生于1963年，2004年7月至2015年2月，任通宝有限执行董事兼总经理；2015年2月至今，任公司董事长。

陶建芳同样出生于1963年，2004年7月至2015年2月，任通宝有限监事；2015年2月至今，任公司董事。

刘威出生于1988年，2012年7月至2015年2月，任通宝有限副总经理，2015年2月至2024年5月任公司董事、总经理，2024年5月至今任公司副董事长、总经理。

刘国学一家三口持股比例高，且均身兼要职，需要防范实际控制人不当控制风险，通宝光电表示，如果实际控制人利用其大股东地位，对公司的发展战略、生产经营、财务决策和人事管理等重大事项施加影响，可能会使公司的法人治理结构不能有效运行，存在损害公司及其他股东权益的可能性。

多亲戚在公司任职。事实上，实际控制人多位亲属在通宝光电任职，刘国学弟弟刘剑学负责厂区清洁管理，刘国学弟媳沈亚凤是包装工、陶建芳姐姐陶建华是勤杂工、陶建芳姐夫陈汉江是门卫。

陶建芳姐姐陶建华之子陈锋担任副总经理，陈锋的配偶高静担任采购部主管，另外，陶建芳的堂妹陶建亚、陶建芳姐姐陶建华之女陈燕霞、陈燕霞的配偶戴余忠、刘国学弟弟刘剑学之子刘柽、刘国学弟弟刘剑学之子的配偶张楠、陶建芳姐姐陶建英之子蒋维均是公司普通职工，而陶建芳的堂弟陶建伟曾任销售部副部长，在今年3月离职。

北交所要求公司说明相关人员是否具备履行职责必需的知识、技能和时间，是否勤勉尽责，是否影响公司治理规范性、内部控制有效性。

董秘频繁离职。2015年2月起，孙建晋担任通宝光电董事会秘书职务，负责信息披露、投资者关系、三会事务等董事会秘书相关工作，到了2020年1月因到龄退休原因辞职。

随后周胤担任公司董事会秘书职务，到了2024年9月，其辞去董事会秘书岗位，被董事会聘任为内审监察部负责人，随后章犇成为新一任董事会秘书，其在2019年加入公司担任部门总监岗位。

董秘频繁离职引起北交所关注，要求通宝光电说明相关人员离职是否对公司治理、资本运作、生产经营产生重大不利影响，公司称董秘离职未产生重大不利影响。

募资3.3亿，曾分红2819万元

据短平快解读了解，本次IPO，通宝光电拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过18,793,400股，拟募集资金3.3亿元，用于新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目。

激进扩产遭问询。通宝光电本次募投项目位于省常州市新北区春江街道新民东路以南、桃花港路以东，建设周期为2年，第2年开始生产，第4年完全达成，项目建成后将新增LED车灯模组1,000万件、控制器40万件、充配电总成20万件。

据披露，上述募投产品现有产能分别为1,081.60万件、40万件、10万件，显然公司本次扩产步伐较大，后续的产能消化问题需要引起高度重视。

北交所在首轮问询中要求公司从多个维度具体说明拟采取的产能消化措施、募投项目产能消化的可行性。另外，公司2024年控制器产品产能利用率仅为75%，北交所在第二轮问询中要求公司说明是否有足够空间和能力消化控制器产能。

2025年1-6月，公司控制器类产品合计销量为6.42万件，销售收入248.20万元，同比收入下降主要受到EPS控制器阶段性停供和新产品测试验证周期较长的影响。

通宝光电表示，本次募投项目中拟投资的控制器组装线金额为228.00万元，主要为对前道SMT工序生产的半成品电路板进行后道组装、测试设备。若控制器业务的开拓进展低于预期，公司前道工序产能将能够灵活切换至其他业务板块，不会造成产能的闲置浪费。

分红2819万元。通宝光电本次募投项目中，预备费、铺底流动资金分别为1,507.60万元、2,500.00万元，北交所要求说明募投项目预备费的主要用途及与铺底流动资金的区别，各项费用的具体构成、测算依据与合理性。

事实上，公司在2022年、2024年均实施现金分红，每10股分别派发现金红利2元、3元，分红金额分别为1,127.60万元、1,691.40万元，合计2819万元，已经超过募投项目中的铺底流动资金，实际控制人刘国学家族无疑是最大收益股东，合计获得分红金额约2220万元。

研发费用率落后于均值。2022年至2025年1-6月（报告期），通宝光电研发费用稳增，分别为1,338.33万元、2,013.09万元、2,386.02万元、1,201.49万元，研发费用率分别为3.43%、3.8%、4.06%、3.65%。

研发费用主要投向是职工薪酬、直接材料，2024年金额分别为1,169.76万元、841.08万元，占比分别为49.03%、35.25%。

对比来看，公司研发费用率在行业中并不算突出，落后于行业均值，后者分别为7.31%、6.59%、5.42%、5.5%，在2024年，星宇股份、科博达研发费用率分别为4.95%、7.64%，均远超公司，仅华域汽车以3.67%落后于公司。

发明专利仅18项。截至6月末，通宝光电拥有专利79项，其中发明专利仅18项，占比约23%，实用新型专利59项，对比来看，华域汽车及所属企业2024年末拥有有效专利达到10,749项，该年度获得专利授权1,208项，其中发明专利488项。

星宇股份、科博达在年报中并没有披露相关专利情形，不过企查查数据显示，两家公司均为专利大户，截至11月11日，星宇股份有效专利2793项，发明公布、发明授权分别为1052项、489项；科博达有效专利196项，发明公布、发明授权分别为49项、69项，显然公司在专利沉淀不如可比同行，有待进一步强化研发投入。

具体到研发投入，华域汽车、星宇股份、科博达2024年的研发费用分别为61.91亿元，6.55亿元、4.56亿元，研发费用投入相对较低的科博达，约是公司2024年研发费用的19倍有余，足以见得通宝光电与诸多同行的研发差距。

毛利率逆势上升，高度依赖上汽通用五菱

业绩稳增，汽车照明系统是核心。报告期内，通宝光电实现营业收入分别为3.9亿元、5.29亿元、5.88亿元、3.29亿元，去年及今年中报增速分别为11.02%、48.42%；归母净利润分别为0.37亿元、0.62亿元、0.83亿元、0.33亿元，去年及今年中报增速分别为33.49%、16.07%。

