近三年业绩首降，还有23亿商誉压顶东山精密能东山再起吗？

4月18日，苏州东山精密(002384)发布2023年报，实现营业收入336.51亿元，同比增加6.56%，归属净利润19.65亿元，同比减少17.05%，扣非净利润16.15亿元，同比下降24.08%。

深水财经社观察到，公司归属净利润和扣非净利润，近三年首次出现下滑。按单季度同比来看，归属净利润已连续下滑三个季度；而扣非净利润更是连续下滑四个季度。

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LED显示器件赔本赚吆喝

东山精密前身是成立于80年代苏州东山镇的一家小型钣金冲压厂，2010年4月A股上市。目前公司拥有全资、控股企业70余家，2023年，公司跻身中国民企500强NO.413，制造业民企500强NO.267。

电子电路（PCB）、光电显示（LED显示器件和触控面板及液晶显示模组）和精密制造，是东山精密三大主业，2023年，“三驾马车”营收占比分别为69.13%、17.99%、12.37%。其中在PCB领域，公司是全球第二的柔性线路板企业，全球第三的印刷电路板企业。

深水财经社进一步观察到，毛利率下滑是东山精密增收减利的主要原因。2023年，公司毛利率为15.09%，同比下降2.37%。

分产品看，除了触控面板及液晶显示模组外，2023年东山精密的PCB、精密组件产品的毛利率分别为20.79%、10.71%，分别同比下降0.22%、4.98%。

而LED显示器件是唯一亏本卖的产品，毛利率大降35.48%，直接干到-26.67%，从而拖累了公司的整体毛利率水平。

来源：东山精密2023年年报

东山精密LED显示器件产品，主要为小间距LED、MiniLED 等封装颗粒产品。随着Mini LED技术的发展，LED显示产品开始进入显示屏、XR虚拟拍摄、户外裸眼3D、会议一体机、手机、平板等领域。

对于毛利率下滑原因，东山精密在年报中表示，小间距LED显示屏市场需求下降，产能利用率不足，单位固定成本上升，销售单价有所降低。

年报数据显示，2023年，公司LED显示器件销量和产量，同比分别下降19.86%和20.33%。

东山精密在年报中坦承，2023年，由于LED等部分光电显示器件及模组产能利用率和售价均不及预期，形成阶段性亏损。

“LED显示器件毛利率下降，也致使公司2023年的内销毛利率同比下降7.96%至4.96%。”东山精密在年报中同时表示。

数据显示，2023年，公司内销实现营收同比上涨0.48%至56.49亿元，营收占比16.79%。

对于如何扭转LED业务和触控显示的亏损问题，4月18日东山精密在接受机构调研时表示，LED业务由于同质化产品竞争激烈亏损。去年下半年开始LED和触控显示行业下游周期见底，公司通过加强内部管理使亏损持续环比收窄。接下来拟通过继续改善产品结构以及和国际大厂合作，提升产能利用率，改善经营绩效。

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营收靠并购，商誉减值超8000万

上市之初，东山精密主要从事精密钣金件的制造，公司业绩表现平平，但自2016年起公司通过两次境外并购涉足PCB，直接促使公司业绩高飞，营收从2015年近40亿元一路飙涨至2023年的336.5亿元。

2023年，在PCB核心业务中，新能源汽车业务成为公司重要发力点，营收收入63.61亿元，同比增长 168.39%。

“公司瞄准国际客户和国内造车新势力，成效较好。”4月18日，东山精密在接受机构调研时表示，目前新能源汽车业务的技术和产品线得到客户高度认同，预期的产品线基本上都拿到了定点。

实际上，通过买买买的确可以快速提升公司业绩，但计提商誉减值的风险也不得不防。截至2023年末，东山精密账面有高达22.90亿元的商誉，减值准备8034.41万元，账面价值22.09亿元。

年报显示，8034.41万元商誉减值准备来自3家公司，其中最大头是牧东光电，2023年增加计提2924.26万元至6747.57万元；Aranda 资产组2023年首次计提了400万元。

来源：东山精密2023年年报

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大客户依赖症严重，实控人曾套现30亿

从客户结构来看，东山精密还存在相当严重的大客户依赖症。

2023年，东山精密前五大客户销售额247.35亿，营收占比73.50%。其中，第一大客户销售额187.81亿，营收占比高达55.81%。但对于第一大客户究竟是谁，公司在年报中并没有披露。

来源：东山精密2023年年报

“公司第一大客户是不是美国苹果？”有投资者曾在互动平台上提问。

东山精密表示，鉴于公司与客户的保密协议要求，相关客户名称不便透露。公司目前主要服务客户包括消费电子、通讯设备、新能源汽车等行业的国内外知名企业。

不过，外界普遍认为东山精密最大客户就是苹果。

绑定大客户的利弊显而易见，大客户吃肉，企业跟着喝汤。但在大客户面前，企业通常没有太高的议价权，一旦大客户“变心”，企业经营就会受到重大影响。

在全球手机供应链里，苹果是不折不扣的老大。然而，正是因其地位特殊，所以造就了“渣男”的属性，靠着苹果吃饭的供应商们，看似风光无限，实则如履薄冰。2018年，“果链一哥”欧菲光被苹果抛弃，一朝回到解放前，至今经营还没缓过气来。

值得关注的是，东山精密是家族式的控股管理方式，袁氏父子三人（袁富根、袁永刚、袁永峰）既是公司控股股东也是实控人，并且弟弟袁永刚任董事长，大哥袁永峰是总经理。

或许是怕重蹈欧菲光覆辙，近几年，袁氏家族共减持约1.66亿股，累计套现近30亿元。

在减持的同时，袁氏兄弟俩还通过质押套取资金。据年报披露，截至2023年末，袁永峰和袁永刚手中持股，分别超65%和近60%的股份处于质押状态。

来源：东山精密2023年年报

实控人家族轮番减持，股民自然用脚投票。截至4月19日收盘，东山精密股价报收14.20元/股，总市值242.8亿元，今年以来下跌22%，近四年多累计跌幅超过60%。

东山精密近四年多股价走势周K线图