传神语联：风控压力巨大，业务稳定性存疑

近日，传神语联网网络科技股份有限公司（下称“传神语联”或“公司”）申请上科创板获受理。公告显示，传神语联是国内领先的人工智能语言服务商，基于自主研发的语联网平台通过大型用户解决方案、开放API接入平台和中小企业及个人语言服务三种模式为全球用户提供笔译、口译、影视文化译制、翻译技术和解决方案等多种形式的人工智能语言服务。

招股书申报稿显示，传神语联此次拟公开发行不超过4146万股，计划募集资金3.63亿元，用于语联网人机共译产能交付矩阵建设、音视频多语自动化输出平台建设和总部研发中心建设等项目。

连日来，外界舆论对传神语联自身存在的诸多问题进行了披露，诸如“中间商赚差价”的底层商业模式、自身“造血”能力不足、股权分散等等。但据览富财经IPO研究中心进一步深入研究发现，传神语联还面临着其它问题，包括风控方面面临考验，同时净利润大幅下滑也使其业务稳定性方面受到质疑。

风控面临考验

面对接连攀升的应收账款余额，如何防止坏账大面积发生，已经成为传神语联不得不面对的难题。

招股书数据显示，2016年末至2019年6月末，随着销售收入持续增长，应收账款账面余额相应增加。报告期各期末，应收账款账面余额分别为12,112.28 万元、21,738.70万元、30,627.69 万元和34,656.74 万元，占各期营业收入的比例分别为45.87%、71.61%、86.29%和233.46%。

而更让人感到忧心忡忡的是，2018 年末和2019年6月末，账龄一年以上的应收账款余额较往期明显增长。招股书资料显示，2018年末达到6,215.03万元，是此前两年的均值的5.5倍。2019年6月末达到5058.86万元，赶超去年全年水平已然指日可待。

跟随应收账款账面余额一同上升，还有坏账准备。数据显示，2017年度、2018年度传神语联坏账准备分别为1216.37万元和1842.16万元，同比分别增长70.99%和51.44%，增幅远超同期营业收入15%左右的增幅。

对于这种现象的发生，传神语联解释说，考虑到公司与其长期战略合作关系，为匹配该类优质客户的业务与结算特征，公司在确保货款回收风险可控的情况下，接受该类客户适当延长付款周期的请求。

对于科创公司的风险管理能力，一直是最受监管层关注的地方。

不断攀升的应收账款余额，将会让投资者“踩雷”。这并非危言耸听，因为类似的情形已在科创板上演。今年11月6日，突然公告全天停牌的容百科技在当日晚间发布公告称，比克动力对该公司合计规模达2.08亿元的应收账款及应收票据，存在无法回收的风险，其中逾期账款及已到期未兑付汇票合计2.06亿元。消息宣布之后，容百科技股价在随后的13个交易日里，跌幅接近三成。

技术作用或夸大

科创板创意性的实施差异化上市标准，弱化了企业盈利能力的刚性要求，而上市企业的“科创”属性得到强化。传神语联也不例外，但对于其核心技术所产生的收益比例真实性，外界普遍持怀疑态度，并影响到对其“科创”属性的认可。

招股书资料显示，2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，公司核心技术产品及服务收入占营业收入的比例分别为67.32%、80.76%、75.02%和76.41%。传神语联表示，除以口译形式提供的服务收入以外，公司收入均为核心技术产品及服务收入。

资料来源：招股书

传神语联同时表示，发行人提供的产品及服务主要是基于语联网平台，综合运用大数据和人工智能技术有效处理语言、文字、图片、影像等多语言转换，通过大型用户解决方案、开放API接入平台以及中小企业及个人语言服务三种模式，同时利用APP、API扩展或嵌入到其他的产品和服务中，实现语言的无缝对接，将人机共译产能通过场景规模化到达客户，满足不同场景下用户无障碍沟通需求。

对于上述表示，有分析指出，语联网的底层商业逻辑，仍然是“中间商赚差价”。一方面是翻译的需求方，一方面是成千上万的兼职翻译员，传神语联在这其中所起到的作用就是——撮合。也正是因为如此，有人将它戏称为翻译界的“滴滴”。

由此来看，传神语联将笔译、影视文化译制两大业务收入完全归拢到核心技术产品及服务收入中，有欠妥当。有行业分析人士表示，在这其中，翻译人员的作用不能被无视。这位人士认为，比较妥当的做法是，应该对人和核心技术在这两项业务中的比重进行量化，然后再把人的作用剥离出来，这样才能得到比较有说服力的数据。但遗憾的是，传神语联没有这么做。

经营稳定性存疑

近年来，传神语联业绩一直保持着两位数的增长，但在今年，增长态势可能发生逆转，而净利润增幅更是如同雪崩一般快速下滑，业务稳定性存在疑问。

主营业务收入增长率是判断公司业务发展阶段、发展状况的直接指标。从过去两年时间来看，传神语联虽未出现爆发性增长，但表现不算太差。招股书数据显示，报告期内，公司主营业务收入分别为26,389.22万元、30,355.49万元、35,494.90万元和14,844.72 万元，2017年度和2018年度主营业务收入增长率分别为15.03%和16.93%，这显示传神语联业务规模保持稳步扩张，主营业务收入保持正增长。

但在今年，可能“画风突变”。首先从营业收入方面来看，根据传神语联此前不久发布的(2019半年报)业绩报告数据显示，公司营业总收入14,844.72万元，比去年同期(14,127.14万元)增长5.08%。

根据传神语联近年来的经营情况发现，预计2019年全年业绩难以实现超过15%的增幅。招股书数据显示，2016年、2017年及2018年，公司下半年营业收入占全年营业收入的比例分别为 57.09%、58.86%及 59.88%。据此估算，传神语联2019年全年业绩约35344.57万元，同比2018年下滑0.31%。

此外，净利润增幅则出现雪崩式下滑。根据半年报数据显示，归属于传神语联公司股东的净利润894.87万元，比去年同期1463.24万元下降38.84%。

分析人士指出，根据科创板上市条件，如以预计市值加净利润作为上市标准，要求业务稳定的科创企业才能获得监管层的认可。而目前传神语联营业收入增长出现颓势，净利润更是大幅下滑，不知会否成为冲刺IPO路上的“绊脚石”。