据短平快解读了解，公司收入主要由汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统以及其他汽车电子零部件贡献，其中汽车照明系统贡献收入大头，报告期分别为3.66亿元、4.98亿元、5.59亿元、2.77亿元，前三年占比分别为94.94%、94.45%、95.7%，上半年占比则降低至84.2%。

主要是上半年能源管理系统收入大增所致，金额为0.49亿元，占比15.05%，而2024年收入、占比分别为383.39万元、0.66%。

毛利率逆势上升。报告期内，通宝光电毛利率分别为21.46%、22.43%、24.07%、20.43%，前三年增长较为明显，可比同行行业均值则呈现下滑态势，分别为23.22%、21.15%、20.15%、19.25%。

事实上，可比同行毛利率均呈现下滑态势，星宇股份从初期22.56%下滑至19.27%；华域汽车从14.22%下滑至11.38%；科博达从32.89%下滑至27.11%，为何公司前三年毛利率逆势上升呢？

北交所在问询中要求公司量化说明发行人报告期内毛利率快速增长、与可比公司毛利率变动趋势存在较大差异的原因，公司称与同行具体业务、产品结构、客户结构和业务规模不完全一致，因此毛利率存在一定差异。

高度依赖上汽通用五菱。报告期内，通宝光电对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，客户集中度相对较高，其中上汽通用五菱是第一大客户，销售额分别为2.6亿元、3.39亿元、4.9亿元、3.08亿元，占比分别为66.83%、63.99%、83.35%和93.45%，即高度依赖上汽通用五菱。

公司表示，客户集中受行业经营特点、受公司现有产能影响，北交所在问询中要求公司说明应对客户集中度较高的措施及有效性，充分揭示发行人客户集中度较高、单一客户依赖及产品结构等风险。

多供应商参保人数仅为个位数。通宝光电供应商集中度并不高，不过多数供应商存在参保人数仅为个位数的情况，常州市富达汽车配件有限公司、常州弘达汽车科技有限公司、常州市博威塑业有限公司（博威塑业）2024年参保人数分别为4人、3人、2人，其中注册资本仅100万元。

北交所要求公司说明博威塑业的经营规模等情况与发行人采购情况是否匹配。

据回复，博威塑业成立于2012年，成立当年就与公司开始合作，主要向公司销售支架、配光镜、反射镜等原材料，其目前拥有10条生产线，满负荷状态产值为3000万元，共有员工22人，实际参保6人，其在销售旺季会通过劳务外包方式增加生产人员，一般为10人到15人左右。

工商信息显示博威塑业去年社保缴纳人数为2人，一般是公司自己公示的，而接受访谈时又称参保人数为6人，哪个数据为准？另外，博威塑业在成立当年即成为公司供应商，那么公司对供应商的审核流程是怎么样的？

遭行政监管。需要指出的是，通宝光电报告期内虽然不存在重大违法违规行为及重大行政处罚情况，不过在2024年6月却受到行政监管措施，原因系公司前期会计差错导致2021年报、2022年报、2023年半年报存在信息披露不准确的情形，江苏监管局对公司采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案，同时对董事长刘国学、总经理刘威、财务负责人吴艳采取监管谈话的行政监管措施。

遭到行政监管背后，显然公司需要进一步强化信息披露环节，避免后续再次因为相同事项而遭遇处罚，公司表示，该监管措施不属于行政处罚或公开谴责，不构成重大违法违规。

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出品｜公司研究室IPO组

文｜曲奇

近期，A股科创板终于迎来了一家半导体公司申报上市。

10月30日，集成电路晶圆级封测企业盛合晶微向上交所递交了招股书，拟科创板上市，中金公司担任保荐人。

在AI浪潮推动下，盛合晶微的业务结构正从“中段加工”向“后段封测”转型，芯粒多芯片集成封装业务收入占比从5.32%跃升至56.24%，成为增长引擎。

尽管近三年营收翻倍、毛利率突破30%，公司因资产折旧与产能未饱和持续亏损，2025年上半年净亏4.35亿元。

同时，客户集中度超90%、无实控人等风险，为其IPO募资48亿扩产的计划蒙上阴影。

业务重心由中段加工转向后段封测

盛合晶微成立于2014年，是一家集成电路晶圆级先进封测企业，起步于12英寸中段硅片加工，并进一步提供晶圆级封装和芯粒多芯片集成封装等全流程的先进封测服务。

不同于传统的后段封装（如组装、测试）及前段晶圆制造，盛合晶微的主营业务属于中道封装，是连接前段与后段的桥梁。

报告期内，盛合晶微业绩增长明显。2022年至2024年，公司收入分别约为16.33亿元、30.38亿元、47.05亿元，归母净利润分别约为-3.29亿元、3413.06万元、2.14亿元。

2025年上半年，盛合晶微收入31.78亿元，净利润为-4.35亿元。

盛合晶微亏损的主要原因在于，半导体封装是重资产行业，前期需要投入巨资购买设备，而这些昂贵的设备每年产生巨额的固定折旧成本，在产能未完全饱和以及收入体量不够大时，会严重侵蚀利润，导致亏损。

2022年到2025年上半年，公司收入结构发生明显变化。

2022年至2025年上半年，硅片加工业务占比由67.4%下降至31.32%，晶圆级封装业务占比由27.29%下降至12.44%；芯粒多芯片集成封装业务占比由5.32%提升至56.24%

业务结构的改变源于近年来的AI产业革命，芯粒多芯片能更好地满足人工智能芯片的需求。

2022年到2025年上半年，盛合晶微毛利率分别6.85%、21.53%、23.30%和31.64%，毛利率整体呈上升的趋势。

大客户集中议价能力不强

如今，盛合晶微的业务已由中段加工转向后段封装，但公司全球市场份额仅有1.6%，远低于台湾的日月光美国的安靠科技，在国内厂商中，也不及长电科技、通富微电、华天科技这三家公司。

此外，盛合晶微还存在一个主要风险点，对大客户的较高。

2022年到2025年上半年，公司来自前5大客户的收入占比分别为72.83%、87.97%、89.48%和90.87%。其中，来自第一大客户的收入占比分别40.56%、68.91%、73.45%和74.40%。

