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借道世纪华通回A 盛大游戏欲复制巨人网络?

来源:21世纪经济报道 作者:饶守春 发布时间:2018-06-13
摘要:历经四年波折后,昔日游戏龙头盛大游戏正式迈出回归A股的实质性一步。 6月11日晚间,世纪华通(002602.SZ)公告,公司拟从12日开始停牌,筹划收购盛跃网络科技(上海)有限公司(下称盛跃网络)100%股权。 作为中概股回归A股的又一案例,盛大游戏若成功上市

历经四年波折后,昔日“游戏龙头”盛大游戏正式迈出回归A股的实质性一步。

6月11日晚间,世纪华通(002602.SZ)公告,公司拟从12日开始停牌,筹划收购盛跃网络科技(上海)有限公司(下称“盛跃网络”)100%股权。

作为中概股回归A股的又一案例,盛大游戏若成功上市,其估值情况也被外界关注。去年6月,腾讯曾以近30亿元战略入股盛大游戏,获得其约11.83%股份,由此计算后者估值约为250亿元。

6月12日,世纪华通与盛大游戏双方以重组属于静默期未由,拒绝就此次重组事宜发表看法。不过业内人士认为,盛大游戏在A股的上市一直为预期中的事情,对世纪华通而言,将从业务与资本双方面助力公司未来发展。

坎坷回A路

经历漫长的等待后,盛大游戏注入世纪华通一事,正式宣布拉开帷幕。

世纪华通公告,上市公司筹划收购盛跃网络100%股权,并争取在7月12日之前披露符合法律法规的重大资产重组预案或报告书。本次重组的独立财务顾问为长江证券。

21世纪经济报道记者了解到,世纪华通已与盛跃网络控股股东上海曜瞿如网络科技合伙企业(有限合伙)(下称“曜瞿如”)签署了《重大资产重组意向书》,曜瞿如目前持有盛跃网络78.167%股权。

天眼查信息显示,曜瞿如为浙江华通控股集团有限公司(下称“华通集团”)旗下企业,华通集团则是世纪华通的第一大股东。

在华通集团成为盛大游戏控股股东之前,盛大游戏曾为了回归A股经历了一段颇为复杂坎坷的过程。

2009年9月,盛大游戏曾在纳斯达克成功上市,并募资10亿美元,成为当年纳斯达克最大规模的IPO。

但上市不久,盛大游戏股价即跌破发行价,并最终在2014年1月底宣布私有化。但这一决定随之吸引了各路资本的加入,私有化财团更是先后6次变更,整个过程颇为波折。

2016年5月,华通集团开始介入盛大游戏的私有化中,后者的私有化财团成员由此形成九大股东平台,三大派系——中绒集团方、华通集团方和银泰集团方。

私有化财团的频繁变更,也引发了围绕盛大游戏股权的连番诉讼,尤以世纪华通与*ST中绒(000982.SZ),双方一度你来我往互不相让。

但最终*ST中绒选择了退出。2017年1月*ST中绒公告称,中绒集团已与华通集团签署了股权转让协议,拟将控制下的盛大游戏47.92%股份转让给后者。由此,华通集团彼时即持有盛大游戏逾9成股权,并在此后继续收购,完成了全资控股,也为目前的注入世纪华通铺平了道路。

21世纪经济报道记者了解到,此次盛大游戏注入世纪华通,早已是计划中的事项。在世纪华通2017年年报中,今年主要经营计划之一,即是推动盛大游戏的重组上市。

在去年结束股权纷争时,世纪华通与盛大游戏彼时的其他股东作出协议,如果不能提出股权收购要求,那么华通集团等方应在未来12个月内将所持的盛大游戏股权转让给其它不存在关联关系的第三方。

“并购盛大游戏更重要在于实现融合,在业务层面、架构层面以及资本层面进行整合。”对于此次重组,世纪华通CEO王佶此前表示。

估值猜想

“目前来看,虽然中概股回A政策还不明朗,但盛大游戏与世纪华通都属于华通集团旗下公司,重组后能避免大股东变更的情况,不会涉及借壳,这也许会给交易提供一个很好的契机。”6月12日,一位长期关注世纪华通的上海某券商分析师说。

随着借道世纪华通登陆A股迈出实质性一步,盛大游戏估值问题也被格外关注。

21世纪经济报道记者了解到,2015年4月拆分VIE结构时,盛大游戏曾与凯德集团及其子公司签署了私有化协议,后者以每股3.55亿美元的价格收购前者,由此估值达19亿美元。

尽管盛大游戏近年来一直处于股权纷争的混乱之中,但公司估值却并没有出现滑坡。

天眼查数据显示,2017年6月,“腾讯系”旗下的林芝腾讯科技有限公司以29.85亿元入股盛跃网络,从而持有其11.83%股权。

以此计算,盛大游戏最新估值达到252.32亿元,较2015年拆分VIE架构时的估值正好翻倍。

这一情况的出现,也许一定程度与盛大游戏2016年业绩的高涨有关。据盛大游戏2016年财报显示,盛大游戏未经审计营收38.6亿元,营收净增长率17.6%;净利润16.2亿元,较2015年增长了113%。

此前,盛大游戏相关负责人曾表示,2016年的业绩是公司有史以来的新高,这也证明私有化和股权纷争并未影响到公司实质的经营层面。

一位接近盛大游戏人士对21世纪经济报道记者表示,相比2016年,盛大游戏2017年的净利润再度实现了同比增长。据悉,这一数字可能超过20亿元。

世纪华通方面表示,此次重组过程中,为保障上市公司和股东利益,将对盛大游戏设置业绩承诺及补偿安排,具体内容由交易相关方另行签署协议约定。

这意味着,盛大游戏当下的估值,也有望再出现一定程度的增长。

若以同样从美股私有化回归的巨人网络(002558.SZ)为参照标准,其最新市盈率为37.4倍,市值484亿元,对应的去年底归母净利润则为12.9亿元。更早前的2017年3月31日,巨人网络市盈率一度达到139倍,市值达到1485亿元。

由此,即使以巨人网络最新的市盈率作对比,以公司2016年的净利润为计算基础,盛大游戏的估值也有望超过500亿元。

不过,目前世纪华通的市盈率并不低,为48.8倍,对应去年底的净利润为7.83亿元,最新市值474亿元。

正因此,天风证券传媒行业分析师文浩预测,若盛大游戏并购成功,则世纪华通体量将有望达到812亿元(其中盛大游戏估值300亿元),2018-2019年的净利润则为37亿元和45亿元。

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责任编辑:饶守春

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