雷达财经雷助吧出品 文|阑珊 编|深海

3月13日，建艺集团发布关于开展应收账款保理业务的进展公告。

公告显示，建艺集团分别于2025年1月24日、2025年2月10日召开第四届董事会第五十五次会议、2025年第一次临时股东大会，审议通过了《关于拟开展应收账款保理业务的议案》，同意公司及控股子公司与商业银行、商业保理公司等具备相关业务资格的机构，开展总额度不超过人民币15亿元的应收账款保理业务，额度有效期自股东大会审议通过之日起12个月，该额度在有效期内循环使用。

近日，公司控股子公司广东建星建造集团有限公司（以下简称“建星建造”）与中企云链（深圳）商业保理有限公司签订了保理业务相关合同，建星建造以部分应收账款作为基础资产办理有追索权保理融资业务，保理融资额度10亿元，保理融资的利率以合同双方约定为准。

建艺集团称，本次开展应收账款保理业务有利于加速资金周转，提高资金使用效率，降低应收账款管理成本，改善资产负债结构及经营性现金流状况，不会对公司日常经营产生重大影响，不影响公司业务的独立性，风险可控。本次开展应收账款保理业务有利于公司业务的发展，符合公司发展规划和整体利益。

值得关注的是，2024年12月23日，建艺集团发布关于收到中国证券监督管理委员会立案告知书的公告。

据公告，建艺集团于2024年12月23日收到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）《立案告知书》（编号：证监立案字007202443号），根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司进行立案。

对此，四川鼎众律师事务所余君律师向雷达财经表示，上市公司不当行为给投资者造成损失的，受损投资者可依法索赔。凡是在上市后至2024年12月23日之间买入，并在2024年12月23日收盘时继续持有建艺集团股票的受损投资者可以索赔，可通过公众号“雷助吧”（雷助码：66）报名，免费参与索赔。获赔前无任何费用。

天眼查显示，建艺集团参与招投标项目2723次；知识产权方面有商标信息38条。

截至2025年3月9日，北交所挂牌公司共264家，总股本354.45亿股，流通股本223.89亿股。

从成交量上来看，上周（3月3日-3月9日），北交所周成交量为100.08亿股，环比上周增长30.14%；周成交金额为2272.70亿元，环比上周增长31.57%。

上周（3月3日-3月9日)，北证50指数有所回调，周涨幅达6.45%至1391.28点。在50家北证50成分股中，45只上涨，0只平盘，5只下跌。

其中，机科股份（835579）涨幅居首，上涨39.98%，恒进感应（838670）居次，上涨30.09%。并行科技（839493）跌幅居首，下跌5.88%，吉林碳谷（836077）居次，下跌4.25%。

新股发行方面，3月3日-3月9日，北交所无公司获注册批复、无公司挂牌、无公司提交注册、无公司上市申请获受理、无公司申购、无公司过会。

截至2024年3月9日，北交所还有67家公司处于待审状态。其中，“已受理”0家、“已问询”60家、“上市委会议通过”4家、“上市委会议暂缓”0家、“提交注册”3家。此外，还有25家企业处于“中止”状态。

上周（3月3日-3月9日），北交所有5家进入辅导期、1家公司终止辅导备案，无公司通过辅导验收、无公司提交辅导材料。

辅导备案登记受理

3月3日-3月9日，有5家公司报送北交所上市辅导备案材料。

数据来源：公开信息；图表制作：洞察IPO

江苏苏讯新材料科技股份有限公司

苏讯新材（874335）公告显示，2025年2月26日，公司向江苏证监局提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导备案材料，辅导机构为开源证券。

2025年3月4日，江苏证监局同意了苏讯新材提交的上市辅导备案申请，公司进入辅导期。

苏讯新材是一家专注于马口铁及金属部件生产的公司，主要产品包括瓶盖铁、食品罐和钢塑复合带等，广泛应用于金属食品包装和光纤光缆包装等领域。

公司目前为基础层挂牌公司，须进入创新层后方可申报公开发行股票并在北交所上市，公司存在因未能进入创新层而无法申报的风险。公司目前挂牌尚不满12个月，公司须在北交所上市委员会审议时连续挂牌满12个月。

2022年至2023年，苏讯新材经审计的归属于挂牌公司股东的净利润分别为2.64亿元和1.46亿元，加权平均净资产收益率分别为47.85%、20.66%，符合《北京证券交易所股票上市规则》第2.1.3条规定的在北交所上市的财务条件。

广东金戈新材料股份有限公司

金戈新材（874679）公告显示，2025年2月28日，公司向广东证监局提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的辅导备案材料，辅导机构为中金公司。

2025年3月4日，广东证监局同意了金戈新材提交的上市辅导备案申请，公司进入辅导期。

金戈新材是一家专注于功能性材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，金戈新材的产品广泛应用于新能源汽车、消费电子、5G通信及光伏储能等领域。

金戈新材目前为基础层挂牌公司，须进入创新层后方可申报公开发行股票并在北交所上市，公司存在因未能进入创新层而无法申报的风险。

2022年至2023年，金戈新材经审计的归属于挂牌公司股东的净利润分别为4414.07万元、4094.40万元，加权平均净资产收益率分别为21.14%、15.44%，符合《北京证券交易所股票上市规则》第2.1.3条规定的在北交所上市的财务条件。

