成迪龙:石油价格波动与资本市场反应

来源:览富财经网      作者:文迪      发布时间:2022-09-23

摘要:石油是国民经济最重要的基础性物资之一,素有经济血液、经济命脉之称。它的供需变化、价格涨跌与国民经济发展及资本市场密不可分息息相关。二十世纪下半叶以来,三次石油危机和数次石油价格大幅涨跌,直

石油是国民经济最重要的基础性物资之一,素有经济血液、经济命脉之称。它的供需变化、价格涨跌与国民经济发展及资本市场密不可分息息相关。二十世纪下半叶以来,三次石油危机和数次石油价格大幅涨跌,直接影响全球经济发展和资本市场走势,备受市场关注。

三大石油危机

自上个世纪70年代初期以来,全球共出现过三次石油危机,并对资本市场产生了巨大的影响。

第一次石油危机导致原油价格暴涨3倍至11美元,道指下挫40%之多。第一次石油危机发生于1973年至1975年间,源于埃及与叙利亚攻击之前被以色列占领的西奈半岛和戈兰高地,爆发了第四次中东战争。以埃叙为代表的石油输出国通过提升石油价格来对抗西方石油消费国,将原油价格从3.01美元提高至5美元,直至最后将油价暴涨至11.58美元,涨幅近3倍之多。此时参与对抗的美国资本市场反应激烈,道琼斯指数从1973年1月11日的1052点下跌至1974年10月4日585点,跌幅达44%,并导致美国熊市长达21个月。标普500指数从1973年10月的110点开始连续下跌,到1974年9月30日跌至63.54,跌幅达42%。日本资本市场也出现连锁反应,日经225指数从1973年10月4700的高点下跌到1974年10月28日的3403.61点,跌幅达到约30%。

第二次石油危机让原油价格从13美元上涨至34美元,股指震荡向上。第二次石油危机发生在1979年-1980年期间,由于伊朗爆发“伊斯兰革命”,导致国际原油供应的严重不足,原油价格从13美元/桶一路攀升至34美元/桶,涨幅达160%。由于第一次石油危机后国际资本市场估值不断调整及随后美国采取的鹰派货币政策缓解了市场的通胀预期,投资者开始相信通胀将会得到缓解,市场预期逐渐回暖,美国股市表现出一定的韧性并未大幅杀跌,而是整体呈现震荡走势。纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别上涨32%、14%、5%。全球主要股指也多为上涨,第一次石油危机期间跌幅居前的恒生指数在此期间反弹幅度最高,恒生指数上涨76%。

第三次石油危机使得原油价格从14美元涨3倍至42美元,股指出现较大波动,我国资本市场以牛市拉开序幕。第三次石油危机发生在1990-1992年。1990年8月初伊拉克攻占科威特爆发海湾战争,伊拉克遭受国际经济制裁,使得伊拉克的原油供应中断,国际油价大幅上涨,从战前的14美元急剧攀升至42美元,为涨价前的3倍。此时的标普500从1980年7月的369点骤降至1990年10月17日的298.76点,出现较大波动性。随后原油价格开始回落,至1991年2月基本恢复持平到战前水平。标普500也开始大幅反弹,迎来新一轮的上涨。日经225指数在此期间跌幅相对较大,并且之后的很长一段时间,股指一直维持在低位。1991年前后,上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立,我国资本市场正式开启,上海综合指数从96点开始持续上扬,于 1992年5月21日一举达到了1429点的高位,造就了“开市”即“牛市”的资本市场良好开端。

数次油价涨跌

自上个世纪末以来,数次油价涨跌产生的剧烈波动,同样对资本市场产生了不小的影响,上证指数在2007年创造的历史高位,都与油价有关。

1998年亚洲金融危机爆发导致石油需求下降,原油价格跌破10美元。受亚洲金融危机、需求下降以及欧佩克不适时宜的增长,布伦特原油从1997年1月的24美元/桶下降至1998年12月的9.25美元/桶的最低价。随后,2000年8月又一举反弹突破30美元/桶,2000年9月7日,最高价达到37.81美元/桶,短短18个月涨幅达到3倍之多,创海湾战争以来的油价新高。在此期间,我国经济快速发展,石油消费日益增长,1993年我国由石油自给转变为石油净进口国。1998年6月,我国实现国内原油价格与国际原油价格接轨,推进了原油价格、资本市场与国际接轨的步伐。1997年上证指数全年基本在冲高回落的箱体内运行,1200点附近盘整,全年指数波澜不兴,11月17日上升至1300点,之后开始单边下行,到1999年2月跌至1064点,持续四个月的阴跌,跌幅达到20%。

受益于全球经济高速发展,2008年国际原油价格创历史新高达147美元。2007年全球经济增速高达5.6%,创下过去50年全球增速最快的一年。自2002年开始,也是原油需求快速增长的六年,而供应端保持相对紧张平衡,为油价一路冲天创造了机会。国际原油价格从2007年初的50美元一路飞冲至2008年7月11日的147美元。2007年10月16日,上证指数上涨至6124.04点,创下历史最高点。2008年上证指数从年初5261点跌至1820点,以65.4%的跌幅创下最大的年跌幅。同期香港恒指下跌47%,美国道指跌幅35%。

2020年突如其来的新冠疫情,原油价格出现负值,-37.63美元成为近160年国际石油市场的新低。2020年初国际油价一直在50-60美元区间运行,曾因美国与伊朗冲突短暂升至70美元/桶的高位。然而2月全球爆发新冠疫情,国际原油需求遭受严重冲击,库存爆满,油价开始大幅下挫,并出现原油运输成本及存储成本开始超过石油的实物价值。2020年4月20日,纽约原油价格暴跌,盘中最低-40.32美元/桶,收于每桶-37.63美元,跌幅超过300%,这是自1983年美国石油期货在纽约商品所交易以来的首次收于负值,也是1859年现代石油工业自美国诞生以来的首次,创造了近160年世界石油工业的历史纪录。美国道指自2020年初29568点开始下跌,4月20日原油价格暴跌后,道指日跌超过600点,两天共跌去1200点,跌幅达5%。最低探至18213.65点,成为自2017年以来的近五年新低。上证指数自年初3066点开始下跌,最低至2646.8点,跌幅达13.6%。

2022年俄乌冲突导致能源供应紧张,原油价格大涨并持续数月高企至100美元。自2月24日俄罗斯发动特别军事行动以来,油价显然受到战争的刺激和主导,一路高歌猛进。Brent主力合约最高涨至139.13美元/桶,WTI主力合约最高涨至130.50美元/桶,打破了2008年金融危机以来历史最高价。美国道指于2022年1月上涨至36952.65,创下历史新高,随后一跌下挫,几个月后最低至30181点,跌幅为18%。上证指数自年初3500点震荡向下,最低下探至2863点,下跌18%。

成迪龙:高级经济师、高级政工师,经济学博士。曾任镇海炼化(1128.HK)董事会经济师。浙江围海投资公司总经理。浙江万里学院兼职教授。中国证监会宁波特派办境外资本市场研究小组核心成员。宁波创源文化发展股份公司投资副总裁。中国证监会宁波辖区董秘委员会副主任委员。妙吾科技(杭州)公司董事。宁波万鼎力诚投资创始合伙人。长期致力于企业投融资及资本运作,参与主持企业境内外H股和A股IPO,发行伦敦交易所国际可转债,H股私有化、国内再融资、收购兼并、重大资产重组、公司重整等资本运作。在国内外核心及各类期刊发表《金融危机下中小企业的融资决策》《互通互联下的全球存托凭证》《国企接盘破解质押难题》等30余篇学术和研究成果。

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