导语：针对理想汽车旗下的L6、L7、L8与L9四大核心车型，余承东领导的华为鸿蒙智行均有一款直接对标车型进行压制，这让理想汽车创始人李想颇为无奈。

路言 | 作者 砺石商业评论 | 出品

1

截至目前，理想汽车应该算是造车新势力中最成功的车企了。

根据最新一个交易日的数据，理想汽车市值为278亿美金，力压小鹏汽车、蔚来汽车的209亿与107亿美金。在市值领先背后，是理想汽车大幅领先的营收与利润。

根据最新年报数据，理想汽车2024年实现营收1445亿人民币，归母净利润为80.32亿人民币，而小鹏汽车的营收只有408.7亿人民币，亏损则高达57.9亿人民币。蔚来汽车目前还没有发布2024年的全年财务数据，但能确定的是其营收量级与理想差距较大，也尚处于巨亏状态。

在中国新能源汽车发展早期，蔚来汽车、小鹏汽车与理想汽车作为最具代表性的三家企业，因此被简称为“蔚小理”。在“蔚小理”中，理想汽车一度是业绩与市值表现最差的，但最终理想汽车通过更差异化的产品战略实现了弯道超车。

总结理想汽车产品成功的核心要素，笔者认为有3个。

首先，理想汽车没有简单地效仿特斯拉的纯电路线，而是务实地选择了油电结合的增程路线，这让其获得了更广范围的用户群体。事实也已经证明，当前除了特斯拉与比亚迪之外，尚没有一家纯电车企实现较大规模的销量。蔚来汽车与小鹏汽车之所以逐渐落后于理想汽车，很大程度是源于它们过度聚焦在市场规模较小的纯电车型上。

其次，理想汽车成功避开了竞争最为激烈的中型车与紧凑型市场，而是选择了中大型与大型SUV两个市场。过去这两个市场主要由BBA（宝马、奔驰与奥迪）三个豪华品牌垄断，虽然其有着可观的市场需求，但由于BBA的售价过于昂贵，导致大量消费者对这两类产品望而却步。而理想汽车以二分之一BBA的价格推出了L7、L8这两款中大型SUV产品与L9这款全尺寸的大型SUV产品，成功吸引了那些喜欢大空间车型但之前因为价格望而却步的消费者。

再次，理想汽车在产品的外观、内饰与配置等细节领域有着不错的产品力表现。例如，新能源汽车领域的电视、大沙发风潮，便是由理想汽车引领的。

上述三个要素，让理想汽车连续打造了理想ONE、L9、L8、L7与L6等多个爆款。唯独失败的一款产品理想MEGA，是一款外形奇特的纯电MPV车型，均偏离了上述三个最核心的成功要素。

得益于上述几款产品的成功，理想汽车的销量、营收、利润与市值均扶摇直上，成功逆袭了蔚来汽车与小鹏汽车，成为中国最炙手可热的造车新势力企业。但一家企业的入局，大大阻碍了理想汽车的进度，这家企业便是华为。

2

在2023年年中，理想汽车创始人李想便曾在微博中公开提到华为给理想汽车带来困扰，他表示，“2022年三季度，问界M7的发布和操盘，直接把理想ONE打残了，我们从来没遇到过这么强的对手，很长一段时间我们毫无还手之力。”李想还表示，“华为”的超强能力直接让理想ONE的销售崩盘、提前停产，一个季度就亏损了十几亿，团队都被打残了，更造成大量奋斗在一线的产品专家离职。

M7是华为与赛力斯联合打造的问界品牌推出的第二款车型，于2022年7月份推出，起售价为31.98万元，比当时的理想ONE低了3万元，直接造成理想ONE的销量腰斩。随后，理想汽车选择全面学习“华为”，李想表示，“我们管理团队买的华为的公开书籍，每个人都不低于十本，我们惊奇地发现，我们在产品研发、销售服务、供应制造、组织财经等方面遇到的痛不欲生的问题人家十几年前就解决了，甚至二十年前就解决了。学！学！学！”

为了应对问界M7，理想汽车提前停掉了理想ONE产品线，之后相继推出了L7、L8与L9三款产品，实现了销量的快速复苏，一度成为2023年中国汽车市场表现最亮眼的黑马。但让理想汽车没有想到的是，进入2024年，2022年被华为痛击的一幕再次重演。

2023年年底，问界发布了新款的M7，此次定价更为激进，起售价为24.98万元，比同级的理想L7低了7万元，这让M7的销量再次腾飞，迅速反超理想L7的销量。

除了在中大型SUV市场的全面反超，问界品牌还在大型SUV市场给理想汽车带来巨大压力。在问界M9发布之前，理想L9一度在中国大型SUV市场的销量一枝独秀，而在全面对标L9的问界M9发布之后，理想L9的销量就开始快速下滑，而问界M9成功登顶中国大型SUV市场的冠军。

在理想L7与理想L9两款主力车型相继受到压制后，理想汽车又推出了小一号的L6。由于L6只有24.98万人民币的起售价，大大降低了用户的购买门槛，使其迅速成为行业中最为成功的爆款车型之一，月销量连续多个月保持在20000台以上。但好景不长，华为鸿蒙智行对标理想L6发布了一款直接竞争车型智界R7。在最近两个月，智界R7的销量快速提升，而L6的销量再次掉头直下。

接下来，鸿蒙智行旗下的问界品牌将发布全新车型问界M8，其不仅与理想L8直接竞争，还将向上波及到理想L9，向下波及到L7、L6两款车型的销量。这样，理想旗下的L6、L7、L8与L9四大核心车型，全部被华为鸿蒙智行旗下的车型死死压制，理想汽车的无奈可想而知。

3

目前，在中大型与大型SUV市场，理想汽车与鸿蒙智行形成了双雄对峙的局面，互有胜负。接下来，谁能率先摆脱这种胶着竞争状态，就要看谁能够在新的领域实现突破。

理想汽车与鸿蒙智行均意识到了这个问题，于是各自分别选择了全新的战略赛道进行探索。其中，理想汽车选择了纯电产品方向，而鸿蒙智行选择了在轿车领域发力，但目前二者的探索都不顺利。