斯坦德检测集团股份有限公司

斯坦德（874385）公告显示，2025年3月4日，公司向青岛证监局提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的辅导备案材料，辅导机构为中德证券。

2025年3月5日，青岛证监局受理了斯坦德提交的上市辅导备案申请材料，公司进入辅导期。

斯坦德是是一家综合性的独立第三方检测和研发服务机构，主要从事检验检测、分析研发、计量校准、认证咨询、司法鉴定等相关技术服务。

公司目前正在办理基础层挂牌手续,须完成基础层挂牌手续且进入创新层后方可申报公开发行股票并在北交所上市，公司存在因未能进入创新层而无法申报的风险。公司目前挂牌尚不满12个月，公司须在挂牌满12个月后，方可申报公开发行股票并在北交所上市。请投资者关注风险。

2022年至2023年，斯坦德经审计的归属于挂牌公司股东的净利润分别为3232.38万元、5117.07万元，加权平均净资产收益率分别为13.73%、13.75%，符合《北京证券交易所股票上市规则》第2.1.3条规定的在北交所上市的财务条件。

浙江中达新材料股份有限公司

中达新材（874679）公告显示，2025年2月24日，公司向浙江证监局报送了向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导备案申请材料，辅导机构为民生证券。

2025年1月21日，浙江证监局受理了中达新材提交的向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市辅导备案材料，公司进入辅导期。

值得注意的是，中达新材曾于2023年12月27日向北交所提交首次公开发行股票申请并获受理，北交所于2025年1月17日出具《关于终止对浙江中达新材料股份有限公司公开发行股票并在北京证券交易所上市审核的决定》。

根据首版招股书显示，中达新材北交所IPO拟募集资金5.58亿元，将用于“年产2万吨热交换器用管智能化生产项目”。

中达新材是一家从事工业用不锈钢无缝钢管研发、生产及销售的国家高新技术企业，公司产品主要包括热交换器及锅炉用管、流体输送用管、精密设备用管和高效节能用管等无缝钢管产品。

2022年至2023年，中达新材经审计的归属于挂牌公司股东的净利润分别为4515.38万元、8247.79万元，加权平均净资产收益率分别为19.63%、29.50%，符合《北京证券交易所股票上市规则》第2.1.3条规定的在北交所上市的财务条件。

广东宏瑞能源科技股份有限公司

宏瑞股份（874599）公告显示，2025年3月5日，公司向广东证监局报送了向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的辅导备案材料。

2025年3月6日，广东证监局受理了宏瑞股份提交的向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市辅导备案申请，公司进入辅导期。

宏瑞股份是一家化工产品生产商，主营业务为硫酸及其副产品、重载膜及其他化学品的研发、生产和销售。

目前公司为基础层挂牌公司，须进入创新层后方可申报公开发行股票并在北交所上市，公司存在因未能进入创新层而无法申报的风险。

2022年至2023年，宏瑞股份经审计的归属于挂牌公司股东的净利润分别为5244.07万元、3718.03万元，加权平均净资产收益率分别为13.63%、8.35%，符合《北京证券交易所股票上市规则》第2.1.3条规定的在北交所上市的财务条件。

辅导备案终止

3月3日-3月9日，有1家公司北交所上市辅导备案终止。

数据来源：公开信息；图表制作：洞察IPO

安徽泰达新材料股份有限公司

泰达新材（430372）公告显示，2024年8月20日，公司向安徽证监局提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导备案材料，辅导机构为开源证券。

2024年8月23日，安徽证监局受理了公司提交的上市辅导备案申请，公司进入辅导期。

根据公司战略发展需要，经与开源证券友好协商，双方一致同意解除辅导协议，2025年2月28日，泰达新材向安徽证监局提交了终止辅导备案申请材料，安徽证监局于2025年3月4日确认公司终止辅导。

泰达新材是一家精细化工企业，主要主要产品与服务项目为偏苯三酸酐、均苯三甲酸的生产与销售。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，洞察IPO及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！

十八载风雨同舟，江苏银行始终坚守“金融报国、金融为民、金融向善”的初心使命，在复杂多变的经济环境中稳步前行。凭借卓越的资产质量和严密的风险控制体系，这家植根于长三角经济圈的金融机构，不仅在规模上实现了稳健增长，更在质量上达到了业内领先水平，成为高质量发展的典范。

2025年，是江苏银行成立十八周年。

从初创到成年，这家植根长三角经济沃土的金融机构，始终秉持“金融报国、金融为民、金融向善”的初心使命，聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大战略领域，以高质量发展为主线，交出了一份“规模稳健增长、结构持续优化”的亮眼答卷。

总量之稳何以见得？以2024年业绩为例，报告期内，江苏银行资产总额突破3.9万亿元，营收、净利润增速继续稳居上市银行第一方阵，在全球1000强银行最新排名列第66位，蝉联全球银行百强，“全球银行品牌价值500强”列第69位。

