《星岛》记者 曹安浔 广州报道

2月10日，继澜起科技之后，又一家明星AI芯片企业在港敲锣。“中国边缘AI第一股”花落爱芯元智。中金公司、国泰君安国际、交银国际为联席保荐人。

爱芯元智董事长、美籍海归女博士仇肖莘上台敲锣后表示，上市是公司发展的关键里程碑与新起点，未来将致力于通过端侧与边缘侧AI芯片，推动技术普惠与智能化变革。

值得关注的是，《星岛》此前在《高管年薪超2800万，美籍女博士掌舵的爱芯元智即将在港敲锣》一文中率先聚焦爱芯元智多位高管薪酬超2000万元的问题，此事近日引发多家媒体广泛关注。

《星岛》注意到，今日爱芯元智港交所上市仪式中，执行董事兼首席执行官孙微风一身西装革履出席，与创始人仇肖莘同台敲锣，站在其右侧，足见公司对其高度倚重。

▲爱芯元智创始人、董事长仇肖莘博士（右）与爱芯元智首席执行官孙微风（左）现场敲锣

招股书显示，尽管尚未实现盈利，爱芯元智已有两位高管薪酬突破2000万。

2025年前九月，执行董事兼首席财务官施晓烨薪酬已经达到2810万元，为公司薪酬最高，这一数字碾压不少A股上市公司CEO；孙微风薪酬也已突破2000万大关，达2246万元，平均月薪高达249.56万。

招股书显示，施晓烨今年44岁，2023年2月加入集团担任首席财务官，2025年6月23日调任为执行董事，主要负责管理集团财务事宜、投资及融资及投资者关系，曾任职安永、工银国际，拥有中国复旦大学金融学士学位。

孙微风大学毕业后就深耕半导体行业，今年58岁，2024年4月加入集团，2025年6月23日进一步调任为执行董事。主要负责集团整体策略规划、业务方向与管理、界定、规划、研发控制及法律事务。曾在中国电子科技集团有限公司集成电路设计工程师，曾获得西安理工大学半导体物理与器件学士学位，并于1996年获得中国电子科技大学半导体器件与微电子硕士学位。

值得关注的是，作为爱芯元智首次对外融资的投资人，知名创投公司——联想之星也受邀出席敲锣仪式，他们也就此收获了自己在半导体芯片领域的首个IPO。

联想之星总裁、主管合伙人王明耀表示：“祝贺爱芯元智成功上市，凭借智慧城市和智能驾驶双轮驱动，他们已经成长为边端侧AI芯片平台型企业。作为半导体芯片行业为数不多的女性创业者，仇肖莘强大的学习和迭代能力令人印象深刻。”

只是，相比前一日上市的澜起科技首秀引爆港交所，爱芯元智不仅在2月9日暗盘破发，股价较发行价跌超4%，目前资本市场更是表现平平。

截至2月10日收盘，爱芯元智H股报28.2港元每股，市值为165.75亿港元。

爱芯元智公告显示，公司全球发售104,915,200股H股，每股H股28.20港元，所得款项净额为约28亿港元。其中香港公开发售股份数目占全球发售股份数目10%，获认购104.82倍；国际发售股份数目占全球发售股份90%，获认购倍6.8倍。

爱芯元智共有16名基石投资者，既有豪威集成电路旗下韦尔半导体香港有限公司、雅戈尔旗下新马服装国际有限公司、智驾公司德赛西威旗下Desay SV Automotive Singapore Pte. Ltd等产业方，也有宁波股权投资基金，GRANITE ASIA、明山资本等一线机构，以及柴允敏、裘慧明等知名基金经理关联公司，一共认购约14.43亿港元。具体投资额如下：

值得一提的是，在香港上市之前，爱芯元智已经完成多轮融资，投资方包括腾讯、美团、启明创新、全球头部半导体设计公司豪威集成电路创始人、董事长虞仁荣等。其中，虞仁荣个人于2020年参股，持股约1.12%。

翻开财务报表，这只“边流血边狂奔”的芯片独角兽，正急需IPO输血续命。

招股书显示，2025年前九个月，公司营收增速有所放缓，收入为2.69亿元，同比增长5.91%，经调整净亏损为4.62亿元；截至2025年9月30日，爱芯元智在手现金及现金等价物为3.4亿元，并预计2025年度亏损将达11.51亿元。

国投证券国际表示，按2024年出货量计，公司在全球视觉端侧AI推理芯片的出货量份额为6.8%，位列第5，在中国边缘AI推理芯片出货量份额为12.2%，位列第三，技术能力已有验证，未来市场空间乐观，但盈利时点具备较高不确定性，行业竞争有加剧趋势，或面临价格战压力。

编辑︱梁景琴

出品|公司研究室

文|展博

上世纪90年代，转业军人陈涛辞掉新疆喀什二轻局的“铁饭碗”，单枪匹马南下惠州闯荡。谁也没想到，这个从台资PCB厂销售干起的年轻人，会在二十年后带领一家惠州小厂，成为英伟达“Tier-1核心供应商”，并跻身谷歌、特斯拉、微软等科技巨头的核心供应链。