例如，理想汽车在纯电产品领域的首款车型MEGA便遭遇惨败，即将推出的纯电SUV车型理想i8也前途难料。而华为与奇瑞合作的首款轿车车型智界S7也完全失败，与北汽合作的首款中大型轿车享界S9目前处境困难，被比亚迪旗下腾势品牌的Z9系列强势阻击，而即将推出的与江淮汽车合作的大型豪华轿车尊界S800，虽然造势凶猛，但百万人民币级的起售价，5.5米的超长车身，注定只是一个小众市场。

新战场拓展的不利，华为与理想汽车势必会重新重视在中大型与大型SUV市场的竞争。但一个不利的消息是，中国新能源汽车行业领导者比亚迪正在加速在这两个市场的布局，例如，比亚迪旗下豪华子品牌腾势即将发布的大型SUV车型腾势N9，与理想L9与问界M9的定位接近，将从上进攻二者在大型SUV领域的市场。

而比亚迪主品牌即将发布的中大型SUV唐L，尺寸与理想L7、问界M7接近，但凭借自身的规模优势与一体化供应链优势，定价甚至会低于理想L6与智界R7。在价格具有明显优势的情况下，唐L在技术力与产品力上却远超理想与鸿蒙智行旗下的车型。根据比亚迪近日举行的“超级e平台”发布会上的信息，搭载“超级e平台”的唐L极为强大，在充电速度、加速性能等维度领先全行业。凭借强大的性价比优势，比亚迪将从下对理想、华为的中大型SUV市场形成夹击。未来，在中大型与大型SUV这两个市场，很有可能将从理想、华为鸿双雄对峙的局面，走向比亚迪、华为与理想三足鼎立的局面。

2025年，在自己的基本盘业务领域，理想汽车既要面对华为的缠斗，又要面临比亚迪的蚕食，李想的日子势必将会更加难过，其能否带领理想汽车成功破局，我们拭目以待。

《投资者网》吴微

历经八年的控制权争夺拉锯战，焦作万方（000612.SZ）的“无主”乱局终迎终章。

3月，浙商钭正刚通过旗下锦江系企业浙江安晟及宁波中曼提名董事补选议案，以董事会席位过半的优势正式入主焦作万方，终结了这家老牌铝企自2013年以来的实控人真空状态。此番入主背后，钭正刚同步祭出资本运作“组合拳”——焦作万方宣布拟以发行股份方式收购锦江集团等股东持有的三门峡铝业100%股权，标的估值或超百亿。从公布的交易预案来看，三门峡铝业100%股权的交易价格还未确认，但以5.52元/股，这个远低于目前公司股价的价格进行发行，又能否获得投资者与监管层的认可呢？

交易标的，三门峡铝业的资本化之路堪称曲折。作为国内三大氧化铝现货供应商之一，公司早在2021年便尝试以155.6亿元估值借壳福达合金（603045.SH），却因“独立性存疑”被监管层否决；此前2016年钭正刚首次入主焦作万方时，市场亦预期其将注入该资产，却因股权争夺战搁浅。

屡战屡败的背景下，此次借道焦作万方重启上市，既是钭正刚“铝业帝国”的关键一役，亦是对资本市场耐心的再度考验。焦作万方当前市值仅86亿元，不足三门峡铝业历史估值六成，而锦江系持股比例不足20%，中小股东对高估值交易的接受度或成最大变数。

曲折掌权路

浙江安晟和宁波中曼及其背后控制人钭正刚取得焦作万方控制权的过程可谓是一场精彩的资本运作大戏。2016年8月，钭正刚通过锦江集团全资控制的投资基金杭州金投锦众投资合伙企业（有限合伙）（下称“金投锦众”）受让了西藏吉奥高持有的焦作万方15.96%股份，成为焦作万方第一大股东。当时焦作万方处于转型困境，锦江集团的入主被视为焦作万方重回铝制品行业的转折。

2021年7月，钭正刚将金投锦众剩余持有的焦作万方11.87%股份转让给宁波中曼。宁波中曼是三门峡铝业的全资子公司，而三门峡铝业又是锦江集团的重要资产之一。至此，宁波中曼成为焦作万方的重要股东。

不过，在钭正刚的资本大戏中，却出现了扰局者。2017年，霍斌控制的樟树市和泰安成投资管理中心(有限合伙)（下称“和泰安成”）通过受让股权及二级市场增持的方式取得了焦作万方16.41%的股权，首次成为公司第一大股东，霍斌也以此成为焦作万方董事，但此时焦作万方仍无实际控制人。

2020年，和泰安成还计划通过参与增发，进一步增持焦作万方的股权，使其持股比例提升至29.99%，从而取得焦作万方的控制权。不过，该笔增发未能成功发行。而经过漫长的控制权争夺后，和泰安成已难以为继。2023年10月起，因金融借款合同纠纷，和泰安成所持焦作万方的股份被全部司法冻结和轮候冻结。此后，和泰安成所持焦作万方的股份因司法强制执行而被动减持，其最新持股比例已低于5%。

此消彼长，2024年3月至4月初，钭正刚通过旗下全资子公司浙江安晟控股有限公司（下称“安晟控股”）以竞价交易以及大宗交易的方式增持焦作万方的股份。4月7日，安晟控股对焦作万方的持股比例达到5%，进行举牌披露。此次增持变动后，宁波中曼和安晟控股对焦作万方的持股比例合计达到16.87%，目前宁波中曼和安晟控股已合计持有焦作万方19.31%的股权。

2025年3月，焦作万方召开第九届董事会第十七次会议，审议通过了浙江安晟提名的曹丽萍为公司非独立董事候选人的议案。若该补选在2025年第二次临时股东大会中成功，焦作万方董事会将由9名董事构成，其中5名董事由浙江安晟及宁波中曼提名，占焦作万方董事会成员的过半数。这意味着焦作万方的控制权将发生变更，钭正刚将成为焦作万方实际控制人。

钭正刚入主的同时，又祭出了收购三门峡铝业100%股权的交易。三门峡铝业漫长的资本化之路或会迎来最终章。

漫漫上市行

三门峡铝业作为国内氧化铝行业的龙头企业之一，其资本化之路可谓是一波三折。钭正刚入主焦作万方不利后的2021年，三门峡铝业首次尝试通过被收购实现资本化，当时其计划借壳福达合金（603045.SH）登陆A股。历经14个月的等待，证监会并购重组委于2022年11 月以“未充分说明和披露交易有利于保持上市公司独立性”为由否决了并购方案。

