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东吴证券:财政那些事儿

来源:东吴证券 作者:周岳 发布时间:2018-03-09
摘要:事件3月5日,第十三届全国人民代表大会第一次会议开幕,听取和审议国务院总理关于政府工作的报告,并审查《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》。 观点十二五期间财政政策回顾。1)坚持实施积极的财政政策。过去五年来我国

事件3月5日,第十三届全国人民代表大会第一次会议开幕,听取和审议国务院总理关于政府工作的报告,并审查《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》。

观点“十二五”期间财政政策回顾。1)坚持实施积极的财政政策。过去五年来我国始终坚持实施积极的财政政策,“积极”效应呈现逐年增强的趋势,不过预算赤字率始终控制在3%“警戒线”以内。2)“减税降费”成效显著。五年来,营改增等措施累计减税超过2万亿元,减税降费已为市场主体减负3万多亿元。3)逐渐强化地方政府债务管理。近年来新增专项债券规模快速增加,成为积极财政政策发力的一个新的着力点;债务置换共降低地方政府利息负担1.2万亿元。

2018年财政工作重点解读。1)积极财政政策的取向不变。随着经济形势稳中向好,2018年财政收入有望保持较高增速,而财政支出增速略有下调,因此赤字率相比去年小幅下调并不难理解。2)财政支出有保有压,突出普惠性。报告强调优化财政支出结构,提高财政支出的公共性、普惠性,加大对三大攻坚战的支持,更多向创新驱动、“三农”、民生等领域倾斜。3)重视防范地方政府债务风险。2018年新增专项债券额度的进一步调增,体现了“开前门,堵后门”的政策导向。

4)财税体制改革继续深化。2018年将制定耕地占用税法、车辆购置税法、资源税法等,并修改税收征收管理法;房地产税立法将稳妥推进;将提高个人所得税起征点。5)“减税降费”力度进一步加大。减税层面,拟为企业和个人减税8000多亿元(2017年目标为3500亿元);降费层面,全年拟为市场主体减轻非税负担3000多亿元(2017年目标为2000亿元)。

赤字率下降怎么看?可以从以下三方面来理解:1)当前我国经济稳中向好,财政增收有保障,而财政支出增速略有下调;2)中央层面释放控制地方债务风险的信号。赤字率的下调一定程度上对基建投资存在负面影响,将抑制地方政府盲目的基建投资冲动。3)“狭义”赤字率调低,并不代表“广义”赤字的大幅减少。降低赤字率的政策象征意义要远超过对于实体经济的实质性影响。

地方债务风险值得关注。置换债进入收官之年,不确定性较多:一是地方债置换的博弈难度加大,二是地方债的发行利率明显攀升。“严监管”背景下地方债务风险需警惕。

风险提示:1、经济超预期下行导致财政收入下降;2、地方债务严监管下潜在投资损失。

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责任编辑:周岳

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