这家逆袭的企业，就是胜宏科技（300476.SZ），而它的立身之本就是PCB（印制电路板）。通俗的来讲，如果芯片是电子产品的“大脑”，那么PCB便是连接大脑与全身的“骨骼”和“神经网络”。从手机、电脑到5G基站、数据中心，再到新能源汽车和航空航天，几乎所有电子设备都离不开它。

在当下的这场AI科技浪潮中，PCB更是作为支撑各类芯片的核心硬件，成为算力落地的关键所在。而胜宏科技正是抓住这一行业机遇的龙头公司，从最初的显卡PCB起步，以前瞻眼光押注MLB、高阶HDI、高多层板及先进封装技术，一跃成为全球多家科技巨头背后的核心PCB供应商。

胜宏科技成长史

胜宏科技成立于2006年，在此之前成立的公司叫胜华电子，创始人为陈涛。陈涛曾在新疆当过兵，转业后一次偶然出差的机会（1995年），见识到了广东改革开放热火朝天的景象，于是决定辞掉铁饭碗（当时在新疆喀什二轻局工作）南下闯荡。

刚开始，陈涛也是打工人，在一家台资PCB厂打工，从销售做起一路干到高管。当时，正值中国PCB行业的起步阶段，产品供不应求，看到商机的陈涛，再次决定辞职。

于是，2003年，胜华电子成立，刚开始的产品比较简单，主攻双面PCB。凭借着“48小时打样、7天交货”的承诺，胜华电子有了自己的一席之地，逐步打入TCL、创维等消费电子供应链。

三年后，2006年，真正的胜宏科技 （惠州）股份有限公司在惠阳区行诚科技园成立，这个公司就开始主攻技术门槛更高的MLB（多层板）市场。

之后，又各种投资建厂扩产能，到2008年，胜宏科技已经能实现PCB月产能5万平米。2010年，胜宏科技和胜华电子资产重组，产品线覆盖基础的PCB到高端MLB产品。

2015年6月11日，胜宏科技登陆深交所创业板，每股发行价15.73元，发行3667万股，总共募资5.77亿元，实际募资5.33亿元，主要用于高端PCB产品的扩产及研发中心的建设。

2017年，陈涛又敏锐地捕捉到AI算力对高端PCB产品的潜在需求，于是成立了HDI（高密度互连板，属于高端PCB）事业部，并定向增发募集10.8亿元资金，用于成立新能源汽车及物联网线路板项目。

2018年，胜宏研发出高端高频PCB产品，用于高端电源、5G基站和高速通讯设备。2019年，胜宏科技HDI事业部一期顺利投产，依托旗下的智慧工厂，实现每月4.5万平米的产能。由于HDI产线投资大、技术门槛高，短期内扩产难度大，为胜宏科技赢得了先机。

2020年，胜宏科技凭借着高端高频PCB，进入了英伟达的供应链，为英伟达提供适配的中高端显卡PCB，成为其显卡PCB的核心供应商。

2021年，依托HDI事业部的技术，胜宏科技推出高频HDI埋嵌铜块线路板。之后，胜宏科技更是成为全球首批实现6阶24层HDI大规模量产的企业，并具备8阶28层HDI的量产能力。

完善产品矩阵，布局东南亚产能

无论是MLB，还是HDI都属于刚性板，胜宏缺乏柔性板。于是在2023年，胜宏科技花费约4.6亿美元收购了FPC（柔性电路板）生产商—MFS Technology (S) Pte Ltd（简称“MFSS”）（通过收购控股公司间接持有）。

通过收购MFSS，胜宏成功拓展至FPC领域，与刚性板形成产能互补。同时，借助MFSS在马来西亚等地的产线，胜宏也得以在东南亚布局产能。

除收购MFSS试水东南亚以外，2024年，胜宏花费了约2.79亿元，收购了泰国APCB公司（竞亿电子泰国有限公司），加速在东南亚的产能布局。

资料显示，APCB公司主营MLB（多层板）的制造，其第一大客户是全球知名节能整体解决方案领导厂商—台达电子，不过由于工艺技术和生产装备升级迭代滞后，导致公司近几年陷入了财务亏损的状态。

在完成收购后，APCB公司成为胜宏科技的泰国生产基地，适配了海外客户的交付需求，并带动了胜宏国内工厂订单的增长。

同时，胜宏科技在2025年成立了“胜宏科技（越南）有限公司”，投资5.2亿美元建立了越南工厂，主要生产高端MLB和高阶HDI产品，预计在达产后可实现10亿美元产值。

目前，胜宏科技已实现8阶28层HDI+70 层以上高多层板+ 224Gbps 高速传输的全栈突破，正在研发端推10阶30层 HDI+100 +层超高层板+ Rubin架构正交背板，技术领先行业1-2 年，是英伟达Tier-1核心供应商，产品深度覆盖英伟达 H100/B200/GB200/GB300全系列GPU，包括GPU加速卡、UBB（统一底板）、NVS witch板等关键部件。