结构之优同样十分突出。截至2024年末，江苏银行总资产达39518.14亿元，同比增幅达16.12%。其中，贷款总额攀升至20952.03亿元，较去年同比增长10.67%；存款总额增长至21158.51亿元，同比增长12.83%。

十八年之厚积，骐骥一跃。立足新的一年，江苏银行的高质量发展步伐已然稳稳向前。

久久为功，业绩持续稳增

伴随贷款市场报价利率多轮下调以及信贷需求进入存量博弈时代等多重因素的影响，国内商业银行正面临前所未有的挑战。这不仅考验着银行的盈利能力，也对其长期发展战略提出了更高的要求。

面对外部环境的压力，江苏银行交出了一份稳健的年度答卷。截至2024年末，江苏银行总资产达到了39518.14亿元，同比增长16.12%，其中贷款总额攀升至20952.03亿元，较去年同比增长了10.67%；存款总额增长至21158.51亿元，同比增长了12.83%。

通过资产负债两端的“精耕细作”，江苏银行稳中有进的发展态势不断巩固。业绩快报显示，该行在报告期内实现营业收入808.15亿元，同比增长8.78%，归母净利润为318.43亿元，同比增长10.76%，与已发布快报的上市银行相比，江苏银行的营收和利润增速稳居同业前列。这一成绩凸显了江苏银行在复杂经济环境下强大的适应能力和持续发展的潜力。

江苏银行之所以能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，关键在于其对风险控制的高度重视。面对复杂多变的外部环境，江苏银行始终坚持压紧压实风险管控责任，扎实有效地防范重点领域风险。截至报告期末，江苏银行的不良贷款率为0.89%，拨备覆盖率为350.10%，这两项核心指标均处于上市银行的第一梯队，为其业务的可持续发展提供了坚实的安全边际。

为了进一步提升风险管理能力，江苏银行深入推进了风险管理体制机制改革，不断完善“1+3+N”风控管理体系。这一体系不仅强化了第一道防线的作用，提升了源头风险识别的能力，还建立了完善的责任明确、信息畅通的风险防控机制，提高了跨市场、跨行业、跨区域交叉性风险的预警与控制水平。

此外，随着人工智能等技术的迅速发展，传统的风险管理模式正在经历深刻变革。江苏银行以科技创新为引擎，运用自主研发的“智慧小苏”大语言模型赋能风控领域的数智化转型，推动全行高质量发展。

例如，在企业贷款申请中的贸易合同审核方面，传统AI难以有效识别关键信息，而“智慧小苏”的语义理解和OCR技术可以迅速扫描非标准格式的合同，提取重要信息，从而大大简化了质检流程，提高了合规性审核的效率。

值得一提的是，江苏银行在资本市场的表现也体现了其对股东价值的尊重和重视。自2024年以来，江苏银行持续实施现金分红政策，每10股派发人民币4.7元，并且连续多年保持了归母净利润30%的现金分红比例。

今年1月10日，该行再次实施了中期分红，每10股派人民币3.062元，分红比例依旧维持在上半年归母净利润的30%水平，充分展示了其致力于回报股东的决心。

综上所述，江苏银行凭借持续优化业务结构、深度强化风险控制，以及积极践行股东回馈，全方位彰显出作为高质量发展金融机构的卓越实力与责任担当。

握指成拳，做强主责主业

江苏银行经营质效的“扎实”植根于其一贯坚持的高质量发展战略。

《银行进化论》一书中有这样一句话，一家银行最大的失误是战略失误，最大的成功是战略的成功。

在当下的经济体系中，实体经济对金融行业的重要性不言而喻。从功能效用角度分析，金融犹如实体经济的血脉，为其输送养分；实体经济则是金融的根基，提供了生存与发展的土壤。二者相互依存、共生共荣，在相互作用、相互强化的过程中，实现了良性循环。

在这样的大背景下，如何将更多优质的金融资源精准、高效地投入实体经济之中，成为金融机构实现业绩质效“扎实”增长的关键所在。

作为系统重要性银行之一，江苏银行深知自身肩负的责任与使命。该行以江苏省为“根据地”，积极响应国家政策导向，通过优化资源配置、创新金融产品以及降低融资成本等措施，持续加大对实体经济的支持力度。

特别是针对中小微及初创型科技企业普遍面临的融资难、融资贵等现实问题，江苏银行认真贯彻“因地制宜加快发展新质生产力”的重大要求，结合地区经济特点和自身资源禀赋，积极服务传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育。

具体来看，江苏银行推出“科创e贷”等创新产品，采用数智化手段实现科技企业授信自动审批、直通放款，上线以来已服务超3000家科技企业。同时，该行构建“苏银金管家”等数智化平台，精准对接企业需求，赋能企业数字化发展。

此外，针对科创企业生命周期，该行优化“科创融”分层分类服务体系，打造成长之星、高企贷、专精特新贷等全生命周期产品，围绕科创技术攻关重点领域，创新推出“卡脖子”专项贷、科学“仪器贷”等特色产品。

凭借一系列切实有效的举措，江苏银行在制造业、科技企业、绿色金融和普惠小微等多个领域成果斐然。截至目前，江苏银行制造业贷款余额成功突破3000亿元，科技企业客户数攀升至2.12万户，绿色投融资规模超过5600亿元，普惠型小微贷款余额突破2000亿元。

