浙江自然：上半年公司外销增长快于内销，盈利能力持续改善

今日，开源证券发布研报，给予浙江自然维持“买入”评级。

2024年上半年，浙江自然（605080.SH）实现营收6.00亿元，归母净利润1.01亿元。报告期内，公司实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8.11%。

在研报中，开源证券给予浙江自然盈利预测，预计2024—2026年归母净利润1.7/2.2/2.5亿元，对应EPS为1.2/1.5/1.8元，当前股价对应PE为12.3/9.7/8.5倍。

开源证券认为，浙江自然专注主业发展，营收增长稳定，柬埔寨子公司收入增速显著。

分公司来看，预计母公司2024年上半年实现收入5.2亿元，同比增长7%。充气床垫增速恢复疫情前正常水平，主要系销量增长，价格基本持平。预计2024年下半年充气床垫将延续上半年增长情况。

值得一提的是，浙江自然的境外子公司增速高于母公司，越南大自然/柬埔寨美御分别实现营收1464.76/4119.57万元，净利润分别为7.54/414.73万元。

随着迪卡侬去库已结束与新订单增多，预计2025年越南水上用品收入将放量增长。2024年上半年预计柬埔寨美御收入增速48%，其中主要系定制保温箱增速较快。分地区看，内销增速略下滑，外销恢复。内销预计露营产品下滑，但车载产品稳定。

盈利能力方面，2024年第二季度，浙江自然扣非净利率改善，现金流也得到改善。今年上半年，浙江自然的毛利率/归母净利率为37.2%/16.78%。第一季度和第二季度，公司扣非归母净利率分别为20.4%/20.9%。

营运能力方面，上半年公司经营活动现金流净额0.66亿元，同比增长11.8%；截至2024年上半年，存货规模为1.99亿元，同比增加24.8%，存货周转天数99天（-11 天）；应收账款 2.6 亿元（-4.1%），应收账款周转天数60天（-9天）。