博天环境：经营能力持续恶化，负债情况令人担忧

这段时间，上交所上市公司博天环境（603603）的日子过得并不好，先是今年11月初被卷入多起诉讼纠纷，之后公司信用等级又遭评级机构下调，昨日晚间谋划良久的收购案也宣告终止，这些事件都已为这家老牌上市公司蒙上阴影。

览富财经了解到，博天环境昨日终止的收购案标的资产是四川高绿平环境科技有限公司。7月16日，博天环境公告披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》显示，公司拟以发行股份及支付现金的方式，购买蒲江、何芳所持有的高绿平环境60%股权。

除了与高绿平环境的收购案之外，博天环境还曾进行多起收购，2018年，公司耗资3.50亿元完成对高频环境70%股权收购。其中，股份对价为2亿元，现金对价为1.50亿元。高溢价收购产生商誉3.18亿元。

在博天环境频频的收购动作背后，公司目前面临的多种困境早已在市场中的显现。

经营能力恶化

半年报显示，博天环境今年上半年实现营业收入14.89亿元，较上年同期减少8.73%，对应的归属于上市公司股东的净利润为5044.98万元，同比下降46.70%，扣非净利润就有点可怜了，只有1493.31亿元，同比下降82.64%。

14亿多元的营业收入，竟然只有不到1500万元净利润，博天环境的盈利能力之低可见一斑。与此同时，毛利率、净利率也大幅下降。今年上半年，博天环境的毛利率、净利率为20.1%、3.01%，比上年同期都有下降。其根源在于博天环境的管理和财务费用急剧增长。

今年上半年财务费用为0.94亿元，去年同期为0.27亿元，增加6773.56万元，增幅高达255.20%。博天环境认为，这主要是因为去年年底及今年上半年银行借款增加、融资成本上升以及原建设项目进入运营期，贷款利息计入财务费用，导致财务费用大幅增长。

今年三季度，博天环境经营情况继续恶化，1-9月实现营收16.69亿元，同比减少42.85%；归属上市公司股东的净利润直接呈现2.4亿元的亏损状态，且公司称下一报告期有可能继续亏损。

负债压力巨大

早在2017年博天环境上市伊始，其就因为资产负债率偏高、偿债能力不足等问题再度遭到多次质疑。从博天环境的招股说明书中可以看到，2013-2015年，资产负债率分别为73%、71%、67%，虽呈现下降态势，但与行业上市公司平均值相比仍然较高。

但是让人琢磨不透的是，通过IPO上市募资之后，博天环境的债务不降反增。

截至今年上半年末，博天环境总负债近百亿。10月中旬，博天环境发行的G16博天将回售，规模3亿元。在经营现金流持续为负的背景下，博天环境负债总额和负债率持续攀升。

从负债总额来看，2017年一季度，博天环境负债总额只有44.64亿元，今年上半年达到101.34亿元，突破百亿大关。

相对应的，2017年一季度，博天环境负债率为71.27%，今年一季度公司负债率上升至80.03%。而今年上半年，根据博天环境负债总额计算，公司负债率为80.74%，进一步上升。

截至2019年上半年，博天环境合并口径借款余额为47.13亿元，较2018年末新增8.46亿元。2018年末，博天环境净资产为23.87亿元，新增借款占2018年末净资产的35.44%，超过净资产比例的20%。

值得注意的是，由于博天环境PPP投资类项目较多，规模比较大、周期长，对资金需求高，要缓解资金压力，就需要大量进行项目生产换取收入，但生产又需要投入大笔资金，且项目建设前期也难增加经营现金流入，在融资渠道有限且负债率高企的情况下，又给博天环境带来了巨大的资金压力。一定程度上，形成了恶性循环。

事实上，博天环境的危机或许从去年底几大股东减持计划中就已显现。

2018年底，博天环境接受了国家纾困基金，就在那时，三大股东国投创新、复星创富、鑫发汇泽打算减持清仓，最终在媒体关注和上交所问询之下，上述三家股东未在计划的减持区间内进行减持。

今年8月，博天环境股东鑫发汇泽再抛减持计划，拟在半年内减持不超过博天环境总股本比例2%的股份。目前鑫发汇泽已减持325.33万股公司股份，套现约4200万元。