值得一提的是，胜宏是英伟达GB300 OAM（开放加速模块）5阶HDI板的全球唯一供应商，同时，还是Rubin架构正交背板的全球唯一验证通过供应商。

2022年—2024年，胜宏科技实现营业收入78.85亿元、79.31亿元和107.31亿元，同比增长6.10%、0.58%和35.31%；实现归母净利润7.91亿元、6.71亿元和11.54亿元，同比增长17.93%、-15.09%和71.96%。

2023年，胜宏营收增速下降、净利润负增长主要是行业竞争激烈、产品价格下降（中低端产品），同时外部需求也明显不足，再加上收购MFSS导致财务费用大幅增长。而值得一提的是，也就是在2023年，胜宏股价处于过去几年的一个底部区间，那时也就十几块。

2025年前三季度，胜宏科技实现营业收入141.17亿元，同比增长83.40%；实现归母净利润32.45亿元，同比增长324.38%。而据业绩预告显示，2025年，胜宏科技实现归母净利润41.6亿元—45.6亿元，同比增长260.35%—295.0%。

前三季度增了三倍多，全年增长将近三倍，由此推算，胜宏第四季度的同比增长大概在120%—240%之间，增速略有放缓，推测主要高端AI PCB产能爬坡没有想象那么容易，尤其是对于良率的要求很高。

2026年胜宏预期及行业展望

目前，胜宏科技的客户主要有英伟达、AMD、特斯拉、博通、微软、谷歌、亚马逊、英特尔和Meta等，其中，2025年，英伟达的订单占营收超70%。

现在，胜宏已通过谷歌的审核，向其供应TPU配套板、UBB板、正交背板等核心组件。2026年，随着TPU V7正交背板量产及V8项目放量，预计收入占比将提升至25%以上，订单金额或超45亿元。

而据最新官方指引，2026年谷歌资本支出预计达到1750亿至1850亿美元之间，CFO阿纳特·阿什肯纳齐补充说明，其中约60%用于服务器 (主要是AI 服务器)，40% 投向数据中心及网络设备。

随着谷歌2026年TPU的放量，有望拉动胜宏的第二增长曲线。

另外，最近英特尔CEO陈立武也表示，公司正加速布局GPU领域，并聘任了一位首席架构师，争夺AI硬件市场份额。目前，胜宏为Gaudi 3提供24层加速卡PCB和1.6T光模块基板。随着Gaudi 3放量、液冷服务器普及和PCIe 6.0升级，预计2026年胜宏来自英特尔的订单也将创历史新高。

在1月20日高盛发布的报告显示，全球AI服务器PCB的市场规模将在2026年同比增长113%，并在2027年继续增长117%。

如果按照行业预期113%来算，那么2026年，胜宏科技的归母净利润在88.61亿元—97.13亿元（以2025年业绩预告基准算），如果按现在PE 46倍算，市值大概在4076—4467亿元，这是最保守的估计。

正常来讲，行业增长113%，那么相关龙头公司的增速要远高于行业增速。事实上，随着更高规格，更高价值的PCB产品交付（高毛利），实际的利润增速可能要达200%—400%之间，如果按照200%算，那么2026年，胜宏科技的归母净利润在124.8亿元—136.8亿元，同样按现在PE 46倍算，市值大概在5740.8—6292.8亿元。

目前，胜宏2026年Q1—Q2产能提升超40%，订单已排至2026年Q3。值得一提的是，目前高阶AI PCB市场集中度较高，能够稳定供货的不超过5家。

高盛的研报中也指出，人工智能基础设施建设正在推动PCB（印制电路板）行业进入超级周期。随着AI服务器规格的持续升级，行业正迎来“更高速度”与“更大规模”的双重驱动，这将显著提升相关组件的价值量和市场空间。

站在2026年这个AI算力持续爆发的关键节点，胜宏手握技术、客户与产能三重确定性，可以肯定的是，它的故事，远未到终章。截至2月10日午盘，胜宏科技报收于269元/股，动态PE为46.9倍，市值为2347亿元，也许5000亿市值并不遥远。

《星岛》见习记者 洪雨欣 深圳报道

继三博脑科2023年在深交所上市后，又一家脑科医疗服务机构——上海蓝生脑科医院投资股份有限公司（以下简称“蓝生脑科”）也筹备奔向资本市场。

2026年1月30日，证监会官网披露，中信证券已提交《关于上海蓝生脑科医院投资股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第十二期）》（以下简称《报告》）。蓝生脑科的辅导机构为中信证券股份有限公司，律师事务所为上海市锦天城律师事务所，会计师事务所为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。

《报告》指出，中信证券将持续关注蓝生脑科的业务经营发展情况及其对公司业绩的影响，协助公司基于其优势和特点制定有利于公司健康发展的目标和规划，明确主营业务和核心竞争力；同时，对公司进行全面尽职调查，持续监督公司的规范运作情况，及时发现问题并提出预防性解决方案，协助公司进一步完善内部控制。