虽然这是半导体行业的普遍现象，但也意味着如果主要客户的订单发生波动、转移或压价，将对盛合晶微的业绩产生巨大影响。

此外，盛合晶微作为一家第三方晶圆加工合封测公司，在产业链中具有独特的价值。

比如，上游芯片设计公司可以在A厂流片（如台积电），在盛合做Bumping，再去B厂组装（如日月光），而不至于被晶圆厂的封装公司“捆绑”。盛合在这个链条中，为客户实现了供应链的灵活性和安全性，避免了单一供应商的风险。

然而，盛合作为第三方的劣势在于，面对台积电、中芯国际等大客户时，其议价能力相对较弱，尤其是在行业下行周期，容易被压价，从而影响毛利率。

无实控人或影响公司决策

本次IPO，盛合晶微拟募集资金约48亿元，将用于三维多芯片集成封装项目、超高密度互联三维多芯片集成封装项目。

盛合晶微募集扩产的背后，公司三块业务的产能利用率均未达到饱和状态。

2025年上半年，中段硅片加工、晶圆级封装、芯粒多芯片集成封装的产能利用率分别为64.2%、57.04%、63.42%。

此外，在IPO阶段，盛合晶微还存在一个主要问题，那就是公司没有控股股东及实际控制人。

根据招股书，公司第一大股东无锡产发基金持股10.89%，第二大股东招银系股东合计持股9.95%，第三大股东深圳远致一号持股6.14%，第四大股东厚望系持股6.14%，第五大股东中金系持股5.48%，任何单一股东均无法控制股东会且不足以对股东会决议产生决定性影响。

有业内人士认为，在没有控股股东且没有实际控制人的情况下，不同股东之间可能因利益诉求、战略规划等方面的差异，在重大决策上难以达成一致意见，导致决策延误或无法作出有效决策，进而影响公司的运营效率与发展速度。

出品：山西晚报·刻度财经

舍得酒业三季度营收净利双降，却现电商、普酒逆势增长。复星系入主后战略摇摆，老酒故事难换动销。

2025年中秋国庆旺季，白酒行业交出了十年来最惨淡的成绩单，动销同比下滑，婚宴场景白酒开瓶量减少，连飞天茅台市场价都跌破1800元市场价。

《刻度财经》深入研究发现，舍得酒业前三季度营收37.02亿元同比下滑17%，净利润4.72亿元同比暴跌29%，单三季度净利润仅0.29亿元同比大幅下滑63%，但电商渠道却录得71.41%的逆势高增，沱牌T68等普酒业务增长。

图源：舍得酒业2025年三季度报告

更具讽刺意味的是，一边是经销商仓库里的品味舍得堆积难消，批价与零售价严重倒挂，渠道信心持续弱化，另一边是公司8月底高调推出低度老酒舍得自在，9月联动IP发布小酒盲盒的破局。

复星系入主四年间，舍得经历了20余次高管变动，董事长两年三易主，战略从老酒高端化到普酒冲量，再到目前推行的全渠道扩张，看似动作频频，却未能掩盖核心矛盾。

当次高端市场加速出清，舍得的老酒故事为何难换动销，频繁的战略转向又是否能挽救其下滑颓势？

01

库存压顶与利润崩塌

2025年三季度，白酒行业的调整已从需求疲软升级为渠道崩塌，而舍得酒业的业绩表现，正是这场行业风暴中最脆弱的一面镜子。核心财务指标的全面下滑，不仅反映出行业周期的冲击，更暴露了公司战略决策的深层失误。

据华鑫证券分析，舍得酒业前三季度营业收入37.02亿元同比下滑17.00%，单三季度营收10.00亿元同比下滑16%，降幅较上半年进一步扩大，大幅跑输白酒板块5.5%的整体降幅，在次高端阵营中处于下游水平。营收下滑的核心症结在于核心产品的动销停滞，作为收入支柱的中高档酒，比如舍得/舍之道单三季度收入6.87亿元，同比下滑23%。

核心大单品品味舍得历经两年渠道库存去化，至今仍未打通开瓶、动销、回款的完整闭环。

另外，利润端的崩塌比营收更为惨烈，数据显示，前三季度归母净利润4.72亿元同比下滑29%，单三季度净利润仅0.29亿元，同比大幅下滑63%，创近年单季盈利新低。

图源：舍得酒业2025年三季度报告

华鑫证券分析指出，2025Q3公司毛利率同比降低2个百分点至62.09%，主要由于低档酒收入占比提升，同时销售费用率和管理费用率分别同比增加0.5个百分点和2个百分点，达到25.32%和13.35%，进一步挤压利润空间，最终导致净利率同比降低4个百分点至2.83%。

此外，56.77亿元存货占用大量资金，产生的仓储、折旧及财务费用已成为沉重负担，而20.74亿元的有息负债规模，将持续带来利息支出压力。

更值得注意的是，公司在库存高企、现金流紧张的背景下，资产端仍保持扩张态势，这种左手囤货、右手扩产的矛盾操作，不仅加剧了库存消化压力，更导致资金周转效率降低，资源浪费与资金压力形成恶性循环。

02

产品、渠道、区域，舍得酒业的三重失衡

业绩下滑的背后，是舍得酒业在产品、渠道、区域三大维度的结构性失衡，而这种失衡在次高端市场的存量博弈中，正被竞争对手持续放大。

舍得试图通过产品多元、渠道创新、区域扩张破局，但执行中的盲目与摇摆，反而加剧了经营困境。

产品端陷入高端失速、大众补位、新品盲动的尴尬境地。

华鑫证券分析显示，2025Q3公司中高档酒收入同比减少23%至6.87亿元，普通酒收入同比增加18%至1.81亿元，虽战略大单品沱牌特级T68保持高增，舍之道发力宴席场景表现超预期，但品味舍得终端动销仅实现环比回暖，尚未恢复至合理水平。普通酒的高增看似是亮点，实则是无奈之举，其盈利能力远低于中高档酒。

民生证券分析指出，大单品品味舍得历经两年渠道库存去化，开瓶、动销、回款链路有望打通。针对婚喜宴推出品味舍得红瓶庆典装，配合宴席政策及时抢占宴席市场，为舍得系列贡献增量。

图源：民生证券报告

舍得酒业不断推出新品。8月底推出的低度老酒舍得自在覆盖300元大众价位带，虽与京东达成深度战略合作，但未能精准匹配年轻消费群体触达渠道。

9月推出的马年IP小酒马上有小酒，创新盲盒玩法却缺乏场景支撑，暴露了公司对消费趋势的误判与渠道选择的僵化。

华鑫证券数据显示，舍得酒业2025年第三季度批发代理渠道收入7.54亿元同比下滑23%，经销商数量较2025年上半年末净减少31家至2554家，批价倒挂导致部分经销商选择退出是主要原因。

