营收严重依赖经销商、对员工又“吝啬”的科凡家居能否顺利过会？

向深交所递交招股说明书后收到证监会近万字的反馈意见，等待上会的科凡家居股份有限公司（下称“科凡家居”）着实不简单。

科凡家居以定制衣柜产品起步，产品由原先单一的定制衣柜扩展为定制厨柜等其它定制柜类、室内门、护墙板与配套成品家具搭配而成的整体空间产品体系，但就是这样一家产品结构简单、清晰的企业身上却存在诸多待解谜题。

经销商依赖暗藏隐患 内控能力有待提升

科凡家居成立于2016年，在2021年6月刚实现股权变更，其谋求上市的心迹一览无余。近几年，公司营收确实实现了增长，其背后的存货增加、经销模式占比高等问题也被曝出，让其财报数据的真实性蒙上了阴影。

2019-2021年，以及2022年上半年，科凡家居的存货账面价值分别为3,178.99万元、2,912.86万元、3,530.95万元和2,864.53万元，对营业收入的占比逐年提升，截至报告期末已达11%。由于公司的产品均为定制化家居产品，公司需要储备不同规格、款式的板材、五金配件等原材料，若遇消费需求转变或原材料价格波动，公司或将面临存货跌价损失。

报告期内，公司经销模式收入占主营业务收入的比例分别为98.94%、99.08%、98.88%和99.50%，占比较高。一旦与经销商合作出现问题，公司经营状况不免会被殃及。经小编梳理发现，公司的经销商们可谓“神秘”。

据了解，思凡建材店是公司2019年的第三大客户、2020年—2022年1-6月的第一大客户，其实控人是陈佳婧，曾担任科凡家居全资子公司科凡智绘的执行董事，该供应商在2022年8月10日注销。

而在今年前五大客户中，有三家经销商目前实缴资本为0。其中，广州市润安装饰建材有限公司是公司第二大客户、珠海宏实润达建设有限公司为第四大客户、西安迈骏国际家居有限公司是第五大供应商，公司均为2个高管，实缴资本为0。对于没有任何实缴资本的企业，说明其资本不足，若遇债务风险或将产生经营困难。

值得一提的是，科凡家居不仅对待供应商的选择缺乏严谨，就其自身而言，还曾出现合同管理不善的情形。

据裁判文书网显示，2021年4月29日，姜万义、高珍与科凡家居签订了《科凡产品定购合同》，并对合同标的、价款、违约责任、交货时间等进行了约定，但到了交货截止日，公司都未能交付产品。后经查，合同签订时，合同中约定的聊城经济技术开发区科凡建材销售店已经在2018年注销，最终导致合同无效。

对大股东股权激励“慷慨” 对普通员工却显“吝啬”

作为从事定制家居 研发、设计、生产、销售的柜墙门一体化综合解决方案服务商，科凡家居对高管颇为“慷慨”，对研发人员的重视程度却不高。

据了解，公司是通过股权激励重金邀请职业经理人王飚加盟的。王飚通过股权奖励，以105万的出资额持股2.1%，最后通过增资持股16.5%。在2019年公司第四次增资时，公司将王飚持有股权的公允价值与入股价格的差额4522.48万元作为股份支付费用。本来这笔费用应该一次性摊销，但公司将这笔股权激励费用分摊至7年内完成。此事也是证监会的问询之一。

对高管的“慷慨”同对员工的“吝啬”成了鲜明对比。2019-2021年，可比上市公司研发人员的薪酬平均水平分别为11.03万元、11.54万元、14.69万元，而公司为6.28万元、6.88万元、7.78万元，远低于行业均值水平。

对于最近三年公司研发人员平均薪酬低于同行业可比公司的情况，公司表示：① 公司研发人员包括部分辅助研发人员，除参与研发活动外，工作内容还包括其他具体项目，工作强度、技术难度低于一般全职研发人员，因此人均薪酬也相对较低；②与发展成熟、规模较大的同行业可比公司相比，公司仍处于前期成长阶段，公司制定了与企业发展阶段相匹配的薪酬分配机制，人均薪酬水平相对较低。

如果前述理由解释得通，那不按规定缴纳的社保和公积金又该作何解释？

招股书显示，2019年至2022年6月末，科凡家居应缴纳社保人数为1165人、1240人、1369人、1380人，已缴纳社保人数分别为594人、904人、1321人、1314人，也就是说，公司2019年有近乎半数的人员未缴纳社保。住房公积金方面，期内，公司未缴纳人数为1151人、863人、64人、78人，缴纳比例分别为1.2%、30.4%、95.33%、94.35%。据科凡家居测算，如果补缴社保和公积金，对报告期公司利润的影响分别为13.54%、4.41%、3.32%、0.45%。

因科凡家居未按规定缴纳社保和公积金占应缴金额比例较高，证监会在反馈意见中也着重提到了这一点。这些问题同时也或反映出公司不够重视人才和薪酬体系的不完善。

市场竞争压力不减 募资扩大产能是否可行？

近年来，为促进房地产市场平稳健康发展，国家陆续出台了一系列房地产市场宏观调控政策，对房地产市场进行持续调控，进而对定制家居行业等房地产后周期行业造成一定不利影响。而且，定制家居行业门槛不高，在下游需求减弱的压力下，业者间只能采取价格战策略。

不仅要面对竞争越发激烈的市场环境，科凡家居还要面临原材料价格波动的影响。报告期各期，公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为73.39%、73.11%、74.39%和73.01%，直接材料价格对公司主营业务成本的影响较大。若公司不能将上游压力顺利转移到下游，其盈利质量或将下降。

面对管理中的种种问题和上交所问询，公司拟募资规模之大也或将引人诟病。

截至报告期末，公司总资产为46,431.97万元，货币资金为20,074.10万元，接近总资产的一半表明公司货币资金较为充裕。而此番公司IPO上市计划募集资金41,930.81万元用于智造生产基地扩产建设、信息化升级建设等项目建设，可以说是要借股民的钱再造一个自己了。

现金流比较充裕的情况下，科凡家居拟通过上市募集大额资金的操作不禁令人疑窦丛生，而证监会的万字问询函则或将引爆市场对其业绩可持续性、真实性的担忧。至于未来公司能否顺利过会，也或将平添许多变数。