天眼查资料显示，蓝生脑科人员规模仅50-99人。中信证券将持续核查辅导对象是否拥有独立完整的销售、采购、服务等体系；核查辅导对象是否拥有开展业务所需的技术、场所、人员、设施设备等；核查辅导对象员工的资质证照完整性及其执业适格性。

值得注意的是，《报告》明确强调，蓝生脑科存在“历史沿革较为复杂”的问题。

据公司官网简介，蓝生脑科成立于2008年6月，是新希望集团旗下的医疗健康投资平台。公司以“专注脑科，连锁发展”为战略目标，聚焦神经内科、神经外科等核心学科领域，已运营9家医疗机构（含2家同济大学附属医院），开放床位近4000张。

然而，在冲刺IPO的关键节点，其复杂的股权历史，以及专科医疗赛道固有的的盈利难题，正成为市场关注的核心焦点。

股权频繁变动

《报告》坦言，针对蓝生脑科复杂的股权历史，中信证券和锦天城律师事务所持续跟进股东调查表、确认函、专项核查资料的收集工作，并通过补充访谈、公证等手段进一步核查公司股东情况，进一步核查公司股东资质、股权归属及变动合法性。

《星岛》查阅天眼查信息发现，自2015年以来，蓝生脑科经历了至少五轮重大股权结构调整，涉及自然人股东退出、有限合伙平台引入以及多轮融资后的权益稀释。其中，2022年的变更中，持股比例50.12%海南望华实业有限公司退出，第一大股东变更为自然人卓立强，持股大幅上升至80.26%。

自2020年6家股东相继退出后，2022年公司又有共计11家股东退出。目前蓝生脑科的持股股东仅剩卓立强、陈美蓉。

《报告》显示，在蓝生脑科的积极配合下，公司在规范运作、公司治理、内部控制制度、管理组织结构上得到了进一步完善。

业内人士指出，在当前A股IPO审核趋严的环境下，监管层对发行人股权清晰性、控制权稳定性要求极高，“历史沿革复杂”往往意味着更高的问询风险和更长的审核周期。

专科赛道高增长下的盈利隐忧

蓝生脑科所处的脑科专科赛道，正迎来政策支持与市场需求的双重驱动。

此前，工信部等七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出到2030年，脑机接口产业创新能力显著提升，培育2至3家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态。公开数据显示，2024年中国脑机接口市场规模为32亿元，预计到2028年将达61.4亿元。

赛道虽热，盈利却难。已上市的三博脑科（301293.SZ）2025年三季度财报显示，其营业利润同比减少45.97%，归属母公司股东的净利润同比减少63.26%，扣非后归属母公司股东的净利润同比减少46.63%。

张强医生集团创始人张强认为，“可复制性”是决定一个民营医院品牌能否上市的关键因素，这将决定其业务模式是否具备足够的增长空间。

有业内人士分析，“过去民营医院靠‘服务加价’赚钱的时代已经结束，现在拼的是成本控制，但中小型集团在集采议价、人力成本上根本拼不过公立医院。”

截至目前，蓝生脑科尚未披露详细财务数据，其盈利状况仍不明确。尽管公司能快速在全国范围内铺开网点，但作为中小型民营脑科医疗集团，其同样也面临成本控制的难题。

随着辅导进入尾声，蓝生脑科距离正式递交招股书或仅一步之遥。但这家脑科专科新兵能否顺利通关，仍需经受来自监管、市场与合规三重维度的考验。

《港湾商业观察》施子夫

近期，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（以下简称，福瑞泰克）递表港交所，中信证券、中金公司、华泰国际和汇丰为联席保荐机构。

公开信息显示，2025年1月、6月，福瑞泰克曾两次递表港交所，后因六个月内未通过聆讯资料失效而告终。

此次IPO，公司计划将募资主要用于加强研发公司的驾驶辅助解决方案及产品；未来三年用作扩展与提升生产制造能力有关的资本开支；未来三年用于扩大销售及服务网络；营运资金及一般公司用途。

累计亏损22.85亿，毛利率走高

天眼查显示，福瑞泰克成立于2016年，公司是一家驾驶辅助解决方案供应商。公司的解决方案建立在ODIN平台之上，包含先进的控制器，精密的传感器，功能强大的软件和算法，及稳定的数据闭环平台四大技术模块。

截至2025年6月30日，有51家OEM采购了福瑞泰克的解决方案，累计实现了超过290个项目的量产。

于往绩记录期间，福瑞泰克的收入主要来自向OEM销售驾驶辅助产品和解决方案。公司开发专为OEM设计并基于公司的ODIN平台开发的驾驶辅助产品及解决方案，其驾驶辅助解决方案基于彼等的智能水平可分为三类，即FT Pro、FT Max及FT Ultra。

