机构扎堆调研江苏药业！医药行业未来还有哪些投资机遇？

江苏是中国医药产业发展最快、创新能力最强的地区之一。近日，中国抗癌新药“泽布替尼”在美上市的消息引起轰动，实现中国原研新药出海“零的突破”。研发公司百济神州股价月内涨幅超50%，该药在国内获批后将在位于苏州的生产基地进行商业化生产。

江苏医药企业为何能屡次出成果，未来又蕴藏着哪些投资机遇？带着这些疑问，11月12日~13日，机会宝组织了数十家机构投资者齐聚全国前十名的生物医药产业园——南京生物医药谷，集中对南微医学、健友股份、康缘药业以及威尔药业等优质医药行业上市公司开展专题调研。

从参与调研机构的反馈来看，尽管近两年医药行业政策频发，行业面临大洗牌局面。然而2019年整个医药行业基金收益十分可观，涨幅居前的个股也是层出不穷，企业自身的健康发展，也更加确定了行业投资机遇。

药企业绩高增长有望维持

此次参与调研的四家公司均属于行业细分领域龙头企业，公司业绩增速普遍较高。南微医学是微创医疗器械国内龙头企业，公司主要从事微创医疗器械的研发、生产、销售，专注于消化道内镜诊疗相关器械和耗材，在活检钳、止血闭合器械等领域均具有全球竞争力；健友股份是国内最大的肝素原料药出口商，也是国内极少数拥有美国FDA认证注射剂生产线的厂商之一；康缘药业是集中药研发、生产、贸易为一体的大型中药企业；威尔药业则是国内药用辅料及合成润滑油基础油重要提供商，公司在从事的细分领域处于领先地位。

江苏医药行业调研——威尔药业

行业数据显示，南微医学所专注的消化道早癌筛查诊疗领域是目前国内景气度最高的细分领域之一，预期该领域未来三年行业整体复合增速在20%以上。公司过去两年的复合增速在50%左右，2019年前三季度营收增速40%。在此次调研中，南微医学给出判断，未来几年所处细分领域仍将景气，公司预期能够保持较为稳健的增长。

参会机构也认为，公司在细分领域景气度高，消化道早癌筛查符合医保控费的大趋势（早筛在费用和效果上都大幅优于晚期发现治疗），国内快速发展，未来成长也有一定的看点。。近年来，南微医学秉持以降低医疗费用为己任，主动以降价的方式拓展市场，追求成本领先的策略也使公司未来面对可能的集采有更强的竞争力。

江苏医药行业调研——南微医学

健友股份近年来发展快速，超越海普瑞成为国内最大的肝素原料药厂商，同时，公司快速推进肝素制剂及其他制剂的出口业务，现在是国内拥有ANDA最多的企业之一（与齐鲁制药并列12个），制剂业务也在快速扩张。前三季度公司共实现营业收入18.28亿元，同比上升40.14%，实现归属净利润4.49亿元，同比上升34.11%；实现扣非归属净利润4.37亿元，同比增长37.85%，而公司在第三季度实现营业收入6.51亿元，同比上升43.31%，实现归属净利润1.59亿元，同比上升48.43%；实现扣非归属净利润1.57亿元，同比增长54.15%，业绩增速明显加快不少。

江苏医药行业调研——健友股份

值得注意的是，在此次对健友股份的调研中，机构们的核心关注点均集中在公司肝素原料药及制剂方面。

在战略库存准备的同时，有利于制剂原料药方面占有优势地位；同时， 国内肝素制剂市场处于中早期，人均使用量为欧洲的1/10不到，适应症也仍在扩展中，预计未来5-10年仍有两位数的增速。全球肝素制剂年销售额在60亿美元级别，是个巨大的市场，国内市场规模仍较小（2018年16亿元左右），未来几年可能维持快速成长，今年上半年的整体增速超过40%。

更为重要的是，作为无菌注射剂的龙头企业，不只是在仿制药领域是重点戏，也更是在所有生物药和原研创新药领域具有示范意义，因为结构化升级的核心在于国际化，国际化就意味在：研发、质量、注册、生产、控制等诸多领域的国际化，在这方面健友的示范和领先具有整个医药行业的溢出效应，极具价值。

