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良品铺子:疫情加重公司风险,重压之下IPO能否突破

来源:中访网
作者:朱婷婷
发布时间:1970-01-01
摘要:突如其来的疫情,让武汉成为人们关注的中心,而作为一家武汉企业,良品铺子在通向二级市场的最后一程中并没有被疫情拖住脚步。据最新消息,良品铺子2月12日通过上交所和网下申购电子化平台发行新股4

突如其来的疫情,让武汉成为人们关注的中心,而作为一家武汉企业,良品铺子在通向二级市场的最后一程中并没有被疫情拖住脚步。

据最新消息,良品铺子2月12日通过上交所和网下申购电子化平台发行新股4100万股,确定发行价格为11.9元/股,占发行后总股本的10.22%,预计募资4.88亿,扣除发行费用后,将投入到全渠道营销网络建设和食品研发中心与检测中心改造升级项目当中,投资额分别为3.93亿和0.27亿。

重压下上市,能否突袭万亿市场?

中国整体的零售业都在根据新零售的架构在重塑,那么这种重塑体现在什么层次就直接决定了零售企业对于新零售的把握程度以及实施新零售最终的效果。

据公开数据显示,2010年我国休闲食品行业产值为4014亿,2017年达到9191亿,年复合增长率为12.56%,到了2018年已经达到10297亿,而且预计明年仍将保持两位数的增长,届时整个行业产值有望达到2万亿。

据 frost&sullivan 数据显示,CR3市占率从2018年22.4%提升至2019年26.6%,集中度提升效果比较明显,仍旧有进一步提升的空间。三只松鼠、百草味、良品铺子成为我国高端零食的代表。这三者已经成为我国电商休闲零食三巨头。

据阿里线上数据显示,休闲食品行业2019年1-12月销售额629.5亿元,同增11.5%,其中量增11.6%,价减10.4%,总体来看2019 年线上休闲食品厂商放价增量,收入依旧保持稳健增长。其中单12月销售额92.15亿,同增30.4%,保持快速增长。

成立于2006年的良品铺子,立足武汉,深耕华中,辐射全国2300多家门店遍布华中、华东、华南、西北、西南等15省130多个城市,并完成了长江经济带的布局。

根据招股说明书中所写,公司线上线下收入构成基本拉平。2015-2019年9月线上收入占比分别为 33.69%、42.21%、45.52%和45.19%,线下收入占比分别为66.31%、57.79%、54.48%和54.81%,收入结构逐渐趋于均衡。良品铺子是从线下起家,逐步向线上发展。

值得注意的是公司线下门店主要集中于湖北、湖南、江西等地区。受疫情影响,公司2020年销售收入存在较大影响。

休闲食品行业具有较为明显的季节性特征。一方面,由于气候原因,消费者一般在第一季度或第四季度对休闲食品有较高的消费需求;另一方面,元旦、元宵节、春节、中秋节等传统节假日也主要集中在第一季度或第四季度,该期间通常为零售行业销售旺季,而疫情正是在这个区间发展的。

据良品铺子招股书显示,2017年的流动资产占比达到了79.5%,2019年的数据虽然还没出但是应该和这个水平差不多,而良品铺子的流动资产主要就是代工厂的贴牌产品,这在减少企业在生产制造方投入的同时,也给采用这种模式的企业设置了一个门槛,必须实现高周转。

休闲食品行业门槛相对较低,单个休闲食品的竞争异常激烈,但能够提供全面满足消费者需要的品牌企业相对较少。但是由于不同产品在原材料采购、产品加工和质量控制等方面差异较大,因此面对丰富的产品和其复杂的特性,只有熟悉相关类别的专业人才才能保证安全可靠的供应能力。

尽管良品铺子自2012年就开始加大线上业务的投入,招股书中也展示了从2016年至2018年,线上收入占比从33.69%、42.21%、45.52%持续上升中,但数据表现上仍然还需要继续追赶。

高增速下,挣脱“低利率之痛”?