这些努力共同构成了江苏银行稳健发展的坚实基础，并为其未来的持续增长奠定了良好的条件。

江河奔涌，稳进者胜。江苏银行以“金融向善”为舵，以“数智转型”为帆，在服务实体经济的浩荡浪潮中破浪前行。未来，其必将继续深耕主责主业，以更精准的金融“活水”润泽千企万户，以更坚实的风控屏障护航行稳致远，在金融报国的征途上，续写“进”无止境的新篇章。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，全球财说及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！

文源：源Auto

作者：潘卓伦

马斯克和小鹏的恩怨由来已久。近大半年来最火的一回，是这位特斯拉创始人兼CEO去年7月刷到一条有关小鹏发布新车P7+，并官宣智驾方案将抛弃激光雷达转向纯视觉的帖子。当时马斯克在评论区留下了“...”三个无语小黑点。

至于最近的一次，则是今年3月初一位热心网友分享其朋友在中国一段对比体验特斯拉FSD和小鹏XNGP智驾的经历。那会儿特斯拉中国刚推送城区Autopilot功能不久，该网友称特斯拉FSD的基础能力比中国其它所有智驾系统都远远更好。

对此马斯克回了热心网友一个字——妙（Cool）。

如果有关注特斯拉，应该知道这家全球最火的纯电动车企近况一般。新车销量上，特斯拉在德国、美国以及中国都持续下滑，成为推倒公司股价的因素之一。截至3月13日收盘，特斯拉股价报每股240.68美元，已经将去年11月美国大选前后的涨幅全部吐出。

在这个节骨眼上，在2月底开启交付的焕新Model Y成了全特斯拉的希望。然而，也是在这个节骨眼上，小鹏又出来拉马斯克的“仇恨”了。

01

最狠的Model Y杀手

“小鹏新G6，7分钟5000台大定。”

在3月13日的2025小鹏汽车春季发布会后的媒体群访环节，小鹏汽车掌门人何小鹏一上来就先向小伙伴打听2025款小鹏G6、小鹏G9两款新车的成绩。在听到上述大定数据时，大师兄（何小鹏在小鹏汽车内部的外号）一度以为是两款车加起来的成绩。

从小鹏汽车官方小程序的新车交付周期看，两款新车的“爆单”可信度相当高。截至发稿，小鹏G6 625长续航MAX科技版的交付周期为4-6周，小鹏G9 625长续航MAX则为2-4周。

考虑到两款新车都不是全新车型，新车产能爬坡快，同时小鹏从去年开始习惯上市前提前准备大量新车，小鹏G6和小鹏G9的订单情况应该相当可观。

在去年的MONA M03和P7+之后再迎“爆款”，小鹏无它，唯价格狠尔。

作为中期改款车型，小鹏G6和小鹏G9的整体定价都较老款有五位数的下调。改款后小鹏G6的指导起售价从19.99万元降约2.3万元至17.68万元，小鹏G9则从26.39万元降约1.5万元至24.88万元。

降价的同时新车核心配置还得到提升。在2025款小鹏G6上，充电更快的5C电池以及不需要额外订阅付费的图灵AI智驾都是全系标配。

至于2025款小鹏G9就更狠了，除电池升级到5C和标配高阶智驾外，之前要额外花2.5万元加装的双腔空气悬架以及可变阻尼避振通通标配。成了25万以内纯电动车中底盘悬架硬件规格最高的车型。

这两款小鹏新车进入到车市里，对于同行来说是一道棘手的难题，尤其是特斯拉。首先是小鹏G6，其与Model Y同样主打高阶智驾和建立在优秀电耗水平之上的扎实续航能力，但两者的差价可达15万元（焕新Model Y 26.35万元起+FSD智驾选配6.4万元）。

其次，价格下探后的小鹏G9和Model Y的同价位竞争关系更加突出。即使不比较中国品牌新能源车向来占优的舒适性配置，小鹏G9的车型定位、尺寸都比Model Y高一级，已经能称得上是降维打击。

借两款新车改款进行价格和产品力的调整后，小鹏把Model Y夹得更紧了，这对于近期急需喘口气缓缓的特斯拉来说，很难受。

02

“凤头”的含金量还在上升

降价，几乎每一家车企都在降，但“爆单”，不是每一款降价车都能做到。这背后，比拼的是对产品的取舍，以及对市场的拿捏。

在这方面，小鹏自两年前王凤英加入开始，变化有目共睹。

2022年9月，小鹏G9上市不到24小时便调整配置、价格，一度成为行业经典反面案例。当时新车拥有5D音乐座舱、XNGP辅助驾驶、4C超充电池、双腔空气悬架等瞩目配置，但配置与配置之间存在捆绑关系，例如只有四驱车型能选装4C电池和双腔空悬。

再加上作为品牌旗舰车型较高的基础素质，小鹏G9价格居高不下。即使经过了调整，一辆拥有智驾、4C超充、双腔空悬等网红配置的小鹏G9价格仍然超过40万元。

值得一提的是，当时距离王凤英成为小鹏汽车总裁还有4个月。

反观2025款小鹏G9，售价24.88万元的入门款已经标配智驾、5C超充以及双腔空悬。这其中有行业发展以及规模效应共同推动的零部件成本下降，最典型的就有高阶智驾砍掉激光雷达转向纯视觉，但小鹏精准的“刀法”也是关键。

