复旦张江登陆科创板再进一步，采用累计投标询价机制成亮点

5月28日晚，上海复旦张江生物医药股份有限公司(以下简称“复旦张江”)发布首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告。

图片来自复旦张江公司官网

公告表示，复旦张江本次发行在发行流程、询价、网上网下申购及缴款等环节发生重大变化，本次网下发行分为初步询价和累计投标询价。

据悉，此次采用的累计投标询价是此次发行的一大亮点，这是科创板首次采用该方式定价，也是2013年以来A股首次采用累计投标询价机制。

累计投标询价机制是指，发行人和主承销商通过向符合条件的投资者初步询价确定发行价格区间，再在发行价格区间内向初步询价提供有效报价的投资者累计投标询价确定发行价格的新股定价方式。

此前于2009年6月至2012年9月期间，累计投标询价是上交所主板A股IPO多数大型项目主要的采取方式。但在上交所2012年10月起暂停IPO，并于2014年IPO发行重启后，A股市场尚无案例采取累计投标询价方式发行（23倍）。

时隔7年，A股市场再现累计投标询价机制，这次是由科创板IPO企业按下启动键。

历史上，设置累计投标询价机制的项目主要集中于发行规模较大的公司。

以2009年至2012年期间的A股IPO为例，引入累计投标询价的92单项目，平均发行规模为48.5亿元。

募集资金规模50亿以上的项目共21个，其中19个引入累计投标询价，占比90%；募集资金规模在20亿和50亿元之间的项目共58个，其中29个引入了累计投标询价，占比50%；募集资金规模在10亿元和20亿元之间的项目共168个，其中27个引入了累计投标询价，占比16%。

相关人员表示，此次采用累计投标询价有助于促进公司合理价值发现，可以提供申报价格的二次选择机会，有助于科创板改革经验积累。

值得一提的是，累计投标询价在海外成熟市场是非常普遍的安排，中国香港大概95%，美国中概股80%。

香港IPO发行中，发行人和承销商会在正式簿记前设置价格区间，且价格区间具有较强的约束力，一般而言投资者正式报价和最终的发行定价需位于价格区间之内。

美国IPO发行中，价格区间的约束力相对较弱，发行人和主承销商可以在发行过程中根据市场情况调整价格区间，但需要补充提交申请材料并获得SEC的审核同意。