据披露，三门峡铝业彼时存在管理层与锦江集团（钭正刚旗下企业）交叉任职、共用 IT 系统等问题，引发监管对其独立性的担忧。尽管福达合金在2023年11月尝试重启重组，但最终因“市场环境及标的公司实际情况变化，双方未就估值达成一致”宣告终止。两次失败让三门峡铝业的资本化之路蒙上阴影。

2025年3月3日，焦作万方发布公告称，公司正筹划通过发行股份的方式收购杭州锦江集团有限公司等股东所持有的开曼铝业（三门峡）有限公司（即三门峡铝业）100%股权，并同步进行配套资金的募集。此次交易预计构成重大资产重组及重组上市，同时涉及关联交易。

经过多日的准备，3月14日，焦作万方公布了交易预案。目前，三门峡铝业100%股权的交易价格还有待确认，但收购的发行价定为5.52元/股；而截至2024年9月下旬公司股价上涨之后，焦作万方的股价就未曾低于6元/股。

八年股权拉锯战，三度资本闯关路，三门峡铝业的上市执念在焦作万方的棋盘上迎来终极考验。当钭正刚终于将控制权收入囊中，这场看似水到渠成的资本联姻实则暗流涌动。估值倒挂的现实、同业竞争的旧疾、中小股东的疑虑，犹如达摩克利斯之剑高悬头顶。

但换个视角看，这场重组或将成为中国铝业供给侧改革的破冰之旅。当氧化铝巨头与电解铝龙头实现全产业链贯通，不仅能重构成本护城河，更有望在全球铝价波动中掌握定价主动权。历史经验表明，真正的产业整合往往始于资本寒冬，而三门峡铝业的 "第三次赶考"，或将为民营资本主导的资源型企业上市树立新范式。毕竟，在产能出清与新能源转型的双重浪潮下，能穿越周期的不仅是企业质地，更是打破僵局的智慧与勇气。（思维财经出品）■

作者：潘妍

出品：全球财说

2025年315晚会，一次性卫生用品依旧是重灾区。

作为央视315晚会曝光的首家企业，梁山希希纸制品公司将低价收购的卫生巾、纸尿裤等残次品、下脚料进行翻新并“二次销售”的恶劣行径，令人咂舌。

同时也引发网友好奇，本应打碎处理的生产垃圾，如何却流向“黑作坊”？讨论矛头迅速指向包括全棉时代母公司稳健医疗（300888. SZ）在内的多家企业，同时也将企业内部管理问题彻底展现在大众面前。

内部管理漏洞频现

据报道，梁山希希纸制品以260元到1400元一吨的价格，收购了这些正规企业原本应该销毁的不合格产品，从淘汰处理的不合格产品中，挑出形状完整且没有明显污渍和破损的，重新包装成“新品”进行销售。

这些产品最终通过电商平台、乡镇批发市场等渠道，以低价吸引消费者，销量高达数万件，部分产品的倒卖价格为七八千元一吨，利润率超400%。

据梁山希希纸制品负责人表示，这些残次品、下脚料等生产垃圾均是从生产厂家回收而来的废弃原料，货源覆盖多家上市公司。

“甚至与所有上市公司都挂着钩”，这一说法立刻引发消费者担忧以及市场高度关注。

虽在315晚会结束后，全棉时代紧急公关回应表示，与涉事工厂无任何合作关系，从未提供任何授权或供货。

但深交所仍火速向稳健医疗下达关注函，要求公司自查并说明是否知悉、参与报道所述违规业务，和涉事违规公司是否存在交易往来或者应予说明的关联、合作关系等。

是“黑工厂”私下买通了正规企业员工，还是管理人员的“睁一只眼，闭一只眼”？可以肯定的是，全棉时代及其背后的稳健医疗存在严重的内部管理漏洞。

值得注意的是，这已并非是全棉时代首次陷入质量争议与品牌声誉危机。

早在2024年下半年的“卫生巾革命”中，全棉时代被曝光存在“虚标长度”问题。更往前看，2023年12月，全棉时代旗下湿厕纸因可冲散性不达标，被广州市消委会点名。

更严重的是，全棉时代还曾因广告涉嫌侮辱丑化女性引起网友热烈讨伐，事后“自夸式”道歉声明更是让消费者感受不到丝毫诚意，品牌形象大打折扣。

这些事件，不应该随着时间流逝、热度褪去，而被人们所淡忘。

在投诉平台中，有关全棉时代投诉超千条，涉及产品有破损、污渍、异物、虫子等质量安全问题。

除消费品板块外，稳健医疗发家的医用耗材板块同样也是监管重灾区。

此前，稳健医疗及其子公司曾因二类医疗器械（包含体温计、医用口罩、血压计、医用缝合针等）相关产品不符合要求，被多次予以了责令改正并罚款的行政处罚。

稳健医疗创始人李建全曾在内部会议上坦言，公司在快速扩张过程中确实存在管理漏洞，质量控制不够严格，正在重新制定更严格的供应链管理制度。

公开资料显示，稳健医疗成立于2000年，公司于2020年登陆创业板，在5年甚至说25年的时间中，一家所属医疗器械的医疗卫生、个人护理公司，仍无法做到严格内控，这又说明了什么？

可以肯定的是，在持续不断的舆论风波中，消费者对于稳健医疗旗下品牌的信任度正在降低。

2021年至2023年，在淘系平台，稳健医疗旗下健康生活消费品的退货率分别为1.46%、2.12%、2.24%，逐步呈放大趋势。

信誉危机加重经营压力

回顾稳健医疗的发展，从为国外品牌做医用敷料代工起家，到如今手握“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”、“PureH2B津梁生活”三大自主品牌，产品从相对简单的医用耗材，逐渐延伸至更宽泛的医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多个领域。