更严重的是渠道信心的崩塌，三季度回款率同比下降，经销商一方面要面对库存积压的资金压力，另一方面还要承受市场需求疲软的冲击，被迫低价甩货形成恶性循环。

电商渠道71.41%的高增虽亮眼，但华鑫证券分析指出，2025年第二季度电商收入占比仅13.10%，规模仍不足以支撑整体营收，舍得酒业与京东、美团闪购达成战略合作，拓展直播、即时零售等新兴渠道。

更关键的是，白酒消费大部分以上仍集中在宴席、团购等线下场景，这种重线上轻线下的战略失衡，本质是对核心消费场景的背离。

省内失守、省外疲软的困局。省内收入2.68亿元同比下滑23%，降幅大于整体水平，西南市场需求疲软叠加竞争加剧，公司被迫主动降库，但这一举措未能守住市场份额，反而让剑南春、郎酒等竞品趁虚而入。

省外收入6.00亿元同比下滑15%，虽降幅较上半年收窄，但依赖的下沉市场宴席场景已出现增长瓶颈，舍之道作为核心抓手，面临今世缘在华东、水井坊在华南的精准狙击，增量有限。

对比同梯队竞品，舍得的区域战略缺乏优势，今世缘依托江苏基地市场实现稳健增长，省外拓展虽慢但根基牢固，山西汾酒凭借全国化品牌力实现青花系列坚挺，而舍得既无稳固的基地市场，又无全国性的品牌渗透力，省外拓展沦为“撒胡椒面”，难以形成规模效应。

03

分化加剧后的战略迷失

2025年的白酒行业，正经历一场强者恒强、弱者出局的深度洗牌。

高端酒企凭借品牌壁垒仍能维持稳健，区域酒企在挤压中加速出清，而次高端阵营成为分化最剧烈的战场。舍得酒业的困境，既是行业周期的必然结果，更是自身战略迷失的直接代价。

从行业趋势来看，调整期的核心逻辑已从去库存转向去产能、去品牌。国家统计局数据显示，1-9月全国规模以上白酒企业产量同比下滑9.9%，行业平均存货周转天数升至900天，舍得的库存压力已显著高于行业均值，处于“高库存、低周转”的危险区间。

另外，行业价格带分化进一步加剧，800元以上高端市场虽有波动但需求稳固，100-300元大众市场成为唯一增长引擎，而500-800元次高端市场成为死亡地带。舍得的核心产品恰好集中于此，自然遭遇重创。

在这样的行业背景下，舍得的战略定位陷入两难。

一方面，其“老酒战略”本应是穿越周期的核心壁垒，白酒行业调整期，消费者对品质的关注度提升，老酒的稀缺性与陈香口感具备差异化价值。但舍得未能将这一优势转化为竞争力，既未建立权威的年份认证体系，让“老酒”概念流于模糊营销，又未能打造出定价清晰、认知统一的高端大单品，导致品味舍得价格倒挂，品牌溢价丧失。

图源：舍得酒业微博

相较于茅台、五粮液，舍得在品牌力、规模效应上存在代差，茅台总资产超2000亿元，存货周转慢但具备强定价权，而舍得125.58亿元的总资产仅能支撑区域级竞争，盲目追求高端化无异于以卵击石。

相较于山西汾酒，舍得缺乏持续的战略定力。汾酒坚持青花系列高端化和玻汾大众市场下沉的双轮驱动，多年深耕终见成效。而舍得在高端化与普酒冲量之间反复摇摆。

相较于今世缘，舍得缺乏聚焦思维，今世缘深耕江苏基地市场，聚焦婚宴场景，而舍得既想守住西南市场，又想拓展全国下沉市场，资源分散导致处处被动。

舍得酒业的变革不能仅停留在换高管、推新品、拓渠道的表面动作，而需直面核心矛盾，进行系统性重构。

舍得酒业需要坚持强动销、促开瓶、去库存的长期战略，加快电商渠道拓展，稳步推进省外市场，在产品、渠道、区域等维度进行优化调整。

产品层面，必须终结“多而杂”的盲目扩张，聚焦品味舍得核心大单品，建立清晰的年份分级与价格体系，通过控量稳价修复渠道利润，同时将沱牌T68的增长转化为可持续的规模效应，而非短期冲量工具。

对于低度酒、IP小酒等创新产品，应精准匹配年轻消费群体的触达渠道，避免为创新而创新的资源浪费。

渠道层面，需破解“线下失血、线上虚火”的失衡格局。线下应停止对经销商的不合理压货，通过减少层级、优化返利的修复渠道信心，聚焦核心区域与优质经销商，重建终端覆盖能力。

线上应在保持高增长的同时强化管控，与京东、美团闪购等平台共建正品溯源体系，应对假货泛滥问题，同时将线上流量转化为线下动销，实现线上引流和线下体验的协同。

区域层面，需放弃“全面开花”的不切实际目标，要么加固西南基地市场，抵御竞品冲击，要么集中资源深耕华东、华南等潜力市场，打造省外样板区域，避免“撒胡椒面”式的无效投入。

更核心的是解决战略摇摆与管理动荡的根本问题。复星系入主四年，高管频繁变动，已成为舍得发展的最大障碍，每一次换帅都意味着战略转向，经销商与团队难以形成长期预期。

公司必须在资本诉求与产业规律之间找到平衡，给予管理团队足够的战略执行周期，避免因短期业绩压力而牺牲长期品牌价值。

对于整个白酒行业而言，舍得的困境是一面镜子，在存量竞争时代，没有任何概念噱头能替代扎实的产品力、稳定的渠道体系与清晰的战略定位。

当资本的浮躁褪去，产业的本质终将显现，白酒的核心价值永远是品质与信任，这一点，无论行业如何调整，都不会改变。舍得能否悟透这一道理，在调整期完成自我革新，不仅关乎自身的生存，更将为次高端酒企的转型提供重要样本。

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来 源：刻度财经

《投资者网》引线 | 吴微

2025年10月底，英伟达（NVDA.US）继续“买买买”，拟向诺基亚（NOK.US）投资10亿美元，以每股6.01美元的价格认购其1.66亿股新股，以获得诺基亚2.9%的股权，交易完成后，英伟达将成为其第二大股东。