在2025款小鹏G9上，全系电池均为磷酸铁锂电池，四驱彻底与智驾、超充等亮点配置脱钩，在保证车辆质量、性能下限符合车型定位的基础上，将成本都花在了消费者感知度高的地方。

据源Auto静态体验，新款小鹏G6和G9的内饰设计、用料均有显著提升。尤其是小鹏G9的后排，大角度靠背电动调节配合新增通风和按摩功能，相信能让消费者第一次试乘试驾便留下深刻印象。

同样精准的“刀法”也体现在2025款小鹏G6上。新车全系取消四驱车型，同时全系搭载磷酸铁锂电池，但重点升级了底盘滤振能力、前脸贯穿灯样式等老款车型相对集中的车主槽点。

按何小鹏在发布会上的说法，小鹏在两款新车上的“刀法”可以总结成两个字——听劝。

两款小鹏新车在配置上的取舍，充分体现了决策层对市场需求的敏锐洞察，主管产品的“凤头”（王凤英在小鹏汽车内部的外号）的功劳无须多言。

当然，肯定会有声音认为这是减配的高情商说法。但在高度内卷的车市，这项名为“把钢花在刀刃上”的能力正成为车企的生命线。

部分图片引用网络 如有侵权请告知删除

备受市场瞩目的“杭州六小龙”终于迎来了首家IPO。

2月14日，作为六小龙之一的杭州群核信息技术有限公司的控股公司Manycore Tech Inc．(以下简称“群核科技”)正式向港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。若此次成功登陆港交所，群核科技有望成为“全球空间智能第一股”。

证券之星了解到，这并非群核科技第一次冲击IPO，其曾于2021年拟赴纳斯达克上市，但于2年后的2023年初，群核科技放弃了美股上市计划。据悉，近些年，群核科技靠着 “酷家乐” 在家装设计领域闯出了名头。依靠着超高的用户留存率，公司的业绩逐年增长，其近80%的高毛利率也曾被一众知名资本看好。

但近几年，其各项支出居高不下，最新报告期内，其营销费用率近45%，公司实际陷入连年亏损的困境。在高研发高营销的模式下，公司要想进一步扩大经营，只得再次开启IPO之路。

超高费用下公司接连亏损

公开资料显示，群核科技成立于2011年，总部位于浙江杭州，是一家以人工智能(AI)技术和专用图形处理单元(GPU)集群为底座的空间智能企业。但群核科技最知名的产品为空间设计软件“酷家乐”。

作为家装设计的“懒人工具”，酷家乐最开始为设计师提供快速渲染一类技术支持，随着成立10年间一路收购Modelo、美间等平台，业务逐渐覆盖家居、公装、房地产、建筑多个领域，平台功能延伸到设计渲染、营销展示等各个环节。

2022年—2024年第三季度末(以下称“报告期内”)，群核科技营收额分别达到6.01亿元、6.64亿元，5.53亿元，业绩尚可。但近3年内，群核科技目前仍处于亏损状态。2022年、2023年及2024年前9个月，公司分别亏损7.04亿元、6.46亿元和4.22亿元。经调整净亏损3.38亿元、2.42亿元和0.94亿元。

公司解释称，有关亏损主要由于公司持续推动业务快速及长期增长而大量投资于产品开发、技术支持及产品营销。证券之星注意到，在近几年，群核科技的各项支出均比较高。

例如，公司在2023年收入为6.64亿元的情况下，营销费用竟达到3.56亿元，占比高达53.7%，2022年的占比也达到53.4%。直到2024年前三季度营销费占比才略有好转，降至44.9%，但仍然处于高水平。

报告期内，其行政开支方面近年来则有所好转，期内支出分别为1.11亿元、0.96亿元、0.77亿元，在收入占比从18.6%降低至13.9%。

值得一提的是，作为软件企业，群核科技的研发成本一直占比较高，2022年在收入占比一度达到72.9%，达到4.37亿元。在此之后虽然有所下降，2023年和2024年前三季度分别为3.9亿元和2.63亿元，在收入中占比降至58.9%和47.6%，但是可以看到，在这个技术本身难有太大创新的行业里，企业仍需持续投入人力对产品维护升级。

尽管资金压力巨大，但作为一家科技公司，群核科技认为人才是重中之重。2024年前三季度，群核科技的薪资成本在4亿元之上，几乎占据了总营收的四分之三。

报告期内，群核科技向董事支付及授出的薪酬分别980万元、940万元及650万元。公司向研发人员发放的薪资分别为4.07亿元、3.65亿元和2.50亿元，占总营收的67.8%、55.0%和45.3%。

截至2024年9月30日，群核科技研发人员615人，人均成本38.7万元以上；2024年前9个月，行政人员132人，总工资5507.9万元，人均成本41.7万元以上；销售及营销人员492人，总工资1.90亿元，人均成本38.6万元以上；营运人员149人，总薪资2187.7万元，人均成本14.6万元以上。