在A股上市前，稳健医疗曾辗转于美国资本市场多年。

2005年12月，稳健医疗在美国场外柜台交易系统挂牌，而后从纽交所转至纳斯达克，最终碍于美国资本市场估值低、流动性差等原因，于2012年12月私有化退市。

2016年，稳健医疗将目光转向A股市场，但因海外上市退市事项存疑、内控存在瑕疵等原因，上会被否。

直至2020年，在创业注册制改革下，稳健医疗借助“口罩概念”最终得偿所愿进入A股市场。

在上市第一年，受益于口罩、防护服等医用防护产品需求剧增，稳健医疗可谓赚得盆满钵满。

2020年，稳健医疗营收突破百亿大关，同比增长173.99%至125.24亿元，归属净利润同比暴涨597.50%至38.10亿元。

而其股价也随之一路陡增至超200元的历史峰值，市值一度接近900亿元。

然而，随着疫情防控常态化发展，口罩、防护服的供给充足，稳健医疗的业绩出现下滑。

2021年，稳健医疗营收同比减少35.87%至80.37亿元，归属净利润同比减少67.48%至12.39亿元。

为了摆脱口罩负面影响，稳健医疗试图通过收并购的方式快速拓宽医用耗材板块的产品线。

2022 年，稳健医疗连续收购三家企业，布局穿刺类产品、乳胶制品、高端伤口敷料领域。2024年9月，稳健医疗公告称，将以现金形式收购全球性医疗耗材和工业防护企业“GRI”75.2%的股权。

但由此带来的商誉减值风险也不容忽视。

结合往期财报数据，在2022年之前，稳健医疗商誉账面价值为0。在2022年完成三起收并购后，稳健医疗当年商誉增至10.47亿元。截至2024年9月末，稳健医疗商誉账面价值同比增长75.25%至15.15亿元。

多起收并购后，公司在2022年业绩确实出现短暂反弹。但最让稳健医疗头疼的，2023年又再次陷入业绩下滑，且净利润跌回疫情前水平。

2023年，稳健医疗营业收入同比下降27.89%至81.85亿元，归属净利润同比下降64.84%至5.80亿元。其中，医用耗材板块营收同比减少46.74%至38.62亿元，营收占比同比减少16.69个百分点至47.18%。

医用耗材需求下降对稳健医疗业绩所带来的影响依旧在持续，尤其是盈利水平持续下滑。

2024年前三季度，稳健医疗营业收入同比微增0.99%至60.70亿元，归属净利润同比下降74.25%至5.53亿元。

按照稳健医疗的解释，归属净利润下滑是因为上年第三季度内稳健工业园城市更新改造项目收益增加归属净利润13.6亿元。若剔除该特殊因素影响后，2024年前三季度，归属净利润依旧同比下降29.62%，降幅依旧不低。

从净利率来看则更为明显，由巅峰时期2020年的30.50%跌至2024年9月末的9.66%。同期毛利率也由59.55%降至48.14%。

事实上，从2023年报便可看出，稳健医疗的业务重心已开始偏离，以“全棉时代”为代表的健康生活消费品板块成为新的增长引擎。

以2024年上半年为例，稳健医疗健康生活消费品板块营业收入同比增长10.63%至22.82亿元，营收占比同比增长8.54个百分点至56.89%。

对于未来发展，健康生活消费品板块依旧是主要发展重心。

近日，稳健医疗表示，2025年卫生巾是重要的战略品类，公司将倾斜资源投入，包括供应链、营销和产品研发。稳健医疗在2024年中报中也提到，报告期内新增相关生产设备和生产线，公司卫生巾产量同比增长45.39%至2.94亿片。

想在健康生活消费品上打出品牌，营销手段必不可少，稳健医疗也在相关方面投入甚多。2024年前三季度，稳健医疗销售费用高达15.76亿元，销售费用率超过25%。

但是对于稳健医疗而言，随着获客成本逐步增高，口碑传播尤为重要，毕竟健康生活消费品板块的线上销售占比已经超过6成。

频频爆发的舆情信誉危机，直接关乎稳健医疗旗下产品日后销售情况，也让稳健医疗的增长前景更加不确定。即便因内控问题导致残次品外流，但在消费者心中形象势必受损。

而这种不确定，直接影响二级市场的信心。

自2021年2月，稳健医疗股价触顶以来便一路下探跌超80%。至2024年8月触底后，跌了三年多的稳健医疗终于开始有所回升，直至315晚会前一日，稳健医疗报收48元/股，是2023年3月以来最高股价。

随着315“黑工厂”曝光舆论持续发酵，稳健医疗的股价遭受重击。3月17日开盘后，稳健医疗股价一度跌超9%。

截至3月18日收盘，稳健医疗小幅回升，收涨2.32%至44.92元/股，最新市值为262亿元。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，全球财说及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！

蓝鲨导读：妙可蓝多能再铸辉煌吗？

作者 | 魏强

编辑 | 卢旭成

妙可蓝多披露的2024年业绩快报（3月22日公布年报）显示，利润0.9亿元-1.3亿元，与上年同期6,343.95万元相比，增加2,656.05~6,656.05万元，同比增长41.87%～104.92%。

这是一份2024年7月后合并了蒙牛奶酪的财报（合并了840万新增利润）。据公开数据，2023年蒙牛奶酪业务营收12.73亿元。这一份利润预增的快报，却没有让妙可蓝多的股价大涨，反而一直在20元/股的低位徘徊。

为了显示对中国奶酪市场未来增长的信心和鼓舞公司士气，曾4年时间就超越法国奶酪企业百吉福，成为中国第一的妙可蓝多，3月初抛出了一份员工股权和一份期权激励计划，这份被业内称为激进的激励计划，背后是妙可蓝多新一轮的大跃进。

4年超越百吉福

妙可蓝多是一个靠“豪赌”崛起的品牌。

2001年，广泽乳业公司成立，老板是柴琇。出生于1965年的她，毕业于吉林省商业专科学校，是乳品行业老将。她一手创立的广泽乳业一度是吉林省头部的液态奶品牌。

2007年，柴琇到法国参加世界食品博览会 ，她发现全球乳业基本遵循了“奶粉-液态奶-奶酪”的发展路径。奶酪是乳制品高端形态的代表，一斤奶酪需要由十斤左右的牛奶制成，蛋白质、钙含量较高，被称为“奶黄金”，毛利率也远高于液态奶等产品。柴琇判断，未来奶酪在中国一定会成为大趋势。她开始将精力放到奶酪上。

2015年广泽股份收购妙可蓝多，进入奶酪食品业务，后将主业逐渐向奶酪转移。2016年，妙可蓝多已成为全国性奶酪品牌。2017年，妙可蓝多奶酪营收1.93亿元，2018年营收为4.56亿元（排第七），增长非常迅猛。2019年，广泽股份更名为妙可蓝多。

