隆基绿能账上趴着570亿现金，为何还要发债百亿？

6月6日晚间，隆基绿能（601012）发布公告称，公司拟发行100亿元公司债，债券期限不超过七年，用于满足公司经营需要、补充流动资金、偿还有息负债、支持项目建设及运营。

值得一提的是，2020年和2022年，隆基先后完成了50亿元和70亿元的可转债发行，而这次百亿发债也是这家光伏巨头史上最大规模债券融资。

那么隆基绿能是不是真的缺钱呢？事实上，截至2024年一季度末，公司货币资金还有高达573亿。就在发布发债计划的同时，公司董事会还决定将理财单日余额上限由200亿元提升至300亿元。

一边手握大量现金，另一边却是持续大额融资，隆基绿能究竟“葫芦里卖的什么药”？

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为何一边发债一边理财

当日晚间，隆基绿能发布公告，为满足公司经营发展需要，进一步拓宽融资渠道，优化融资结构，降低融资成本，保持公司资金筹措、管理及运用的灵活性，拟公开发行不超过100亿元公司债券。

对于募资用途，主要用于满足公司经营需要、补充流动资金、偿还有息负债、支持项目建设及运营、权益出资等。

光看这募资用途隆基明显是缺钱，但据一季报显示，公司货币资金高达573.14亿，衡量短期偿债能力的流动比例为1.42，速动比率为1.1，均为近年最高水平。

同日晚间，隆基绿能还披露另一则公告，2024年公司自有资金委托理财的单日最高余额上限由200亿元增加至300亿元。委托理财产品类型为银行、证券公司等金融机构理财产品。

明明公司掌上趴着大量现金，还为什么还要连续融资和理财呢？此事也引发了外界强烈质疑。

6月8日，公司专门发布公告对上述事项进行了解释，截止2023年12月末，公司货币资金余额570.01亿元，其中募集资金47.76亿元，用于保证金的受限资金25.79亿元，合计约73.55亿元，其他留存资金系因公司业务规模较大，需要保持日常生产经营所需的支付各类款项的流动资金。

公司称，截至2023年末，公司应付账款和应付票据410.89亿元、其他应付款142.34亿元（主要为应付设备款及工程款），另有其他资本项目支出，因此公司保有的货币资金规模与日常经营所需情况相匹配，不存在大额资金长期闲置的情形。

对于提高理财余额上限问题，公司称主要是为了提高资金使用效率，将部分短期内无需对外支付的自有资金用于短期理财，从而降低财务费用，提高资金收益和股东回报。

对于提高理财上限问题，是因为为部分存款协议条款变化，将部分原以银行存款等方式存放的自有货币资金调整分类为委托理财产品，系现金管理的分类调整所致，实际并未新增现金管理的金额。本次公司调增理财额度与拟发行公司债券募集资金无关。

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趁低利率“备粮过冬”？

市场普遍猜测，隆基是不是趁着低利率融资，拿到钱后再去买理财，中间还能有套利呢？

据财报披露，截至2023年末，隆基的银行理财产品发生额是80亿元，期末未到期余额为0元，但没有披露单项委托理财的收益情况。

而2022年，公司银行理财产品发生额高达570亿元，年化收益率大部分超过3.5%，收益最高的一款是成都银行结构性银行存款，年化收益率达到3.93%，而收益最低的一款是工商银行结构性银行存款，年化收益率为1.99%。

来源：隆基绿能2022年报

深水财经社观察到，国家支持的绿色金融公司债年化利率在2%左右，而隆基买理财平均年化收益要高于发债利息近50%，市场猜测“发债实为买理财套利”并非空穴来风。

那么，隆基到底差不差钱？

深水财经社 拉一下光伏行业上市公司今年一季报货币资金发现，隆基不仅很有钱，而且是最有钱。截至今年一季度末，公司账上货币资金高达573.14亿元，比第二名通威（282.87亿元）还要高出一倍多。

标题：光伏A股上市公司今年一季度货币资金前十（深水财经社制表）

不过，从现金流指标来看，隆基绿能的确面临一定压力，公司经营活动现金流净额转负。

具体来看，最近三年及2024年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为123.23亿元、243.70亿元、81.17亿元和-48.89亿元。

对于经营活动现金流净额为何由正转负？公司在一季报中解释称，是应收款项回款下降所致。

财报显示，隆基应收账款和存货规模为近年来高位，今年一季度，还计提存货资产减值准备26.49亿元。

具体来看，2021年末~2023年末及今年一季度末，公司应收账款余额分别为78.53亿元、90.76亿元、108.56亿元和103.83亿元；同期，公司存货余额分别为140.76亿元、193.18亿元、215.4亿元和226.13亿元。

在光伏行业产能过剩愈演愈烈的背景下，已经由很多企业撑不下去了，而作为国内最大的硅片和组件厂商，隆基绿能显然已经感受到了寒意。

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押宝BC或“翻车”有无胜算？

今年一季报显示，隆基绿能营收为176.74亿，同比下滑37.59%；净利润亏损23.5亿。这也是公司自2014年以来首次一季报营收下滑和亏损。

近年来，在P型向N型技术迭代的大背景下，TOPCon技术路线已逐成主流。然而，去年9月隆基绿能却唱起了“反调”——押宝小众的BC技术路线。

不过，从目前来看，隆基欲借BC技术实现弯道超车显然没那么容易。

从股价来看，截至6月7日收盘，隆基仅为16.74元/股，总市值1269亿元。与2021年11月历史峰位5547亿元相比，两年多市值蒸发超过77%，期间跌幅是头部光伏A股上市公司中最惨之一，很显然投资者对公司未来普遍悲观。

隆基绿能近两年多股价走势周K线图

深水财经社进一步观察到，受光伏产业链价格大幅下跌影响，今年一季度有近1/3光伏A股上市公司业绩出现亏损，但隆基亏得最惨，比第二名TCL中环（亏损8.8亿元）多亏了1.67倍。

对于巨亏原因，隆基在今年一季报中坦言，组件、硅片价格下降，联营企业投资收益下降，存货等资产减值增加。

其实压力从去年第三季度就开始显现：2023年三季度，隆基单季度实现净利润25.15亿元，同比大降44.05%。

也差不多是在这之后，公司深陷裁员、停产的传闻困扰。

去年12月，据媒体报道，隆基绿能正清退应届生，且公司出现多个生产线停产等问题。有受访者表示，隆基裁员可能超出1万人。

今年3月，隆基绿能再被曝出将裁员近三分之一。公司当时回应称，网传“裁员30%”信息不实，预计人员调整比例约为员工总数的5%。

6月4日晚间，网传公司在马来西亚的光伏组件厂逐步关停，以及越南电池片工厂的五条产线全部停工。

隆基绿能回应称，公司持续推动全球基地工厂的数字化升级和技改，因此出现不同区域基地的生产计划调整。在此期间，公司采取跨基地支援、排班轮休等多种措施。后续将根据市场变化和升级改造进展适时调整排产。

“2024年是隆基近十年来最困难的一年，面对行业产能过剩，盈利压力大。”今年3月公司董事长钟宝申曾对媒体表示。