群核科技表示，业务性质、持续研发能力和公司增长战略，是导致公司经营亏损的主要因素。对于未来的盈利方向，公司表示需要继续扩大客户群、提高用户的终身价值，以及管理成本和改善运营效率来实现长期盈利。

四年未获融资需上市“补血”

需要指出的是，虽然一直处于亏损状态，但群核科技的账面资金并不算难看。2022—2024年前三季度，群核科技的经营活动现金净流量分别为-4.12亿元、-2.14亿元、-1.64亿元，至今仍未实现正向的现金流入。根据招股书披露，截至2024年前9个月，公司定期存款、现金及现金等价物共计超4亿元。

主要原因在于，其背后曾获得资本的大笔支持。作为一家初创平台公司，前期发展需要大量资金。数据显示，2013年至今，群核科技进行了8轮融资，融资金额超4.3亿美元。

而纵观其股东阵营，可谓“群星云集”。在群核科技的股东名册里，不仅有小米雷军控股的顺为资本，还有高瓴资本、IDG资本、GGV纪源资本、经纬中国等知名资本的身影。据其他媒体报道，群核科技2021年冲刺美股市场时，估值已达20亿美元，折合人民币约145亿元。

有观点认为，群核科技虽然是家居设计界的头部企业，但比起国内领先、全球最大的云设计软件等头衔，资本市场更看重群核科技背后的庞大用户和高毛利。

根据招股书披露，2022年至2024年前9个月，公司的毛利率分别为72.7%、76.8%及80.4%。也就是说，公司最高能达到近八成的利润率。

根据招股书披露，目前公司平台的平均月活跃访客数为86.3百万名，平均月活跃用户数达到了2.7百万名。平台每天处理数百万次渲染及数十亿次应用程序编程接口(API)调用。截至2024年前9个月，企业客户45548名，个人客户413872人。

此外，公司客户粘性较强，截至2022年至2024年9月30日，企业客户净收入留存率分别为112.3%、106.0%及104.2%。大客户的净收入留存率分别为127.6%、115.5%及114.1%。同期，个人客户净收入留存率分别为81.1%、106.5%及96.0%。

不过，证券之星也发现，群核科技目前获得的最后一笔融资在2021年，而在这之后，公司再未获得过融资。可见，酷家乐对资本的吸引力也在逐渐减弱，如果不能及时获得募资“补血”，按照公司当前的成本支出，后续公司或许很难维持正常运营。

值得一提的是，群核科技的主要客户来自家装、家居行业。如今，国内房地产行业处于下行期，房企投资意愿减弱，地产销售下滑，地产链公司均受到波及，家装、家居同样受到影响。

从收入角度来看，在地产行业下行前，群核科技2020年收入增速为25.2%。而2023年及2024年前三季度营收增速分别为10.5%、13.8%，较2020年出现下滑。

在房地产开发的黄金时期，这种模式或能分得疯狂扩张的一杯羹，但如今房地产行业低迷，开发商纷纷紧急收缩、暂缓拿地，设计公司尚且回款艰难，这些难免会对公司未来的经营产生一定影响。(本文首发证券之星，作者｜于莹)

导语：当前，来自中国的一众新能源汽车厂商表现颇为强势，特斯拉要想在销售端重回高速增长已非易事，除非其能够再次拿出行业绝对领先的新产品。而要推出这样的新产品，马斯克必须对自己当前五花八门的业务进行取舍，以重回专注。

李平/作者 砺石商业评论/出品

在全球商业史上，有大量极具天赋的企业家败于多元化的案例。

当前，从事业务最广泛的企业家的非马斯克莫属了。其不仅掌控着特斯拉、SpaceX、推特、X.AI、星链、SolarCity、Neuralink与The Boring Company等一众商业类公司，还深度参与政治，出任美国政府效率部部长，负责对美国庞大的官僚体系进行精简改革。

马斯克的勇气令人钦佩，但任何一位天才的精力都是有限的，当其从事过多不相关的事情，势必会顾此失彼。当前，马斯克正遭遇着这样的困境。一方面，他因为对美国官僚体系大刀阔斧的改革而得罪了很多既得利益者，从而遭到这些人的疯狂报复，甚至有被暗杀的风险；另一方面，马斯克控制的最重要的企业特斯拉也正面临着重要的危机。由于中国新能源汽车企业的强势竞争，特斯拉的销量正遇到巨大挑战。

销量表现欠佳，也导致特斯拉在资本市场上遭到大量投资者的抛弃。自2025年2月以来，特斯拉的股价已经跌去5成。截至目前，其市值已经跌至不足8000亿美金。与此同时，其在全球范围内最大的竞争对手，来自中国的新能源汽车龙头企业比亚迪的股价却在同期大幅增长，市值已经稳居1万亿人民币之上。

1

表现不佳的四季报

根据最新的财报显示，2024年第四季度，特斯拉实现营收257.07亿美元，同比增长2%，远低于分析师预期的272.1亿美元；实现净利润约为23.2亿美元，同比大幅下降71%（2023年第四季度利润计入了一笔59亿美元的一次性非现金税收收益），经调整净利润为25.66亿美元，同样低于分析师预期的26.8亿美元。

