养元智汇业绩大幅下滑 近六成募资用于广告推广

2017年12月12日，河北养元智汇饮品股份有限公司(以下简：养元智汇)成功过会，这已是养元智汇自2011年至今第四次冲击IPO了。

据天天证券网资料显示，2011年养元智汇首次向证监会提交IPO申请，但上会前一天因"尚有相关事项需要进一步落实"，取消审核；2012年再次冲击IPO，因遇到“史上最严格的IPO自查”，于2013年5月主动撤销申请终止审查；2016年12月第三次提交IPO申请，但随即被曝出六个核桃存在违约诉讼，第三次IPO申请被迫中止；2017年10月，养元智汇第四次冲击IPO，之后在第38次股票发行审核委员会会议中，养元智汇IPO事宜被确定为暂缓表决，并提出55条需要详细反馈的问题。不过这次有惊无险，最终成功过会。

招股书显示，养元智汇主营业务为以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，主要产品为同时标注“养元”商标、“六个核桃”商标的核桃乳。

2014年至2017年上半年，养元智汇营业收入分别为82.62亿元、91.17亿元、89亿元、36.66亿元；同比增幅分别为 11.17%、10.35%、-2.38%、-9.03%;净利润分别为18.31亿元、26.2亿元、27.41亿元、10亿元。同比增幅分别为15.70%、43.13%、4.61%、-23.08%。

由此可见，2014年、2015年养元智汇经营业绩增长，但2016年营收显现下滑拐点，2016年营收同比下滑2.38%，今年上半年同比下滑9.03%。今年上半年养元智汇净利大幅下滑23.08%。

值得注意的是养元智汇此次募集资金32.66亿元。从多个方面来看，公司其实并不缺钱。截至2017年6月底，该公司银行理财产品的账面价值高达47.39亿元，单从理财产品金额来看，就已经远远高于募集资金总额。同时，2017年上半年公司还有10.73亿元的存款“躺在”银行，和不少拟上市公司相比，养元智汇当属真正的“土豪”。

分析人士指出，养元智汇上市意在“圈钱”。如果用自有资金投入项目后，如不能顺利上市融资只有自己埋单。再者，从银行贷款较高的综合利息来看，这笔成本几乎可以忽略不计的资金吸引力巨大。考虑到公司已经有三次IPO失败的经历，更不会轻易将自有资金投入到募投项目当中。

从营销投入来看，2010年养元智汇广告营销花费总额高达6000万元，销售额超过10亿元。受巨大广告效应激励，在接下来四年时间里，“六个核桃”在广告上持续投入巨资，并于2013年，创下高达100多亿元的销售额。

然而，与大手笔营销费用相比，养元智汇的研发费用却少得可怜。2014年至2017年上半年，公司已累计投入近20亿元用于广告营销，而投入在产品研发上的费用仅为0.19亿元，研发费不及营销费用的1%。而且此次IPO募集金额的32.66亿元中，近29亿元将用于“营销网络建设和市场开发项目”。其中，19亿元用于品牌建设项目，占比近六成。