从2022年-2024年以及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司来自FT Pro的收入分别为1.39亿元、1.74亿元、1.11亿元和5936.6万元，占当期收入的42.5%、19.1%、8.6%和6.4%。

由于战略资源优化，2022年至2025年上半年，FT Pro的收入贡献明显减少。取而代之的是，公司战略上将重点转移至利润率通常较高的FT Max及FT Ultra，产品组合发生明显调整。

报告期内，FT Max的销售收入分别为1.38亿元、2.9亿元、5.58亿元和3.33亿元，占当期收入的42.1%、32.0%、43.5%和35.9%。

与此同时，FT Ultra解决方案的收入出现波动，主要受OEM客户对L2+级及以上驾驶辅助解决方案的需求变化所推动，因为该等解决方案经历了从验证到商业化等阶段。报告期内，FT Ultra实现收入分别为5035.2万元、4.44亿元、6.14亿元和5.36亿元，占当期收入的15.4%、48.9%、47.9%和57.7%。

由于利润率更高的解决方案占比提升，福瑞泰克整体收入规模及毛利率也有明显增长。

报告期内，公司实现收入分别为3.28亿元、9.08亿元、12.83亿元和9.28亿元，毛利分别为2035.5万元、6583.6万元、1.43亿元和1.22亿元，毛利率分别为6.2%、7.3%、11.2%和13.1%。2023年、2024年及2025年1-6月，公司收入增长分别为177.0%、41.4%和197.5%。

在福瑞泰克的收入中，公司有一部分其他收入来自政府补助、额外增值税进项扣减；贷款予关联方的利息收入及其他。报告期各期，公司的其他收入分别为1037.6万元、1597.8万元、2341.0万元和1190.0万元。

不过在利润层面，由于身处竞争激烈的驾驶辅助解决方案行业，福瑞泰克也不可避免的处于持续亏损之中。

报告期各期末，公司的净利润分别为-8.55亿元、-7.38亿元、-5.28亿元和-1.64亿元，经调整净利润分别为-6.91亿元、-6.27亿元、-4.45亿元和-1.52亿元，经调整净利润率分别为-211.1%、-69.1%、-34.7%和-16.4%。于期内，公司合计亏损金额为22.85亿元。

福瑞泰克表示：随着公司业务的扩张，成本和开支持续增加，加上在研发方面的持续投入，可能导致持续亏损。如果公司无法创造足够的收入并有效管理支出，公司可能会持续录得重大亏损，且可能无法实现获利或持续获利。

成本收缩人员减少，超七成收入依赖吉利

在实现大规模商业化之前，福瑞泰克也投入巨大的研发力量在驾驶辅助技术方面。

报告期内，公司产生的研发开支分别为5.15亿元、5.61亿元、4.47亿元和2.02亿元，分别占当期总收入的157.2%、61.8%、34.8%和21.7%。公司的研发开支主要包括雇员福利开支；技术开发开支；折旧和摊销开支；以股份为基础的付款；及其他杂项研发开支。

同一时期，公司的销售开支分别为4121.8万元、4113.0万元、4958.7万元和1832.2万元，占当期收入的12.6%、4.5%、3.9%和2.0%；行政开支分别为1.82亿元、9123.6万元、1亿元和4695.1万元，占当期收入的55.4%、10.1%、7.8%和5.1%。

不难看出，福瑞泰克明显缩减了自身的各项费用投入并优化运营效率。不过此举也引发外界对公司削减研发可能导致的技术掉队的质疑。

远大国际展览有限公司新能源首席专家张翔表示，自动驾驶行业的很多公司都是很难盈利的，因为自动驾驶行业也是产能过剩，很多公司都拿不到订单，收入很少、支出还很大，同时行业还在不断的更新换代。福瑞泰克在这种情况下缩减开支，来提高利润，让其跟别的公司与众不同、脱颖而出更吸引投资者的注意力，希望通过公司自身的盈利来让投资者认为其技术先进、发展前景非常看好。

截至报告期各期末，福瑞泰克分别有1084名、896名、795名及699名全职员工，三年六个月的时间合计减少385人。截至2025年6月末，公司研发、制造、销售和市场推广、管理人员占比分别为66.4%、12.6%、6.4%和14.6%。

在福瑞泰克的收入中，公司大部分收入来自相对较少的客户，包括吉利控股集团。而在高客户集中度下，任何一个主要客户的销售额大幅下跌都有可能对公司业务造成重大不利影响。

报告期内，公司五大客户的收入分别占总收入的约73.6%、76.4%、91.2%及94.1%。福瑞泰克表示，客户集中度的提升主要由于吉利集团的整体销量增加。

随着更高级别的自动驾驶系统的应用不断扩大，福瑞泰克向吉利控股集团销售的产品越来越集中，尤其是FT Ultra。

报告期各期末，福瑞泰克来自吉利集团的总收入约为6450万元、3.93亿元、7.63亿元和7.06亿元，分别占公司总收入的约19.7%、43.3%、59.4%及76.0%。