分业务来看，特斯拉汽车业务实现营收198亿美元，同比下降8%，这其中还包括了部分来自碳积分的收入（6.92亿美元）；储能业务实现营收30.6亿美元，同比增长113%；包括Supercharger充电网络、汽车维修、保险等业务在内的服务板块实现营收28.48亿美元，同比增长31%。

在需求疲软、行业竞争加剧的背景下，特斯拉新车销售在全球市场承压明显。数据显示，2024年全年，特斯拉共交付178.9万辆新车，相较于2023年（180.86万辆）同比下降1.1%，这也是特斯拉新车销售十年来首次下跌。其中，2024年第四季度，特斯拉共交付新车49.56万辆，同比增长2%，但仍低于市场预估的51.23万辆。

此外，受库存清理、旧款Model Y折扣及低价车型销量占比提升等因素影响，特斯拉汽车毛利率再次创出历史新低。数据显示，2024年第四季度，特斯拉汽车销售毛利率为16.6%，环比上一季度下滑3.5个百分点，扣除监管信贷后的汽车业务毛利率仅为13.6%。受汽车业务毛利率大幅下滑所影响，特斯拉四季度综合毛利率仅为16.3%，大幅低于彭博预期的18.9%。

第四季度的糟糕表现，直接影响到了特斯拉全年的业绩表现。数据显示，2024年全年，特斯拉实现营收为976.9亿美元，同比增长1%，增幅较上一年同期（19%）大幅下滑，运营利润为70.76亿美元，同比下降20%，Non-GAAP下净利润为84.19亿美元，同比下降23%。

分业务来看，特斯拉来自车辆的营收为770.7亿美元，较上年同期下降6%；来自储能的营收为100.86亿美元，较上年同期增长67%；来自服务的营收为105.34亿美元，较上年同期增长27%。不难看出，特斯拉储能以及服务板块全年营收仍保持着较快的增长，但汽车这一核心业务销售收入的下滑最终导致其2024年全年业绩不及市场预期。

与往常相似，马斯克本人在2024年四季度电话会议上依旧对营收占比接近八成的电动车业务轻描淡写，发言重点主要围绕自动驾驶、人工智能和机器人等领域展开。在马斯克看来，只有自动驾驶车辆和自动化人形机器人才是特斯拉通往“全球最有价值公司”的正确路径，甚至可能是目前前五大公司总和的几倍。

有意思的是，尽管特斯拉第四财季业绩几乎全面低于分析师的预期，公司股价依旧在财报发布次日（1月31日）录得1.08%的上涨，盘中涨幅一度超过4%。对此，巴克莱资深分析师Dan Levy认为，特斯拉正逐渐走向“比特币化”，“当特斯拉为你提供超强的叙述能力时，谁还会在乎估值呢？”

然而，进入到2025年2月之后，特斯拉股价便掉头向下，累计跌幅超过50%。显然，当新车销量遭遇到十年不遇的同比下滑时，再多的AI与人形机器人的“大饼”都无法维持其高高在上的股价。

2

汽车销量十年首降

作为全球最受欢迎的电动车品牌，特斯拉在全球市场的竞争力和影响力一度无人能及。但随着比亚迪等中国新能源汽车品牌的强势崛起以及德国大众等老牌车企电动化转型的加速，特斯拉面临的外部竞争压力越来越大，先发优势受到严峻挑战。

然而，面对强敌环伺、竞品车型不断推出的局面，特斯拉在产品迭代方面却异常迟缓。事实上，自2020年推出Model Y以来，特斯拉就再未推出新的主流车型，直到2025年1月才推出Model Y改款车型。

由于车型老化和平均售价较高，自2023年开始，特斯拉新车销售就已出现颓势。2023年全年，特斯拉全球交付量达到180.86万台，勉强完成了自己180万台的年度目标。进入到2024年，特斯拉先后遭遇到柏林工厂纵火袭击、航运改道以及全球大裁员等一系列问题。2024年Q1-Q2，特斯拉新车交付量分别为38.6万台、44.40万台，同比下跌8.53%、4.8%。

遭遇到有史以来最差的半年度财报之后，特斯拉于2024年下半年开始了一系列促销活动来刺激新车销售。其中，在美国市场，特斯拉针对2024年年底提车的消费者推出三个月免费超充及FSD（完全自动驾驶能力）的优惠政策。

在中国市场，特斯拉针对Model Y车型推出了尾款立减1万元和5年0息政策。在欧洲市场，特斯拉则推出购买Model Y的车主可免费享一年超级充电服务等优惠政策。

然而，这一系列降价措施和优惠权益的推出并没有从根本上扭转特斯拉新车销量的颓势。在美国本土市场，特斯拉遭遇到Rivian、Lucid等新兴电动车品牌的强劲调整，2024年全年销量同比下滑5.1%，其中加州的销量下滑了12%。在欧洲市场，特斯拉同样面临到大众汽车等本土品牌的强力竞争，2024年销量同比下滑超过10%，其中德国市场降幅更是超过40%。