到2021年，妙可蓝多营收为44.78亿元，占整个中国奶酪行业市场份额为30.8%，超越法国企业百吉福（长期中国市场排名第一），成为中国第一。

（来源：前瞻产业研究院）

妙可蓝多短时间内成为中国奶酪市场的老大，这跟创始人柴琇准确预判到了市场机会有关——在百吉福当老大的时间里，中国市场消费的奶酪基本是国外进口，中国企业有平替的机会。跟国外奶酪主要在家庭餐桌消费不同，妙可蓝多抓住中国奶酪消费零食化的机会，并针对高势能群体，推出了爆款奶酪棒，从儿童群体开始覆盖。

2018年，妙可蓝多奶酪棒爆红后，伊利和蒙牛都推出了相关产品，奶酪博士、妙飞等新品牌应运而生。

2019年，柴琇贷款5亿元，在央视综合频道、少儿频道以及分众传媒猛砸广告，改编自《两只老虎》的广告歌曲视频随处可见。这轮豪赌让妙可蓝多声名鹊起，市场份额迅速进入TOP2。

蒙牛对奶酪业务看好，除了自己做，从2020年1月开始，首次花费2.87亿元，以14元/股的价格获得了妙可蓝多5%的股权。此后，蒙牛通过定增、上交所的集中竞价等方式增资妙可蓝多，直到控股。

蒙牛的加持，让妙可蓝多弹药充足，可以通过请明星代言等迅速将品牌声量放大，蒙牛强大的牛奶供应链、数字化和渠道能力，都有助于妙可蓝多做大做强。加上这一时段，新冠疫情让国人对摄入高营养的产品（比如奶酪棒、保健品）充满热情，甚至有囤货行为。2020-2022年，妙可蓝多营收分别为：28.41亿元、44.78亿元和48.30亿元，实现了高增长。妙可蓝多市值一度超400亿元。柴琇凭借这一战绩，成为人们口中的奶酪女王。

2023年，随着新冠疫情的结束，人们降低了对高密度营养的奶酪的购买热情，以及奶酪棒对儿童市场的充分覆盖后，难以找到第二大增长曲线，妙可蓝多的营收、利润大跌，营收同比下滑16.16%到40.49 亿元，利润下滑53.90%到0.63亿元。

区别对待的股权和期权激励计划

2023年中国奶酪行业面临两位数的跌幅，可以用“很艰难”来形容，但柴琇依然看好奶酪行业的未来。2024年7月，她指出，妙可蓝多产品上要“从单一大单品到构建多元奶酪爆款产品家族”，人群上要“从儿童到青年、中老年全年龄段人群的覆盖”。

更重要的是，作为妙可蓝多的母公司，蒙牛2024年上半年收入446.71亿元，同比下降12.6%；归母净利润24.46亿元，同比下降19.03%，主要受原奶周期供过于求、原料粉库存减值及应占联营公司损益由盈转亏影响。奶酪作为一种可以大规模消耗原奶的产品（10：1炼就），且毛利率高，对于改善蒙牛集团经营和利润状况有帮助，自然更受重视。

2024年6月蒙牛集团将蒙牛奶酪业务放进妙可蓝多这个平台，有助于集中资源放大奶酪业务。

经过整合蒙牛奶酪，扩品、扩消费群体的调整后，妙可蓝多交出了一份不错的2024年年报，利润预增超40%。这让柴琇觉得自己又行了，又可以带着团队打大仗了。

2025年2月底，在妙可蓝多的年会上，柴琇说，妙可蓝多2024年取得了斐然的业绩。她野心勃勃地要在未来3年实施3大战役——奶酪棒增长之战：通过创新产品、丰富消费场景、强化双品牌策略及拓宽渠道，实现持续增长；成人奶酪破圈之战，线上线下同步发力，推动成人奶酪市场的深度拓展；B端市场的突围之战，聚焦大客户开发，优化供应链体系，使B端业务成为新的营收与利润支柱。

宏伟目标提出后，柴琇开始给团队“画饼”——3月初，妙可蓝多员工股权和期权激励计划推出。

其中股权激励计划的股份来自于2021年-2022年回购的股份，总计1000万股，均价为48.85元/股。这次拿出800万股对核心员工进行激励，获得员工持股计划激励的员工，可按9.90元/股的价格购买回购时花了48.85元/股收购的股票。如按妙可蓝多历史上股价最低的11元/股的价格计算，获得股权激励的核心员工稳赚不赔啊（11-9.9元=1.1元）。

（妙可蓝多持股计划截图 来源：妙可蓝多）

同期推出的股票期权激励计划，授予207名高管和核心骨干也是800万份期权，但行权价格为15.83元/份（激励计划草案公布前1个交易日股票交易均价的80%，每股 15.83 元；公布前120个交易日的公司股票交易均价的80%，每 股14.29 元），总计1.2664亿元，这个期权激励，如果行权时妙可蓝多股价高于15.83元/股，员工卖掉有差价可赚；如果行权时价格低于15.83元/股，那么员工持有的股票期权如同废纸。

（妙可蓝多期权激励计划 来源：妙可蓝多）

这两份股权和期权激励计划，股权激励计划行权成本较低，因此柴琇等高管可认购份数比较高，没有低于15万股的，高管购买占了30%，198名核心员工分剩下的567万股（占总激励股权的70.87%），每人平均认购2.86万股。期权激励计划里，行权成本较高，高管购买份数最高也只有10万股，总计90万股，剩下的710万（占总激励期权的88.75%）股由198核心员工分，人均3.586万股。

当然，柴琇等高管对于能否实现经营目标起到决定性作用，因此其股权激励计划里认购比例高一些无可厚非。

但这两个激励计划有一个问题，妙可蓝多的高管薪资过高，股权和期权激励对他们激励或许不足。2023年，妙可蓝多总经理柴琇年薪为536万元，执行总经理任松为441.4万元，行政总经理蒯玉龙为303.8万元。以柴琇为例，即便她能以9.9元/股购买50万股激励股权，股价涨到20元每股，其获益不过是500万元，还要分三年兑付，一年不过160多万元，跟其年薪比，吸引力并没有想象的那么高。当然，如果股价能涨到40元/股，那么其回报将超1500万元，这就“诱使”他们努力实现经营目标，拉升股价。

但这样一份激进的股权和期权激励计划能实现吗？

激进的目标

妙可蓝多本轮的股权激励、期权激励计划，都设定了比较有挑战性的目标：

（妙可蓝多激励计划考核业绩目标 来源：妙可蓝多）

而据妙可蓝多财报，2020-2023年，妙可蓝多营收的巅峰在2022年（疫情管控最严的一年），达48.30亿元。2023年，其业绩一路下滑到40.49亿元，下降了近8亿元，利润则从1.38亿元下滑到0.63亿元。