2025年上半年，公司来自吉利集团的销量较2024年同期增长30.0%，超越11.4%的行业平均增速；公司向吉利销售FT Ultra（平均售价较高）的销售额由2022年的2720万元增加至2023年的3.03亿元、2024年的5.25亿元，并进一步增加至2025年同期的5.09亿元。

张翔指出：福瑞泰克对大客户过度依赖风险较大，一旦下游大客户调整采购策略、销量波动或推进自研，其收入将面临巨大冲击。

报告期各期末，公司的存货分别为3.89亿元、4.19亿元、5.74亿元和6.06亿元，存货周转天数分别为316.3天、172.8天、156.8天和131.7天。

同一时期，公司的应收贸易款项及应收票据分别为2.31亿元、4.98亿元、7.36亿元和6.01亿元，应收贸易款项及应收票据周转天数分别为213天、144.6天、173天和129.6天。

由于持续亏损，且流动资金被高位的存货及应收账款所占用，福瑞泰克的自身现金流也一度紧张。报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7.03亿元、-4.98亿元、-1.53亿元和-1.88亿元，合计流出15.42亿元。

截至报告期各期末，公司的期末现金及现金等价物分别为3.39亿元、6014.9万元、6.54亿元和9.14亿元。

借款持续增加，资产净额为负

由于业务扩张，现金需求不断增加，为了不断优化债务结构以及更好地利用债务融资资源及以更低成本筹集资金，福瑞泰克的银行借款也在大幅飙升。

截至报告期各期末，公司的借款总额分别为12.71亿元、12.32亿元、11.55亿元和16.98亿元。

截至报告期各期末，公司的资产净额分别为-10.53亿元、-17.69亿元、8039.3万元和-6987.9万元，截至报告期末，公司仍录得负债净额，存在“资不抵债”的风险。

偿债能力方面，报告期各期末，福瑞泰克的流动比率分别为1.32、0.83、1.2和1.21，速动比率分别为0.83、0.5、0.86和0.88。

截至招股书签署日，福瑞泰克的单一最大股东集团包括公司创始人、董事长兼CEO张林，杜敏、Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、宁波骏马、林同敏和、杭州励同、杭州禄励芯、杭州福励芯、嘉兴继励芯、嘉兴屹励芯及泛海弘鑫。

因此，截至最后实际可行日期，张林及杜敏通过Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、宁波骏马、林同敏和、杭州励同、杭州禄励芯、杭州福励芯、嘉兴继励芯、嘉兴屹励芯及泛海弘鑫，有权行使公司合共21.99%已发行股份所附带的42.60%投票权。（港湾财经出品）

《星岛》记者 曹安浔

开年即高光！澜起科技两位美籍创始人——董事长杨崇和与总裁Stephen Tai，近日迎来事业“双响炮”。

先是公司业绩大涨，二人年薪突破千万，创历史新高，指日可待；临近春节，澜起科技也于2月9日成功在香港上市，首日更是大涨63%，带动A股也上涨6.06%。

在敲锣现场，被称为“中国芯片海归第一人”的杨崇和与Stephen Tai也携一众公司高管集体现身。

杨崇和在现场送出祝福：“祝愿中国香港金融市场繁荣昌盛，祝各位来宾身体健康，马年万事胜意。”

中金公司当日特别发文祝贺，并表示这是迄今为止募资规模最大的芯片设计公司港股IPO，也是半导体行业最近20年来募资规模最大的港股IPO。

据悉，澜起科技此次香港上市由中金公司、摩根士丹利、瑞银联席保荐，发行6589万股H股，每手100股，发行价为106.89港元，募集金额为70.43亿港元。

作为“港股高速互连芯片领域第一股”，澜起科技所处的赛道为全球AI运力的关键“燃料”，其H股发行价较A股折让41%，一手入场费10796.8港元；但澜起科技依然以香港公开发售阶段707.3倍超额认购狂潮，引爆港交所。

中金公司表示，“本项目共引入基石投资者17家，合计认购约4.5亿美元，国际配售认购获得超37倍覆盖，实现了非常成功的国际化发行。”

这17家顶级基石投资者包括私募基金、产业资本、互联网巨头，包括PMIMI、瑞银资管、云锋基金、阿里巴巴集团间接全资附属公司Alisoft China、霸菱、Mirae Asset、华勤通讯、Huadeng Technology、中邮理财、泰康人寿等，它们的共同托举为这次成功发行奠定了坚实基础。

2月9日收盘，澜起科技A股股价上涨6.06%，股价为173.45元每股，总市值为1988亿元；港股股价涨约63.72%，股价为175港元每股，总市值为2122亿港元。

截至2月10日上午11时，澜起科技港股报177.2港元/股，上涨1.26%，总市值2148.22亿港元；A股报176.7元/股，上涨1.87%，总市值2142.16亿元。