相比疲软的欧美市场，特斯拉在中国市场的销量依然保持了正增长。2024年全年，特斯拉中国市场销量达到65.7万辆，同比增长8.8%，中国市场在特斯拉全球市场中的占比已经高达37%，超过美国本土的35%。此外，从产量来看，2024年特斯拉上海超级工厂全年交付量超过91.6万辆，占特斯拉全球交付量的一半。显然，若没有中国这一市场的逆势增长，特斯拉2024年销售压力将会更加严峻。

但需要看到的是，尽管特斯拉在中国市场的销量虽然实现了同比正增长，但其增幅远远落后于行业平均水平。数据显示，2024年全年，中国新能源汽车销量1286.6万辆，同比增长35.5%，其中纯电动汽车销量同比增长22.6%。由于特斯拉销量增速大幅落后于同期国内纯电零售市场增幅，特斯拉在中国纯电车型的市场份额已经降至5.4%，较2023年下滑了2.4个百分点。2021年，这一比例曾高达16.6%。

不难看出，从美国、欧洲以及中国这三大汽车市场来看，特斯拉新车销售都不乐观。此外，由于促销活动的持续开展，特斯拉单车收入不断下滑。2024年第四季度，特斯拉单车收入已经降至3.77万美元，环比第三季度大幅下滑3000美元，这也是公司新车毛利率不及预期的一个主要原因。

3

下一个增长引擎在哪？

面对新车销量的持续疲软，特斯拉在财报沟通会上表示，会在2025年推出一款更具有价格竞争力的车型，该车型将使用现有平台的零部件以及下一代平台的部分技术，其起售价预计在三万美元左右，这应该就是传闻已久的Model Q（Model 2）。

事实上，早在2022年，特斯拉就声称要推出比Model 3/Y定位更低的车型，在中国市场的售价约为15万元。然而，这款传言数年的新车上市和交付时间却一再“跳票”。如今，随着埃安RT、小鹏MONA M03等竞品已经将A级纯电轿车的价格下探到10万元级别，Model Q恐怕很难像Model 3或者Model Y一样成为一款现象级产品。

有分析认为，就连马斯克本人对特斯拉2025年的新车销售似乎也没有信心。在2024年三季度财报沟通会中，马斯克一度表示特斯拉2025年销量指引同比增长20%-30%。但在本次财报沟通会上，马斯克仅提及2025年特斯拉销量重回正增长。

在新车销量面临较大不确定性的情形下，马斯克在财报沟通会上重点阐述了其自动驾驶（FSD）、Robotaxi（自动驾驶出租车）和Optimus（人形机器人）等业务的远大前景。在人形机器人方面，特斯拉预计2025年将生产1万部机器人，并从明年下半年开始交付，主要承担特斯拉工厂生产的任务。预计到2026年下半年开始，公司将向特斯拉以外的公司交付Optimus。

在马斯克看来，人形机器人的使用场景相比汽车多出1000倍。预计到2028年-2030年，Optimus有可能为特斯拉带来超过1万亿美元的年收入，这比特斯拉2024年总收入高出10倍以上。不过，在Optimus未能真正量产落地之前，马斯克这一万亿营收展望还有待进一步观察。

在自动驾驶方面，马斯克确认特斯拉将在今年6月于得克萨斯州奥斯汀市推出一项无人驾驶的付费叫车服务，同时也在积极推进其智能辅助驾驶系统（驾驶员监管版）进入欧洲和中国市场的工作。此外，马斯克还大胆预测，预计到2025年底特斯拉的自动驾驶出租车服务（Robotaxi Fleet）将扩展到美国的多个城市。

然而，从FSD目前的订阅情况来看，特斯拉自动驾驶服务收费规模不宜太过乐观。截至目前，北美地区特斯拉汽车保有量大约为180万辆，其中FSD活跃用户数85万，付费用户数只有55万。中国市场方面，特斯拉FSD选装率更是不足2%。随着比亚迪智驾全标配全免费政策的推出，特斯拉FSD未来在中国市场的前景只会更加尴尬。

相比机器人和无人车等概念性题材，特斯拉储能业务的落地情形要明显更好。2024年全年，特斯拉储能业务营收首次突破一百亿美元大关，同比增长67%，这一增长幅度远高于公司整体营收的增长率。此外，从毛利率来看，2024年特斯拉储能业务毛利率达到26.2%，较上一年同期提升7.3个百分点，储能业务已经成为推动特斯拉营收以及利润增长的重要力量。

根据最新消息，特斯拉上海储能超级工厂已经于2月11日正式投产，这也是特斯拉在美国本土以外的首个储能超级工厂项目。据悉，特斯拉上海储能超级工厂初期规划年产商用储能电池1万台，储能规模近40吉瓦时（GWh）。

不过，相对特斯拉斯拉整体近千亿美金的年营收来说，储能业务增长带来的收入贡微乎其微，不足以支撑特斯拉摇摇欲坠的股价。要想重新赢回投资者的信任，特斯拉必须在新能源汽车销售上重回高速增长。

当前，来自中国的一众新能源汽车厂商表现颇为强势，特斯拉要想在销售端重回高速增长已非易事，除非其能够再次拿出行业绝对领先的新产品。而要推出这样的新产品，马斯克必须对自己当前五花八门的业务进行取舍，以重回专注。