2024年业绩预告称利润会重回0.9亿元-1.3亿元的区间，但这是2024年7月蒙牛将其奶酪业务合并给妙可蓝多带来的新增量（840万元利润新增）。蒙牛奶酪2023年的营业收入为12.73亿元。两者并表，2024年妙可蓝多的营收有可能超越50亿元（即便2024年没超过，2025年超过是大概率事件）。

50.40亿元的营收对赌，妙可蓝多团队2025年应该能完成，不过利润对赌要从2024年的1.3亿元涨到2025年的1.89亿元（同比增速45.38%），依然颇有压力。

2026年和2027年妙可蓝多股权激励的对赌营收目标分别是58.5亿元和70.20亿元，增速分别为16.07%、20.1%，这对于2022年后营收增速从来没有超过两位数的妙可蓝多来说依然是高目标。

（妙可蓝多历年营收 蓝鲨消费整理）

从各大业务板块分析，妙可蓝多第一增长曲线是奶酪棒，更多来自于儿童的消费。中国出生人口2021年后一路走低，无论是飞鹤等奶粉企业，还是妙可蓝多等奶酪棒企业都在承压，尽管国家出台了生育补贴政策，但未来中国出生人口可能还会继续下降。

妙可蓝多看重的成年奶酪市场（尤其是银发市场），目前还处于早期，需要做大量的教育，短期能拓展的是年轻人户外消费场景，充当能量棒。业内人士透露，日本、韩国等跟中国文化相似的国家，成人奶酪市场也教育了30年才慢慢成熟。

目前最可能带来增长的应该是2B市场，比如给披萨、西餐等企业提供奶酪配料。蒙牛将蒙牛奶酪业务合并给妙可蓝多，有助于其抢占B端市场。随着国人对烘焙、茶饮、咖啡等西式生活方式的青睐，跟其配套的甜品等需要大量使用奶酪，这会给妙可蓝多带来稳定的营收和利润。但这块市场要求的能力跟2C又不一样，对于靠打爆款崛起的妙可蓝多也存在适应周期。

当清晨的阳光唤醒窗帘，音箱正好开始播报今日天气，厨房里的烤箱已经根据早餐食材预热中，浴室中的热水器也已根据习惯备好热水……这些以往出现在科幻片里的智慧生活，而今正在全球加速落地。

3月19日，海尔智家在上海世博中心举行以“AI生活，智慧万家”为主题的生态大会。现场，海尔智家展示了智慧家庭10年布局的最新成果:通过发布AI之眼系列黑科技让智慧家庭实现再升级。当前，家电已经能够帮用户解决80%的家务，而海尔智家发布的这项黑科技，又进一步为用户分担了家务，这意味着海尔智慧家庭开始从“替人家务”迈向“无人家务”。

也正如“AI生活，智慧万家”的主题所表达的：海尔智家正通过科技创新将AI生活在全球各个国家和区域加速落地。

家电智能：海尔“AI之眼”迈向“无人家务”

经过这些年的发展，家电对家务的替代，已经渗透到生活的方方面面。比如洗衣机可以替人洗衣，扫地机可以帮人清洁地面，洗碗机可以洗锅刷碗等等。即便如此，仍有剩下的20%家务，要每天挤占用户约1-3个小时的宝贵时间。

那家电是如何一步步替代人们做家务的呢？这就涉及到了智能家电的发展历程，主要经历了单品联网、互联互通、决策智能几个发展阶段，阶段越高，家电能替代的家务劳动就越多。目前来看，行业已经发展到了“互联互通”的阶段。而海尔智家此次发布的“AI之眼”黑科技，将带领行业率先进入“AI高度自主智能”的第四个阶段，让智能家电在“听得懂”的基础上又实现了“看得懂”。简单来讲，就是相当于给家电安上了像人一样的“视觉神经中枢”，让家电真正拥有了主动服务于人的能力，这也是行业向“无人家务”迈出的关键一步。

具体体验如何呢？我们来看几组典型案例：

替您看锅——以前您在家煮粥的时候必须有人看着，稍微不注意就沸水外溢了，但现在不用您守在灶台盯着锅，即便是有事离开一下再回来，粥不仅煮熟了而且台面上还干干净净。这是因为搭载“AI之眼”的烟机学会了看锅，发现即将溢锅的时候它能指挥燃气灶调小和均衡火力，把粥安安稳稳煮熟。所以别说是离开灶台一会了，就算是出门扔个垃圾、拿个快递也毫不耽误。

盯着烘烤——很多人用传统烤箱的时候，不知道该怎么根据食材设置时间、温度，烤个鸡翅得确认好几次好没好，否则不是烤糊了就是没烤熟。而现在，有了“AI之眼”的烤箱会自动识别食材种类、规格，自动确认温度和时长，整个烤制过程不用反复查看，您只要点一下或者说句话，就可以等着美味的鸡翅出炉了。

看着洗衣——以前洗衣机洗衣服，衣服被筒门夹住、深浅衣物串色、小件忘在筒里等很常见。如今，有了“AI之眼”的洗衣机不光能看懂放进去的衣服种类、颜色和数量，自动选择最合适的洗护模式，还能主动提醒是否有串色风险、是否有衣服卡住、是否有遗漏等情况。

现场，海尔集团副总裁、海尔智家研发平台总经理舒海表示，海尔智慧家庭的目标就是要逐步实现“无人家务”。而无人家务的实现，目前还需要两块拼图。一块是需要家电具备“看得懂”的能力，此次海尔智家发布“AI之眼”，就是让家电有了这项能力。另一块就是在“看得懂”之后，通过家庭服务机器人去实现家务“拿得起、放得下”。海尔智家目前正在加速研发和布局家庭服务机器人业务，希望早日推进“无人家务”时代的到来。

场景智能：有“大脑”的智慧家更懂您

除了用AI科技升级产品，海尔智家更通过三翼鸟AI场景的深度应用、融合，带来一个更懂您的智慧家，真正实现场景智能。

它是您的安全官——当您不在家时，智能门锁会自动“留意”和识别门外情况：有快递小哥送来包裹，您的手机会实时收到短信提醒；即使您有急事匆匆关火出门但没拧紧燃气灶按钮，感应器也会及时发现煤气泄漏并立即关阀、开窗散气，并向您手机发送报警短信。