英伟达入股诺基亚，不仅仅是一次财务投资，更是英伟达将AI算力从数据中心延伸至全球电信网络领域的一次战略落子。消息公布后，诺基亚股价飙升近30%，市值一夜增长约50亿欧元。这场联姻也揭示了一个现实，在AI时代，单点技术优势难以持久，只有构建完整生态系统，才能赢得未来。

铜线与算力：英伟达入股的战略深意

当英伟达宣布与诺基亚深度合作开发"AI-RAN"（人工智能无线接入网）时，科技界就敏锐地察觉到一个信号，这家全球AI霸主正将触角伸向电信网络的毛细血管。英伟达与诺基亚的合作或远不止于技术层面，还计划从2026年起联合美国运营商T-Mobile进行AI-RAN技术测试，为技术的商业化铺路。

对持续拓展生态链的英伟达而言，这笔交易直指其未来增长的核心。随着AI应用对网络带宽和延迟要求越来越高，市场预计AI-RAN市场到2030年将突破2000亿美元。通过诺基亚遍布全球的数百万基站，英伟达可以将自己的GPU和AI平台植入网络"最后一公里"，为自动驾驶、AR/VR等需要实时响应的应用提供支撑。

诺基亚自身也正处于转型的关键节时点。这家曾经以手机闻名的公司，早在2014年就出售了其手机业务，转变为B2B网络基础设施供应商。此后数年，公司又先后出售了阿尔卡特海底网络（ASN）和TD Tech等非核心资产，拟将企业的资源集中于AI与网络融合的前沿战场。

如今，诺基亚已将业务聚焦于移动网络、网络基础设施、云服务和专利许可等四大板块。在爱立信、华为等强劲对手环伺下，企业亟需新的增长动力。英伟达的技术加持，无疑能让诺基亚的网络设备从单纯的"连接工具"升级为具备学习、推理能力的"智能基础设施"，从而在未来的市场竞争中赢得差异化优势。

生态帝国：英伟达的全栈布局

其实，在入股诺基亚之前，英伟达的战略目光就早已超越了单纯的销售芯片。过去五年，通过NVentures风投部门，英伟达向全球120多家初创公司投入数十亿美元，构建起一个"硬件+软件+平台+服务"的全栈AI生态系统。英伟达的这种布局不是简单的财务投资，而是一套以硬件为核心、以软件为纽带、以资本为杠杆的战略体系。

CUDA生态系统是英伟达这一战略的基石。作为并行计算平台和编程模型，CUDA已吸引全球超过300万开发者，支持600多个AI模型库。通过cuDNN、TensorRT等丰富的软件库，英伟达大幅降低了AI开发门槛，形成了高粘性的开发者生态。正如黄仁勋所言："生态的价值在于让选择比技术更昂贵。"

英伟达的投资版图也清晰地展现了其战略布局。在云基础设施领域，英伟达投资了CoreWeave、Lambda等GPU云服务商，确保其芯片能大规模上架；在大模型领域，英伟达参投了OpenAI、Mistral AI、Cohere等企业，从而深度绑定了未来的算力需求；在垂直行业，英伟达还布局Figure AI、Wayve等自动驾驶与机器人公司，将AI推向边缘应用场景。入股诺基亚，则是其将AI能力延伸至电信网络领域的关键一步。

这种"资本+合约+软件"三管齐下的策略，使英伟达逐渐从芯片供应商转型为AI生态构建者。通过投资自身客户和合作伙伴，英伟达创造了一个自我强化的增长飞轮。这一模式实现了芯片销售带来利润，利润用于投资研发，研发推动生态扩张，生态扩张创造新需求，新需求又带来芯片销售的良性循环。

破局之道：国产AI企业的突围

面对英伟达构筑的生态壁垒，中国AI产业并未被动应对，而是走出一条多角色协同的突围之路。这条路不是简单复制英伟达模式，而是结合本土市场特点，走出"云+框架+落地+联盟"的协同发展路径。

在基础软件层，华为的MindSpore、百度的PaddlePaddle等本土AI框架正加速发展。截至2025年，飞桨已积累大量开发者；昇腾社区则吸引了数百万的开发者，在金融、政务等领域已取得突破。摩尔线程推出的MUSA SDK 4.0可实现CUDA代码零成本迁移，支持50多个主流AI模型，其效率达原生CUDA的85%，为开发者提供了平滑过渡的可能。

国产云厂商则扮演着AI行业中关键的"适配层"角色。阿里云、腾讯云、华为云和百度智能云投入了巨资，将不同国产芯片与主流AI框架进行适配，再以统一云服务形式提供给用户。这一举措极大降低了开发者使用国产算力的门槛，让企业无需关心底层硬件差异，从而能将更多的精力放在业务应用上。

大模型企业对算力的需求则成为行业发展的"发动机"。智谱AI、百川智能等"模型独角兽"是国产AI芯片最重要的客户。它们的庞大需求推动国产芯片及软件栈快速迭代。其中智谱AI与华为昇腾的深度适配，帮助后者在千亿参数模型训练上取得突破，这种"需求牵引"模式正加速国产芯片生态的成熟。

系统集成商与运营商则为行业发展提供了"落地保障"。浪潮、曙光等服务器厂商已与芯片企业合作推出了整机方案；中国电信、中国联通等运营商则在"主权算力"项目中优先采用国产芯片，为生态建设提供了订单保障。目前，中国超过60家企业形成的"模型-芯片生态创新联盟"，已致力于协调芯片与模型间的兼容、制定参考架构与互通标准，从而减缓生态碎片化风险。

尽管已取得相当大的进展，国产AI生态仍面临现实挑战。与英伟达相比，国产开发者生态差距仍比较明显，目前CUDA拥有300多万稳定的开发者，而国产最好框架社区，其开发者在数量与质量上均存在一些差距；同时，在硬件性能上也存在有代差，受制于先进制程的限制，国产旗舰芯片在关键指标上仅为英伟达H100的50%-70%；此外，目前国产软件工具链还不完善，缺乏类似TensorRT的推理优化引擎，使得国产GPU在推理性能上损耗较大。

英伟达与诺基亚的联姻揭示了一个现实，在AI时代，真正的竞争不再是单一技术的比拼，而是生态系统的较量。对中国AI产业而言，追赶之路漫长但并非无路可走。华为昇腾、摩尔线程等企业通过"全栈自研+兼容开放"双轨策略正在缩小差距。