随着澜起科技掀起资本盛宴，股东们的身价也水涨船高。

招股书显示，香港上市后，澜起科技虽然没有实控人，但通过两位创始人家族及其控制的多家有限合伙企业打造了一个公司的最大股东联盟，累计持股约14.04%。

其中，Stephen Tai的父亲Tai Kuai Lap持股约6.84%,杨崇和的胞姐杨崇颐参股的珠海融英持股约3.13%，有限合伙企业WLTPartners持股约3.71%，杨崇和与Stephen Tai均直接持股0.18%。其他董事以及高管持股约0.09%，参与全球发售的H股股东持股约5.44%，其他A股股东持股约87.27%。

值得一提的是，除了随着股价暴涨的身价，杨崇和与Stephen Tai近年来还能从公司获得千万级年薪，含袍金、薪金、津贴、实物福利以及绩效奖金。

继2024年每人999万年薪震动A股后，2025年二人年薪有望突破千万，再创新高。目前，仅2025年前九个月，两人薪酬已分别达到795.7万元和799.1万元，同比增长约36.72%。

另外，备受关注的是，作为国产AI芯片明星，公司八位董事中，却有四位拥有美国国籍，包括杨崇和与Stephen Tai。

澜起科技在招股书中透露，H股于香港联交所上市将有利于公司深化国际化布局，持续聚集优秀研发及管理人才，增强境外融资能力。

股票交流平台上，大多投资者对澜起科技后市期待满满。有投资者表示，澜起科技港股第一天在字面价格已经超越了A股收盘价，换手率达到32%。活跃度位居港股科技板块前列，比兆易创新H股第一天上市表现强太多。

另有投资者表示，从2026年AI领域的资本开支来看，表现已经超越市场想象，头部四家大厂亚马逊、谷歌、微软、Me­ta合计开支超6000亿美元，同比大幅攀升60%，市场已经越来越多地认可存储板块的重要性。澜起科技作为全球内存互连芯片领域的绝对龙头，能够充分承接下游资本开支暴增与存储产能扩张的双重红利，2026年有望实现市值的大幅提升。

国海证券指出，AI推理在扩大HBM、DRAM需求的同时，也提高了对CPU的要求。当GPU频繁访问DDR内存时，CPU的并发请求需求将增加，其对GPU和内存资源管理的要求也随之提高。

因此，国海证券认为公司有望受益于AI时代对内存互连芯片需求的增加，维持“买入”评级。

澜起科技近日发布业绩预测公告，受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司互联类芯片出货量显著增加，2025年度实现归母净利润21.50亿元～23.50亿元，同比增长52.29%～66.46%。

2月10日，全球最大钓鱼装备制造商乐欣户外（2720.HK）正式登陆港交所主板，成为港股“钓鱼装备第一股”。上市首日，公司开盘报24.02港元，较发行价12.25港元上涨96.08%，对应市值约30.75亿港元。截至发稿，股价最高触及29.40港元，涨幅接近140%，市场关注度持续升温。

据悉，本次IPO发行认购情形火爆，香港公开发售获3654.23倍认购，国际配售获2.94倍认购。公司同时引入地平线创业投资、黄山德钧企业管理两大基石投资者，合计认购1.3亿港元发售股份，折射出资本市场对乐欣户外长期成长价值的高度认可。

作为千亿级垂钓赛道的绝对龙头，乐欣户外依托全场景产品矩阵、全球渠道网络以及柔性供应链构筑起多重护城河，稳固钓鱼装备基本盘的同时，加速新品类拓展和自有品牌业务扩张，正释放出巨大的成长潜力与长期投资价值。

垂钓运动年轻化破圈，乐欣率先卡位千亿级赛道

垂钓这项古老活动，正经历一场深刻的内涵裂变。过去，钓鱼更多是功能性的，人们为食而渔、为技而竞。如今，钓鱼逐渐演变为一种复合型情感消费，是年轻人对抗都市快节奏、高压力的“精神栖息地”。

据中央广播电视总台报道，我国钓鱼爱好者约1.5亿人，相当于约每10个中国人中就有1位爱好钓鱼。其中，25至44岁的中青年群体已成为钓鱼运动的主力军，占比高达46%。

可见，钓鱼运动已彻底打破“中年专属”的刻板印象，呈现出鲜明的年轻化、情感化趋势，推动钓鱼用具产业迎来价值重估。在此背景下，乐欣户外作为全球最大的钓鱼装备制造商，凭借深厚的行业Know-how、全面的产品解决方案以及全球化交付能力，有望率先把握产业升级机遇，释放更显著、可持续的长期成长价值。

从产品矩阵看，乐欣户外的核心优势在于构建了覆盖垂钓全场景的一站式钓鱼用具解决方案。公司拥有超1万+SKU钓鱼装备产品组合，可满足钓鱼人在不同地区、环境及钓法的差异化需求。2024年度，公司实现营收5.73亿元，同比增长23.8%。根据弗若斯特沙利文，以当年收入计，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商，市占率为23.1%，处于行业绝对主导位置。