它是您的健康天使——海尔智慧家庭能实时感知室内空气变化，自动调整：比如夏天您开着空调睡觉，智能枕会在您进入深睡时稍微调高空调温度，防止您受凉冻醒；凌晨时分，检测到您卧室二氧化碳浓度偏高，空调会自动开启净化和新风功能，避免您睡醒头疼不适。

它是您的贴心“话痨”——以前，语音交互必须用固定“词组”才能识别。现在，您在家里任何位置的“随口而出”它都能听懂。比如有朋友来访，您直接说一句“朋友来了，帮我创建一个会客场景”就行。

这些场景智能的实现，是因为有海尔智家大脑和Uhome大模型这样的平台和技术支持。海尔智家大脑作为核心技术引擎，经过了百亿级家庭专业知识训练，让智慧家庭从“万物互联”到“万物思考”，进一步升级了场景和生活体验；而Uhome大模型，能够让家不断学习、升级，让用户在家不再是跟机器对话，而是像跟人对话。例如，当用户说“我想看《哪吒之魔童降世》”，Uhome不仅会让电视自动为您播放，还会把灯光、音响、空调都给您调好。

生活智能：海尔AI生活正在全球加速落地

目前，行业里做智能家居的很多，但真正能做到全球落地的却很少，这是因为一个品牌要深入当地用户心中，需要完善的全球化能力布局。而海尔智家不仅在国内实现智慧家庭普及，更已在全球加速落地。此次，海尔智家通过AI科技进一步升级智慧家，也将再一次引领全球智慧生活的进化和迭代。

在国内，三翼鸟智慧家庭日活超1000万；在美国，Smart HQ平台联网用户已超过400万，GE Appliances用户Michael Davis常常在家举行派对，而他最喜欢通过智能烤箱“一键烤火鸡”来招待朋友；在欧洲，hOn平台接入了Candy、Hoover等多个品牌，注册用户已超925万；在日本，AQUA正持续加速布局智慧社区洗；在东南亚，海尔智家也在通过Haismart平台为当地用户提供智慧家庭服务……

截至目前，海尔智慧家庭的海外注册用户总数已经超过了2000万。海尔智家之所以能如此迅速、全面地推进智慧家庭全球落地，离不开其全球研发、制造、营销“三位一体”的本土化布局。

研发方面，海尔智家在全球打造了线下10+N开放式创新体系、线上HOPE创新生态平台，链接超过25万名全球专家，通过全球协同研发满足着不同地区用户需求。目前，海尔智家已有200多项原创科技被行业跟进，达成全球智慧家庭发明专利12连冠，并实现专利、标准、工业设计、国家认可4项NO.1；制造方面，海尔智家已在全球落地35个工业园、163个制造中心，并仍在持续加速本土化布局；营销方面，海尔智家已在全球布局了超23万个销售网点、1.4万余个服务网点，遍布200多个国家和地区。

从10年前首次提出智慧家庭战略，到发布“AI之眼”升级智慧家，海尔智家每次都走在行业前面。当行业还在探索如何让“家电”更智能时，海尔智家已在AI科技、AI场景引领的基础上，实现了“家”的智能，真正让智慧家进入到了能听、会看、会思考的崭新阶段，也率先带领行业吹响了“无人家务”的号角。

据灯塔专业版全球票房榜，截至3月15日，《哪吒之魔童闹海》全球票房（含预售）突破150.19亿，进入全球影史票房榜前5名！

在电影影响力的带动之下，《哪吒》的IP周边产品也同样火爆出圈。上映不足1个月，淘宝天猫上的《哪吒2》周边商品成交额突破3亿元；泡泡玛特联名款“天生羁绊”系列盲盒预售销量超10万件；线下商业的IP联名此起彼伏；甚至出现了一吒难求的现象。

火爆的IP周边市场中，正版和盗版几乎“平分秋色”的现象引发了广泛关注。由于正版产品的产能无法及时跟进，导致市场留出一个空窗期，此时粗制滥造的盗版产品刚好借机流入市场，造成30%盗版泛滥的现象。而《哪吒》的IP衍生品乱象也让我们重新审视IP商业开发中的痛点与顽疾。

《哪吒2》周边30%假货

一个IP养活一个产业

10岁的金仔放学后直奔学校附近的一家文具店，狭小的店铺里已经挤满小学生，她好不容易才挤进“抽卡区”。店铺里时不时有孩子大喊“老板，我端盒！”话音未落，所有小学生都向这个孩子投来羡慕的目光。金仔选了几张哪吒盲卡后挤到前台付款，一个40几岁的中年女性正眉开眼笑地给孩子们扫码结账。

金仔的妈妈告诉文娱价值官，自从看了《哪吒2》转为抽哪吒卡，“已经有五六盒了，不让买就闹，说是学校同学都玩这个。”除了线下店的卡，金仔还在淘宝购买了大量哪吒周边，金仔的妈妈给文娱价值官看了一些淘宝购买的周边产品，明显是非授权的盗版产品，印刷和做工非常粗糙。

“孩子也不懂什么正版和盗版，喜欢就买，但是我看大部分都是盗版周边。”据金仔妈妈介绍，她周围的孩子几乎没有不购买哪吒周边产品的，这也侧面证明了随着《哪吒2》电影影响力不断增大，其相关衍生品市场成就了该IP的第二增长线。据光线传媒2024年财报显示，2024年前三季度营业收入为14.42亿元，同比增长53.37%，而《哪吒2》的票房和IP收益必然成为增长背后的引擎。开源证券就预测，《哪吒2》系列IP衍生品总收入或达100亿至150亿元，IP总商业价值或达300亿至350亿元。

上海中玩城科技有限公司董事长，上海市创意产业协会文创IP专委会秘书长徐超告诉文娱价值官，《哪吒2》电影上映后衍生品及周边备受关注和追捧，泡泡玛特盲盒卖到断货，一些稀缺卡牌更是“身价”暴涨到上千元一张。淘宝官方数据截至2月底显示《哪吒2》周边商品销售额已经超过3亿元。但爆火IP在对周边衍生品市场准备不够充分的情况下，速度快价格低的盗版成为IP官方的最大困扰。

电商平台上，未经授权的盗版商品销量同样惊人，哪吒周边店铺近100 家，部分盗版商品售价仅为正版的 1/10，售价19.9元“结界兽冰箱贴”盗版销量突破100万元。中国反侵权假冒联盟2025年1月报告显示，《哪吒2》属于盗版重灾区，预估侵权商品规模达6-8亿元。