当国产替代从"可用"走向"好用"，当开发者社区从"扶持"走向"自发"，中国AI或许能在下一个技术周期找到自己的生态位。这场铜线与算力的联姻，最终告诉我们，技术竞争的终点，永远是生态的竞争。（思维财经出品）■    

《投资者网》吴微

在特斯拉工厂里，人形机器人正熟练地完成精密装配；医院诊室内，AI辅助诊断系统精准识别早期病灶；数据中心中，国产AI服务器集群支撑着大模型的持续训练。这些不再停留在演示阶段的技术突破，正转化为A股上市公司的真金白银。

在巨大需求下，寒武纪（688256.SH）2025年三季度营收暴增2386%，步科股份（688160.SH）伺服系统收入增长65.96%，奥比中光（688322.SH）3D视觉传感器营收翻倍。技术落地的加速，印证了中国科技企业正从"技术导入"迈向"商业化收获"的关键转折。当算力基建成为最大赢家，核心零部件价值持续凸显，哪些企业真正穿越了"死亡之谷"，在AI、人形机器人发展浪潮中，实现了从技术到商业的跨越呢？

算力为王：AI企业的业绩分化与商业变现

2025年三季度，A股AI概念股呈现明显的"K型分化"，算力基础设施企业成为现阶段行业发展过程中的最大赢家。寒武纪以收入2386.38%、净利润320.19%的高增长领跑行业。公司旗下的思元590芯片（INT8算力800TOPS）已深度绑定百度文心等国产大模型，产能规划达10万片/年，成为国产AI芯片商业化的标杆案例。正如其财报所示，公司已从"技术导入"阶段成功跨越到"商业化收获"阶段，验证了核心技术的市场价值。

同样得益于算力建设的需要，光模块领域企业的表现也十分抢眼。中际旭创（300308.SZ）三季度营收102.2亿元，同比增长56.83%，当期公司的归母净利润更是有125%左右的增长。作为英伟达供应链核心供应商，其1.6T产品已大量出货，直接受益于全球AI算力中心建设浪潮。

新易盛（300502.SZ）的表现同样亮眼，前三季度公司实现营收165.05亿元，同比激增221.7%，实现净利润63.27亿元，同比增长284.38%。这些数据印证了光模块作为AI数据中心"神经网络"的关键地位。

服务器制造领域，浪潮信息（000977.SZ）前三季度营收1206.69亿元，同比增长44.85%，已成为全球AI服务器市场的重要玩家。工业富联（601138.SH）作为英伟达AI服务器的核心代工厂，前三季度营收6039.31亿元，同比增长38.4%，净利润225.22亿元，增长48.66%。其财报明确表示，业务转型为AI服务器核心供应商是公司收入增长的关键驱动力。

相比之下，部分算法和应用层企业的增长相对平缓。AI产品虽然已为科大讯飞（002230.SZ）、三六零（601360.SH）、金山办公（688111.SH）等公司提供了收入，但相关业务未能如算力领域一样，为企业提供爆发式增长。这反映出当前阶段，AI产业价值分配正向底层基础设施倾斜，"卖铲人"的商业模式更具确定性和爆发力，算法与应用层仍等待杀手级应用的出现。

在强劲业绩支撑下，“算力相关”概念板块整体表现强劲，但内部也出现了明显的分化。多个硬件端龙头（如算力芯片、光模块、服务器设备企业）股价上涨幅度远超大盘，部分如中际旭创、新易盛等企业的股价年内涨幅超过 50 %、甚至翻倍。其中，AI芯片国产替代的龙头寒武纪，其年内股价一度创出新高，并因此获得了“寒王”的称号，这反映了市场对“国产 AI 芯片＋算力放量”预期的高度认可。

与技术落地预期类似，投资者更多关注行业“上游”的硬件基础设施企业（如光模块、伺服系统、AI 服务器）而对“应用层”、“算法层”企业的热情相对温和。在板块快速上涨的背景下，虽然部分投资者认为部分公司估值已偏高，市场风险正在累积。但总体来看，2025 年算力赛道已成为A股市场中的一条主线，不过“赢家”仍集中于基础设施中的头部厂商。

机器人产业链：核心零部件企业的价值凸显

与AI领域类似，2025年前三季度，人形机器人产业链也呈现"上游强、下游弱"的特征，核心零部件企业已成为价值高地。其中步科股份伺服系统在工业移动机器人领域已大量出货，公司第三季度实现1.98亿元收入，同比增长41.31%。其新推出的第五代驱动器集成AI算法，能耗大幅降低，产品已适配优必选（09880.HK）等人形机器人厂商的需求，展示了公司技术与商业的完美结合。

减速器领域，绿的谐波（688017.SH）表现同样突出，公司第三季度营收1.55亿元，同比增长49.92%，实现净利润4025万元，同比增长81.19%。公司的谐波减速器在精度、寿命等核心指标上已接近国际先进水平，其产能或已进入特斯拉Optimus供应链，单价提升至3000元/台。高盈利能力反映了其在机器人核心零部件领域的技术壁垒和议价能力。

在感知系统领域，奥比中光（688322.SH）3D视觉传感器在服务机器人领域市占率达70%，公司前三季度实现营收7.14亿元，同比增长103.5%。其产品适配"天工"人形机器人机型，公司的毛利率也长期保持在40%以上，充分展示了其高技术壁垒产品的盈利潜力。奥比中光在财报中明确披露，3D视觉传感器已成为其核心收入来源，标志着企业从技术验证走向规模化应用的关键转折。

相比之下，整机制造和系统集成企业面临更大挑战。埃夫特（688165.SH）虽在工业机器人领域占有一席之地，但前三季度公司仍未能扭亏，且公司的收入与净利润已连续多个报告期下滑。江苏北人（688218.SH）作为智能焊装系统集成商，前三季度出现了3381万元的亏损，其经营状况反映出了系统集成环节的低毛利和周期性特征。

人性机器人上下游的分化印证了行业共识：现阶段人形机器人的价值重心正从整机向上游核心零部件转移。核心零部件成本显著下降，才能控制整机的售价，这样人形机器人才有可能得以普及。