在巩固钓鱼装备基本盘的同时，公司正通过拓展高附加值的新品类开辟第二增长曲线。根据招股书，公司正研发并导入鱼竿、渔轮等新品类：其中，鱼竿产品已投入销售，渔轮产品开发已于2025年下半年完成；此外，管理层亦积极探讨钓具品牌的收购机会，计划通过整合外部品牌资源与自身供应链优势，放大业务协同优势，持续扩大全球市场份额。

值得注意的是，乐欣户外所切入的这两大赛道均具备高速增长潜力。按弗若斯特沙利文数据，按零售额计，全球钓具市场规模预计将由2025年的1400亿元增长至2029年的1828亿元，2025-2029年CAGR为6.9%；全球钓鱼装备市场预计2029年达112亿元，2025至2029年CAGR为9.5%。

跨品类×多品牌×全渠道，打开估值提升空间

从业务模式看，乐欣户外不再局限于OEM/ODM的传统制造商角色，正加速向OBM自有品牌方向转型。公司积极拓展OBM业务并取得实质性进展，相关收入贡献逐年抬升，展现出稳健发展势头。 2022年至2024年，公司OBM模式收入分别为3373.2万元、3958.6万元、4131.8万元。

以英国垂钓品牌Solar为例，公司于2017年完成收购，并在此后六年间推动该品牌实现销售额约三倍增长。Solar 的成功运营不仅直接带来业绩增量，更重要的是帮助公司沉淀出一套围绕品牌管理、产品开发与营销策略的标准化框架。可以预见，乐欣若以这套框架为增长支点，撬动OBM业务矩阵化扩张，将大幅提高整体利润率、优化盈利结构并驱动业绩释放。

OBM业务的稳健推进，离不开乐欣持续完善的全球化销售网络。公司通过线上线下渠道的深度融合，增强与头部电商平台战略合作，并拓展大型商超和专业户外零售终端，有效扩大消费者覆盖，增强商业化转化效能。

同时，公司构建起覆盖全球、稳定且高粘性的客户生态，为订单持续增长提供坚实保障。公司与迪卡侬、Rapala VMC、Pure Fishing、Ardisam、Rather Group等全球知名户外装备品牌及零售商建立了长期深度合作，其中与迪卡侬、Rather Group的合作已超过10年；截至2025年8月底，公司合作超过5年的客户高达85名，构建了同行难以短期复制的客户资产与信任壁垒。

整体来看，乐欣已形成“跨品类+多品牌+全渠道”的业务矩阵。一方面依托“钓鱼装备+钓具”的全场景产品矩阵加速全球市场渗透，另一方面通过新品类拓展与OBM业务扩张抬升毛利中枢。

在垂钓消费年轻化、情感化趋势明确，全球钓鱼用具市场扩容的背景下，高景气赛道将为乐欣锁定一条高速增长通道，扩大“规模增长×盈利提升”的乘数效应，打开未来估值提升空间。

设计×制造×品控闭环，构筑中后端效率护城河

乐欣户外的竞争优势不仅体现在前端的品牌、产品和渠道布局上，更深植于一套先进的产品开发与设计体系，柔性供应链管理能力以及严谨的品质控制体系，这使其在中后端构筑起显著的效率护城河，为未来业务扩张奠定了坚实基础。

在产品开发与设计环节，公司坚持对所有钓鱼装备进行系统化、精细化设计，全面兼顾多功能性、舒适性、耐用性、便利性与美学价值，以适配不断升级的市场需求。例如，公司计划应用高频热压技术增强防水性能，并结合智能模块实现远程监测与操控；同时顺应绿色消费趋势推进环保材料应用，并计划推出具备摄影摄像功能的钓鱼装备，增强钓鱼活动的社交属性。

在制造环节，乐欣户外拥有三座规模化、自动化程度高且支持柔性生产的生产基地，总建筑面积逾6.3万平方米、年产能达620万件，具备强劲的大规模交付能力。随着产能利用率提升与规模效应释放，单位固定成本将逐步摊薄，持续优化成本结构。

同时，公司柔性生产能力突出，可根据市场波动灵活调整产线布局与产能配置。在部分工厂，公司采用“U型”生产线，配合产销协同的及时物料采购与半成品生产模式，快速响应生产节奏变化，提升库存管理效率。得益于上述机制，公司生产周期缩短约20%，生产效率提升约10%。

品控方面，乐欣户外已建立覆盖样品试制、原材料采购、产品生产及成品检验的全流程质量管理体系，形成从源头到出货的闭环管控。其中包括超过130种原材料检验方法与标准，以及19大类制成品的严格检验标准，确保生产流程各阶段质量一致，为大规模交付提供可靠的品质背书。

结语部分

作为港股钓鱼装备第一股，乐欣户外凭借全面的产品矩阵、领先的商业化能力以及柔性供应链等综合优势，持续夯实钓鱼用具行业的领军者地位，理应享有稀缺性溢价与龙头优势估值。未来，随着钓具品类拓展和OBM业务扩张，这些新变量有望推动公司迈入业绩释放与估值提升的戴维斯双击通道。上市仅是起点，乐欣户外的未来增长叙事值得期待。