恒力石化：规模化生产构建竞争优势，原油回暖或刺激化工行业共振增长

伴随近期油价持续回暖，A股化工龙头再次迎来共振增长机会。恒力石化（600346）上周曾一度突破3000亿元总市值。今日冲高回落，最高价触及44.75元每股，收报42.50元每股，市值2992亿元。回顾公司股价走势，自2020年6月中旬至今，150个交易日，公司股价自13.26元每股涨超220%，振幅仅238.56%，上涨过程中回调较低。

涤纶长丝龙头切入聚酯行业

成立于1994年的恒力集团，2008年计划投产20万吨工业丝项目，两年后正式投产，并使恒力集团取代德国企业，成为全球最大的涤纶工业丝生产企业。2010年，恒力集团已经拥有年产140万吨的涤纶长丝产能，同年恒力产业园奠基，正式进军石化产业。

恒力石化长兴岛产业园一期PTA项目2012年投产，二期在2015年投产，至此拥有年产660万吨、全球单体最大的PTA工厂，并正式切入石油炼化领域。恒力集团一直围绕石化、聚酷新材料、地产和织造等四大板块，并着力发展热电、金融、酒店等领域，试图多元布局，打造国际型集团企业。

恒力集团2016年3月借壳大橡塑上市后，在2018年2月完成恒力投资100%股权、恒力炼化100%股权过户，实现资产注入。恒力投资主营PTA业务，恒力炼化主营炼化炼油业务，收购完成后，公司完善“芳经—PTA—聚脂—涤纶丝”产业链，全产业链布局正式完成。

现阶段，恒力石化股份有限公司主营业务包含石油炼化、石化以及聚酯化纤全产业链上、中、下游业务领域涉及的PX、醋酸、PTA、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料的生产、研发和销售。

截至2020年底，公司民用长丝产能位列全国前五，工业长丝产能位列全国第三，是国内规模最大，技术领先的涤纶民用丝、工业丝制造商之一。

全产业链深挖业绩护城河

如今，恒力石化上游具备992万吨成品油产能，成品油收率约为50%,与中石油、中化集团等签订战略合作协议，确保炼化产品销售畅通。

恒力石化中游代表产品PX年产450万吨，实现部分PX的进口替代；乙烯实现年产150亿吨，乙二醇实现自给，而且SM、HDPE、PP等产能全面释放。

恒力石化下游PTA产能已达1160万吨，作为唯一一家产能超过千万吨的公司，恒力石化产业规模优势明显，并且公司积极扩产，目前仍规划在建500万吨PTA产能。

恒力石化如今已布局约280万吨聚酯产品产能，在建涤纶长丝产能共计155万吨，预计将于2021年投产。

从上游的成品油到下游的涤纶长丝，恒力石化生产的产品覆盖化工领域上中下游，产品在上中下游间自给自足，有效避免由价格变动带来的经营风险，进一步降低向外出售的成本。

从产业链来看，恒力石化依托集团煤化工项目打造的“煤－油”全产业链，煤炭资源具有充足保障，同时覆盖上中下游产业，有效规避单一市场波动带来的风险。

值得注意的是，恒力石化是国内唯一一家独立做到“炼化＋乙烯+PTA”产业一体化的民营企业，得益于产业园的布局设计，这几个业务板块均位于同一园区，有效节约物流成本和降低损耗。这就是集团规模化生产带来的最大优势及竞争壁垒。

在同一园区内，上游为下游环节提供原料，通过园区内管道运输，节约大量运输时间及减少了运输造成的损耗，以及进口类原料的关税。充分做到“降本增效”，公司运营效率极大提升，伴随未来一段时间原油价格持续走高，公司业绩值得期待。