而在行业强预期下，2025年来，A股人形机器人概念股整体强势上涨，板块中超九成个股录得正收益，其中零部件与核心部件厂商表现最为突出。

如步科股份受益于伺服系统与驱动控制在工业及人形机器人中的需求爆发，年内股价累计上涨逾120%。绿的谐波凭借高精度谐波减速器在机器人关节中的应用，股价年内涨幅接近200%，成为投资者追捧的焦点。传感与视觉领域的奥比中光因3D视觉模组出货翻倍，股价年内也上涨约80%。

相比之下，下游整机与应用端如优必选、拓斯达（300607.SZ）等企业虽受题材热度提振，但股价波动较大、整体涨幅有限。总体来看，2025年人形机器人板块延续“上游强、下游弱”格局，投资者更青睐具备技术壁垒与业绩兑现能力的企业，人形机器人概念股，也已成为AI硬件产业链中继算力之后的又一个市场热点。

死磕研发与国产替代：中国企业的战略投入与未来格局

虽然市场出现了分化，但中国企业看好AI、人形机器人行业发展前景的决心并没有改变。Wind数据库显示，2025年前三季度，A股55家AI算法层与应用层企业的研发投入总额高达653.62亿元，同比增长5.7%；110家人形机器人相关企业中，累计投入了1102亿元用于研发，同比增长19.91%；53家算力企业也累计投入了291.76亿元用于研发，同比增长9.72%。

在这中间，头部企业持续加大研发投入。其中龙芯中科（688047.SH）研发费用占公司当期营收比例达91.83%，寒武纪年研发投入额则长期超过10亿元，海光信息（688041.SH）前三季度研发费用高达25.86亿元，同比增长42.36%。这些企业这样高强度的研发投入，正在转化为技术突破与国产替代的实质性成果。

在AI芯片领域，寒武纪、海光信息的国产替代率从10%提升至30%，在手订单超产能规划。在国产芯片支撑下，英伟达在中国的市场份额持续下滑。人形机器人领域，绿的谐波、双环传动（002472.SZ）等企业在谐波减速器领域的专利布局已覆盖关键核心技术，为国产人形机器人产业的发展奠定了基础。

除了算力芯片外，AI算力建设也需要大量的存储芯片。一台AI服务器所需的DRAM（动态随机存取存储器）和NAND（闪存）分别是普通服务器的8倍和3倍。为满足市场对高带宽内存（HBM）和DDR5等高端芯片的渴求，三星、SK海力士等主要存储芯片制造商纷纷将产能从此前的DDR4等传统芯片转向高利润的AI存储产品。这一战略调整挤压了传统芯片的产能，造成了市场供应的紧张。兆易创新 (603986.SH)、东芯股份 (688110.SH)等国产存储芯片产业链上的企业也因此收益。

协创数据（300857.SZ）的转型路径同样值得关注，公司前三季度实现营收83.31亿元，同比增长54.43%。协创数据与英伟达合作开发机器人推理平台，将算力资源与机器人应用场景深度结合，探索出了"算力+应用"的创新商业模式。这一模式既满足了当前市场对算力的迫切需求，又为未来机器人产业的发展储备了技术能力。

2025年三季度财报清晰地揭示了A股AI与机器人产业的发展阶段。目前算力基础设施已进入收获期，核心零部件企业开始显现商业价值，而算法应用层仍处于探索阶段。这种分化反映了技术产业化的客观规律——基础设施先行，核心部件跟进，应用生态随后。

从寒武纪到步科股份，从海光信息到奥比中光，中国科技企业正用研发和商业化的实际行动，重塑全球AI与机器人产业的格局。当技术突破与商业价值的交汇点越来越清晰，我们看到的不仅是企业财报数字的增长，更是中国科技创新从"跟跑"到"并跑"再到"领跑"的历史性跨越。这场由算力驱动、由核心零部件支撑的技术革命，才刚刚拉开序幕。（思维财经出品）■    

雷达财经出品 文|周慧 编|孟帅

曾经叱咤味精行业的初代味精大佬孟庆山，如今为自己的不当行为付出了代价。

11月7日，梅花生物发布公告称，控股股东孟庆山收到河北省廊坊市中级人民法院出具的《刑事判决书》，因犯操纵证券市场罪，其被判处有期徒刑三年、缓刑五年，并处罚金。

梅花生物在公告中强调，孟庆山自2017年1月退休后已不在公司担任任何职务，上述事项仅涉及孟庆山个人，与公司无关。

公司创始人、控股股东孟庆山被判刑之际，梅花生物交出了一份增利不增收的三季报答卷。今年前三季度，梅花生物的归母净利润同比大幅增长51.61%，但同期公司的营收却出现了2.49%的下滑。

与此同时，梅花生物目前还面临着诸多棘手的挑战，如部分主业前三季度的收入增长失速，整体毛利率单季出现下滑，产品持续遭遇国外反倾销税调查等。

回看梅花生物的发展历程，在创始人孟庆山的带领下，它从一家名不见经传的小食品商逐步发展壮大，并在商业浪潮中站稳脚跟。

随着孟庆山因操纵证券市场案退居幕后，其女儿王爱军自2017年起开始挑起执掌公司的大梁，并带领公司朝着氨基酸领域加速转型。

值得一提的是，在最新揭晓的《2025胡润百富榜》中，孟庆山家族凭借140亿元的财富位列榜单第481名。

联手前董秘操纵股价，控股股东孟庆山被判刑

11月7日晚间，梅花生物的一纸公告，揭开了控股股东孟庆山操纵证券市场案的最新进展。

据孟庆山收到的河北省廊坊市中级人民法院《刑事判决书》，因犯操纵证券市场罪，其被判处有期徒刑三年、缓刑五年，并处罚金。（缓刑考验期限从判决确定之日起计算，罚金以已缴纳的行政处罚罚款折抵）。

据中国证监会此前披露的行政处罚决定书（孟庆山、杨慧兴）〔2020〕93号，案件始于2013年梅花生物的非公开发行股票。

彼时，由于每股定价高于梅花生物股价，为确保非公开发行成功，孟庆山、时任董事会秘书杨慧兴与韩某某控制的浙大九智以及华鑫信托商定，由浙大九智及华鑫信托成立慧智8号信托参与梅花生物的股票非公开发行，并由孟庆山为信托计划本金和收益提供担保。

2014年12月，慧智8号信托即将到期，韩某某和外贸信托发起设立九智9号信托，受让慧智8号信托的受益权。浙大九智具有九智9号信托的投资建议权，下达交易指令。孟庆山对九智9号信托本金和收益进行担保，变相延长信托计划到期期限。