药企加快转型，创新药受到关注

尽管被调研公司在各自细分行业已具备明显优势，但仍在积极谋求公司的未来发展和应对行业变局。

目前，南微医学在部分领域已经确立了国产领头羊的行业地位。然而在调研中，公司表示，未来几年的核心策略是坚持研发和创新驱动，同时以较强的产品性价比优势进一步争取市场份额，做大企业规模。。很显然，对于公司未来的发展，南微医学已经制定了比较清晰的“打法”。

另一家公司，康缘药业则在积极转型。在此次调研中，公司也展示了在创新药领域获得的成果。

江苏医药行业调研——康缘药业

康缘药业是一家集中药研发、生产、贸易为一体的大型中药企业。目前主要产品线聚焦呼吸系统疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域，呼吸系统产品线的代表品种有热毒宁注射液、金振口服液等；妇科产品线的代表品种有桂枝茯苓胶囊、散结镇痛胶囊等；心脑血管产品线的代表品种有银杏二萜内酯葡胺注射液、天舒胶囊等；骨科产品线的代表品种有腰痹通胶囊、复方南星止痛膏等；同时还拥有主治小儿多发性抽动症的九味熄风颗粒等儿科产品线品种。

财报显示，康缘药业近十年营收及净利润稳步增长，年复合增长率分别为14.71%、10.42%。尤其是在在医疗改革不断深化、公司在营销变革促进及2017年新进医保独家品种的带动下，2018年开始公司营收增长加速明显。2019 年三季报，报告期内公司实现销售收入33.66 亿元，同比增长22.16%；实现归属上市公司股东净利润3.73 亿元，同比增长 21.25%；实现扣非归母净利润3.59 亿元，同比增长22.24 %。

而此次在调研中，备受关注的是，康缘药业的当期研发费用为3.54 亿元，较去年同期增长1.27亿元，在国内医药企业中研发投入位于前列。

事实上，康缘药业已逐渐开始将目光投注于仿制药及创新药领域，谋求逐步转型。目前，已上市创新药代表品种有热毒宁注射液、金振口服液、银杏二萜内酯葡胺注射液等。

市场资金聚焦医药行业

2019年整个医药行业基金收益可谓十分可观，涨幅居前的个股也是层出不穷。新推出的科创板也聚集了很多创新型医药个股。从多方数据来看，不管是国内的股票型基金还是通过北上渠道进入A股的外资，在第四季度均有向医药行业看齐的迹象。

正因为如此，此次吸引了多路资本代表参与本次联合调研，其中，不乏卖方机构头部券商的国泰君安、中信证券，也有像渤海证券、华西证券、万联证券等医药行业研究员参与；当然，买方机构也有十多家。

据东方证券发布的《基金2019年三季报重仓分析》结果显示，股票型基金Q3整体股票仓位提升至2015年Q2以来的高位，达到84.58%。在大类风格配置上，创业板加仓明显，沪深300依旧是超配主力。而在行业配置上，基金在三季度加仓医药和电子。其中，电子行业的持仓占比再次站上10%以上的关口。医药方面，基金配置比例从中报的13.97%进一步上升至15.97%，超配比例进一步上升至9.25%。

基金2019年三季报重仓分析 来源：东方证券

另一个值得关注的就是北上的外资动向。据券商中国报道，外资在9月份集中增持医药领域的中药股，其中共有16只中药股获得了北向资金环比增持10%以上，最高的环比持股增幅达到146.81%，最少的增幅也有12.73%。

而股价表现上，也能看到市场资金对医药行业的关注。以此次调研的健友股份为例，Wind数据显示，公司股价持续攀升，年内累计涨幅达194.82%。三季度末，公司前十大流通股股东中聚集了兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金、兴全合润分级混合型证券投资基金、交银施罗德成长混合型证券投资基金、社保基金一零九和六零二组合等。

当然，医药行业政策频发，医保局成立，医保控费、一致性评价、带量采购等政策也在改变着整个行业生态，也将对行业带来大洗牌影响。

然而这也意味着投资机遇，真正实力的公司有望脱颖而出。华金证券分析师盖斌赫指出，长期看，创新能力强能够不断推陈出新推出新产品的公司、所在细分子板块景气度较高受到政策影响较小的细分龙头公司、以及进口替代能力强有市场独占性产品的公司将持续保持高增长态势。