《哪吒2》上映后，义乌小商品市场仅用72小时就复刻出了“山寨版”哪吒风火轮滑板车，拼多多上30元以下的盗版手办，销量超百万件。某头部主播直播间，甚至因售卖“高仿”周边，后被起诉下架。据行业人士估算，盗版产品已占据《哪吒2》衍生品市场的30%以上，形成了正版还未上市，盗版货已经满街售卖的市场乱象。

2025年光线影业已紧急起诉了多家涉嫌侵权哪吒IP美术作品的公司，法务负责人曾对媒体表示，“盗版工厂的响应速度比我们的设计师还快”。

在哪吒的IP的争夺战中，暴露出IP衍生品市场的丛林法则：当文化价值撞上商业暴利，道德底线往往在流水线上被碾碎。当乾坤圈变成盗版商手中的印钞机，文化产业的知识产权保护却成了市场的“哪吒闹海”，既要降服资本恶龙，又得守住创作的初心。

中国IP衍生品市场

千亿赛道上的进化论

据艾瑞咨询《2024中国IP衍生品白皮书》，中国IP衍生品市场规模在2024年末突破2800亿元，2025 年有望达到3000亿元。

上海中玩城科技有限公司董事长，上海市创意产业协会文创IP专委会秘书长徐超介绍，国内IP后端市场呈现规模扩张，带来产业发展与技术驱动的双重进阶。国产IP衍生品占比从40%提升至主导地位，形成“设计-生产-销售”闭环。

2023年，国内联名经济规模首次突破千亿元，产业链整合加速，头部平台（如阅文、阿里大文娱）通过“内容+科技+电商”的组合拳模式，打通了全链路。IP产业结构升级，IP联名模式从单一品类，扩展到食品、文旅等跨界领域。一系列商业进化促使IP衍生品市场完成了从“野蛮生长”到“精细化运营”的转型。

如今，IP的商业价值可持续发展，已经成为一个成功IP的基本构成。以《黑神话：悟空》为例，其手办预售额达2.4亿元；而A-SOUL虚拟偶像的周边年销售额高达7亿。泡泡玛特与《原神》《盗墓笔记》等头部IP的联名盲盒，贡献35%营收，并促其市值重回500亿港元；奥飞娱乐斥资20亿元打造“超级飞侠实景乐园”，将IP开发延伸至文旅业态。

IP开发早已从二次元拓展到影视剧、综艺等内容的衍生开发。而IP商业价值的增长，也反哺了影视公司的现金流。

一直以来，优酷对剧集IP的后市场开发始终保持高频的输出。今年1月，《乡村爱情17》优酷全网独播，如约而至的还有第二十六届哈尔滨冰雪大世界中的“象牙山F4”巨型雪雕。据初步统计，从开园至今，该景点已吸引游客超过100万人次，再成热门打卡点，“影视+文旅”长尾效应显著。社交媒体上，不少网友调侃“广坤今年还是没戴帽子”。黑龙江省文化和旅游厅官方微博发布内容：来哈尔滨冰雪大世界的小伙伴，打卡这座雪雕了吗？

优酷热播剧《长月烬明》不仅带火了蚌埠旅游，也为优酷迎来更多下沉市场的受众。人民网评论认为，热播剧魅力之大，到了可以带动消费的地步。《长月烬明》带火花甲粉和蚌埠文旅，一方面反映了热播剧的影响力不可小觑，另一方面也显示了旅游行业回暖的趋势。

3月18日，阅文集团（股票代码：0772.HK）发布2024年全年业绩报告。公告显示，2024年阅文实现收入81.2亿元，同比增长15.8%，创三年内最高水平；特别是精品战略成效显著，一系列爆款内容不仅收获了口碑热度，也打开了IP商业化的巨大空间，IP版权收入同比大增34.2%，全产业链能力再上新台阶。IP衍生品GMV突破5亿元创历史新高。

爱奇艺则在扬州建立一个爱奇艺乐园，在全球首发启动仪式上，扬州市委书记王进健，扬州市委副书记、市长潘国强等与爱奇艺创始人、首席执行官龚宇共同向媒体宣布，爱奇艺乐园将以“科技赋能IP、全感沉浸体验”为核心，以中国影视IP与前沿数字技术融合的全感体验为特色，打造一个以影视主题IP体验为核心的沉浸式文娱体验新空间。

爱奇艺乐园将由全感剧场、全息光影空间、沉浸演艺剧场、影视置景互动、NPC互动体验、派对时刻MR游戏、主题活动七大版块构成。同时，还将配套主题餐饮、IP衍生品等业态，有助于吸引年轻客群及国际游客，促进当地文旅和消费的协同发展。爱奇艺乐园预计在今年内开园。

荆棘与王冠

中国IP衍生品的破局之路

徐超向文娱价值官表示，IP市场繁荣的背后，顽疾仍然侵蚀市场根基。

首先是“赚快钱”的思维导致产品同质化严重，仅2024年新上市IP周边中，75%为徽章、立牌等低技术含量产品。缺乏创新精神和长期主义是衍生品行业目前的核心问题。

其次是产业链协同断裂问题仍然存在，《哪吒2》就因代工厂产能不足，导致盗版衍生品吧，不然有歧义趁虚而入抢占市场的惨痛教训。而品牌与生产商的协同配合默契，是考验商家应对市场供求的基本盘。

最后是出海遭遇“打折”的尴尬现状，中国IP衍生品海外销售额仅占总量的8%，远低于日本的35%，IP衍生品出海也是文化输出中重要的组成部分，这方面韩国和日本有宝贵的经验值得学习。

从2024年到2025年的增长速度，我们还是看到破局者已在路上。

《2025文化产业促进法》草案的出台，明确了将衍生品开发纳入国家文化数字化战略；出海方面，米哈游《原神》角色手办在欧美市场登顶亚马逊销量榜，泡泡玛特东南亚门店单店月均营收超百万美元，为国内同行起到范本，2025年海外市场贡献率有望达20%。"国潮IP+中国智造"将构建出新的文化输出范式。

十年后回看今天的中国IP衍生品市场，或许如同淬火中的利剑——盗版肆虐的阵痛是锻造必经之路，产业链的革新是剑身的百炼成钢。