后续，为避免信托亏损以及承担担保责任，孟庆山、杨慧兴利用信息发布的优势地位，通过操控信息发布节奏，以及控制梅花生物股东胡某某增持梅花生物股票，操纵股价。

以2015年7月8日为基准，九智9号信托违法所得1.96亿元，胡某某账户亏损1.4亿元，孟庆山与杨慧兴实际违法所得5658.88万元。

基于当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，证监会决定：没收孟庆山违法所得3059.88万元，并处以9179.63万元罚款；没收杨慧兴违法所得2599万元，并处以7797万元罚款。

同时，证监会还对孟庆山、杨慧兴分别处以十年市场禁入措施、三年市场禁入措施。

对于此次孟庆山收到《刑事判决书》一事，梅花生物强调，孟庆山自2017年1月退休后已不在公司担任任何职务，上述事项仅涉及孟庆山个人，与公司无关。目前公司生产经营活动一切正常。该事项不会对公司的股权结构、公司的法人治理及生产经营构成影响。

三季报增利不增收，海外经营面临挑战

创始人孟庆山操纵证券市场案的判决落地之际，梅花生物三季报的净利润表现较为亮眼。

梅花生物最新披露的第三季度报告显示，今年前三季度，公司实现营业收入182.15亿元，较2024年同期下降2.49%；但归母净利润达30.25亿元，同比大幅增长51.61%。

从这份财报来看，梅花生物虽一举扭转了自2023年以来归母净利润持续下降的趋势，但却延续了此前半年报增利不增收的态势。

具体至第三季度，梅花生物的业绩同样呈现出增利不增收的情况：营收同比微降1.71%至59.35亿元，归母净利润却飙升至12.57亿元，同比增幅高达141.06%。

虽然三季报的净利润实现快速增长，但梅花生物当前却面临着部分主业收入增长失速、单季度整体毛利率下滑、公司产品持续遭遇国外反倾销税调查等诸多挑战。

整体来看，前三季度，部分主业的增长失速，一定程度上制约了梅花生物营收的增长。

其中，受味精、苏氨酸、黄原胶等产品市场价格下降的影响，公司鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸）实现营收53.31亿元，较去年同期的55.65亿元下滑4.2%。

同期，饲料氨基酸（赖氨酸、苏氨酸、饲料级缬氨酸等）实现营收81.92亿元，同比下滑1.87%；黄原胶、海藻糖等其他产品的营收，则由去年同期的16.27亿元减少近两成至13.14亿元。

尽管公司医药氨基酸（谷氨酰胺、脯氨酸、异亮氨酸、鸟苷、腺苷等）及大原料副产品（肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等）的营收分别同比增长32.99%、4.36%至4.69亿元、29.09亿元，但这两项业务的累计营收占比约为18.54%，难以弥补其余主业增长失速带来的营收缺口。

长江证券研报指出，受氨基酸、黄原胶等回落且成本小幅增加影响，Q3公司毛利润率下滑。2025Q3公司实现销售毛利率17.3%（同比-0.4pct，环比-4.4pct）。

值得注意的是，为加快公司海外布局步伐，梅花生物于2025年7月1日成功完成对日本协和发酵相关食品、医药氨基酸、HMO业务与资产的交割，交易对价为168亿日元（按2025年6月30日汇率计算，折合人民币约8.33亿元）。

通过本次交易，梅花生物的产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，医药氨基酸产品管线进一步增加，同时增加HMO产品管线，并获得了位于上海、泰国、北美等地多个生产经营实体，实现公司产业出海战略落地。

然而，由于近年来欧盟、美国、越南等多个海外市场相继发起针对中国产品的反倾销税调查，梅花生物赖氨酸、缬氨酸、味精等产品的出口受到了一定的影响。今年前三季度，梅花生物来自国外的收入较去年同期的63.8亿元减少16.07%至53.55亿元。

女承父业，家族财富达140亿

作为梅花生物的创始人，孟庆山凭借着独到的商业眼光与营销策略，带领公司从一家小食品商发展成了初代“味精大王”。

公开资料显示，孟庆山出生于1948年。90年代，在国内味精行业“尸横遍野”的情况下，孟庆山投入全部积蓄进军味精行业。

依靠多年在食品贸易领域积累的人脉与经验，梅花逐步建立起从原料采购、技术工艺、生产配套、生产利用等一体化的产业链。

2000年11月，孟庆山投资3000万，建成并投产了首条年产3万吨的味精精制车间。

为了从味精这个红海市场中“杀出重围”，孟庆山采取高定价、高促销的策略，不仅为经销商留出了充足的利润空间，还为每吨产品提供了1000元左右的促销物料。

2006年，通过终端战、渠道战、促销战，孟庆山成功让梅花味精跃升至河北市场的老大位置。随后，孟庆山将河北市场的成功经验，复制到全国更多地区。

也是在这一年，梅花生物以年产谷氨酸钠（味精的主要制作成分）40万吨的规模，成为世界排名前茅的生产商之一。

2010年，在孟庆山的带领下，梅花生物通过借壳五洲明珠成功登陆A股市场。

不过，2017年，孟庆山因操纵证券市场案辞任董事长，并将公司交由女儿王爱军执掌。如今，梅花生物已成为一家以合成生物学技术为核心，以氨基酸为主业的大型高科技民营企业。

雷达财经了解到，1972年出生的王爱军，曾分别在北京国际商务学院、北京大学高层管理研修班进修会计学、管理学，曾任原梅花集团董事、总经理，现任梅花生物董事长。

女承父业后，王爱军主导公司加速向氨基酸领域转型。2017年，梅花生物在白城设立全资子公司吉林梅花，专注氨基酸研发、生产与销售。截至目前，吉林梅花已累计投资100亿元，成为全球规模最大的赖氨酸生产基地之一。

今年9月28日，吉林梅花年产60万吨赖氨酸及配套工程在吉林省白城工业园区正式投产，公司赖氨酸的年产能将借此提升至130万吨。

天眼查显示，目前梅花生物的实际控制人为孟庆山、王爱军、何军。另据公司财报，截至第三季度末，孟庆山、王爱军分别直接持有公司30.46%、2.58%的股份。

值得一提的是，在最新揭晓的《2025胡润百富榜》中，孟庆山家族以140亿元的财富位列榜单第481名。

有关梅花生物的后续发展，雷达财经将持续关注。