福布斯：今年的IPO困境或将成为2020年的福音

原标题：为什么2019年的IPO失败对2020年的IPO是个好兆头

今年本来是IPO之年，一些最受期待的科技“独角兽”准备上市。但随着2019年底的临近，事情显然没有按计划进行。

优步(Uber)、Lyft和Peloton等面向消费者公司的股票交易表现不佳，而表现强劲的Pinterest是其中一个罕见的反例，这一点意义重大。此外，WeWork失败的IPO成为各大新闻头条，引起阵阵风暴。

公开市场投资者一直专注于一个一致的主题，那就是盈利之路。投资者对那些满怀信心地公布营收增长数据、但不愿列出盈利路径公司的兴趣已经消失，取而代之的是对有说服力的、可持续的商业模式的新兴趣，而不是那些盈利之路遥不可及的模式。

如果这些知名科技公司在IPO后股价没有下跌，对所有人都更好。不过，在过去几个月股市表现不佳的情况下，也有一线希望，但这是一个巨大的警钟。非常幸运的是，这一切都发生在牛市中，也就是说，投资者和市场有喘息的空间，可以推动企业明确地走上盈利之路。当有时间和空间来调整方向，有充足的就业和强劲的经济时，市场的反应会更好。

我们上一次看到科技公司的市场大幅调整是在1999年。今天的独角兽与我们在1999年看到的可能有所不同，但有一些相似之处。以Pets.com为例，他们在获取客户，但没有正确评估获得这些客户的单位经济效益，最终耗尽了大量现金，看不到盈利的前景。从Uber和Lyft的叫车业务，以及Grubhub等一些食品配送公司，就可以看出单位经济学的问题。在消费者可以轻易地从一个应用转向另一个应用的时代，吸引和留住客户的成本太高了。

对董事会、首席执行官和投资者来说，较为积极的结论应该是，近期的未来是光明的，因为我们有时间进行修正。公开市场表现强劲，目前看来仍将如此。有思想的管理团队应该意识到市场人气正从投入增长转向盈利，他们将采取措施抑制对增长的兴趣，而更专注于盈利模式，尤其是在距离IPO只有几个季度的时候。

展望2020年，投资者将支持那些商业模式得到验证、并在可预测的增长中显示出持续盈利能力的公司。未来一年一个备受期待的例子是Airbnb，Airbnb是一家真正的市场科技企业，具有真正的规模效益和令人信服的单位经济效益。尽管我们不知道的数字有很多，但据相关报道，初步迹象显示，其2017年和2018年的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为正值。

很明显，如果一家公司现在没有一条令人信服的盈利之路上市，它将受到“惩罚”。为准备IPO继续投资于增长的公司现在需要专注于更好地推动利润增长和管理成本，这样它们才能得到公开市场的良好回报。所以，2019年的IPO困境很可能成为2020年IPO市场的福音。