同时,良品铺子在线下的扩张或许也需要加速了。截至2019年6月30日,良品铺子共有直营门店747家,加盟门店1490家。不过目前,良品铺子的线下门店主要集中于湖北、湖南、江西、四川、广东等地区,陕西、江苏等市场仍处于初步开发阶段,也需要投入拓展更多新的区域市场。

从数据上我们可以看出,采用OEM模式的良品铺子库存占比很大,这时周转速度如果慢那库存就会越来越多,而且囿于食品有保质期的限制,对良品铺子的周转率也有了相对高一些的要求。

不妨来做个对比,一家采用传统模式的食品企业的成本结构大概可分为生产、原材料、人力、研发以及销售这几个部分。

而良品铺子采用OEM模式之后,省去了生产和采购原材料的费用,企业把有限的精力投入到研发和生产中就可以了。

由于零食行业的科技创新空间不高,因此食品行业的企业在采用了OEM模式之后其销售支出自然就会大于研发支出。

但这种模式在为企业带来种种好处的同时,也为企业带来了很多风险。

首先就是较高的流动资产占比与高周转,二者必须是同步的。

如果流动资产规模大周转率低,那就会影响到现金流的周转;如果流动性资产占比小,周转高,就可能会无货可卖,这样的“有价无市”不是企业应该有的,这同样影响企业营收。

其次就是带来了产品质量的问题,关于这个问题良品铺子在招股书也做了说明。

招股书显示,良品铺子曾经在2017年3月21日因供应商加工的产品不符合食品安全标准,被湖北食品药品监督管理局罚款64.28万元。

但是良品铺子在招股书上只提到了这一起因产品质量问题被处罚的事件,而实际上这已经不是第一次了。

早在2016年底,良品铺子就因其四川子公司“四川良品铺子”被四川省成都市食品药品监督管理局检出其在邛崃临邛东街店销售的“金针菇”不合格,而被点名。

2017年2月,良品铺子又因为供应商生产的一款腰果产品被检测出霉菌超标而被湖北食品药品监督管理局处罚。

此外,招股书上显示良品铺子还陷入多起质量诉讼案,而在一些第三方投诉平台上

也存在一些对其产品质量问题的投诉。

但是无论从屡次被监管部门处罚,还是消费者的反馈来看,良品铺子的产品质量似乎与“高端”的定位尚存在一定的距离。

而据之前的招股书显示,良品铺子的销售费用分别为7.19亿元、9.52亿元、10.55亿元、5.68亿元,分别占同期收入的22.83%、22.20%、19.45%、18.75%。其中,仅促销费用就分别达到1.92亿元、2.3亿元和3.18亿元。

大量的营销投入带来了客观的营收增长,根据其招股书公布的数据显示,2017年、2018年和2019年1-6月的营业收入分别同比增长26.45%、17.58%和15.46%,保持了良好的增长速度。

利润率方面,在扣除了销售费用、管理费用和研发费用之后的经营利润率就下降到了不到10%的水平,虽然2019年上半年相较前三年已经有了较好的增长,但也仅仅是提升到了6.9%。

此外,在销售渠道方面,2012年开始,良品铺子开始布局全渠道销售,公开数据显示,2019年上半年,良品铺子线上、线下收入的占比分别为45.19%、54.81%。

可以预计的是,受疫情影响,作为一家武汉企业的良品铺子今年第一季度线上线下收入都会有较大影响。一方面,线上受制于物流企业复工程度制约,出货量可能有所下滑,另一方面,由于线下门店几乎停滞,影响更为严重,也就是说,良品铺子有将近五成的销售能力可能受限制。

上市之后,在资本逐利的催动下,低利率或将成为良品铺子“必须承受之痛”。一方面,营收的增长需要高投入下的营销驱动,另一方面,线上线下的渠道管理维护成本的增加,也将导致低利率下的盈利增长瓶颈。


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