江苏吴中：剥离不良资产抢夺千亿市场，老牌药厂切入医美赛道

伴随我国全面脱贫，居民消费水平不断提升，消费者长期被压抑的医美需求得以释放，尤其是非手术类医美的市场规模增速，已超过医美市场的整体增速。

根据国际美容整形外科学会(ISAPS)数据，早在2020年全球非手术医疗美容疗程量占医疗美容总疗程量的58.7%。而根据统计，2020年中国非手术医美疗程量占国内医美总疗程量的49.9%。相比之下，国内非手术医美市场仍具有较大的增长空间，有望在未来继续保持快速增长。

在这种背景下，国内医药企业看中行业发展潜力，纷纷涌入医美行业，江苏吴中（600200）便是其中之一。

剥离不良资产，专注大医疗行业

成立于1994年的江苏吴中，1999年便完成上市，目前主要涉足医药、投资、医美等行业。

2009年，我国批准了吴中医药集团，苏州长征-欣凯制药有限公司，主要组织生产销售的抗流感新药物盐酸阿比多尔上市。

但在2010年，医药业务飞速发展的江苏吴中，成立江苏吴中置业有限公司，由于房地产行业在随后几年受到较强监管，地产投资投机性需求被抑制，房价出现调整，江苏吴中旗下的地产板块营业收入减少，拖累公司整体营业收入，而且2018年开始的环保检查，又导致江苏吴中化工业务营收降低。

2017年至2020年，江苏吴中营收增速分别为下降25.79%、下降42.52%、增长23.99%、下降11.29%，虽然在2019年短暂回升，但是2020年再次下降，18.72亿元的营收，较2017年的29.60亿元下降了36.76%。痛定思痛后，江苏吴中决定剥离地产和化工业务，并进军医美行业。

不过跨界房地产行业的这几年内，江苏吴中在医药行业也并非毫无作为。2013年，江苏吴中医药销售有限公司，成为苏州市第一家通过GSP再认证的医药商业企业；在2017年，江苏吴中坚持十余年的生物抗癌新药，内皮项目取得临床试验统计报告，并获得两项重组人血管内皮抑素相关专利。

2019年，公司研发的盐酸曲美他嗪片，成为国内首家通过用于心绞痛治疗的仿制药一致性评价；2020年，江苏吴中再次扩产新管抑制药盐酸阿比多尔片，助力抗疫，并与杭州索元生物达成研发战略合作，推进重组人血管内皮抑素项目。

而且公司依托这几年的研发积累，在2021年正式启动抗肿瘤一类新药YS001项目一期临床研究。公司旗下普罗碘铵、银杏叶片、西洛他唑片等品种进入国家级专家共识；注射用奥美拉唑钠、美索巴莫注射液、注射用兰索拉唑通过仿制药一致性评价，其中美索巴莫注射液为国内首家；并且在进军医美的战略指引下，公司控股尚礼汇美，取得韩国Humedix最新一款玻尿酸产品中国区独家代理权。

发力研发夯实业务基础

从江苏吴中近年来研发成果也可发现，公司医药板块主营产品覆盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等多个领域。

产品方面，江苏吴中拥有匹多莫德口服溶液、注射用卡络磺钠、美索巴莫注射液等多个国内独家产品，多个重点产品通过仿制药一致性评价，其中盐酸曲美他嗪片、美索巴莫注射液是国内首家通过。

为保证公司研发项目贴合市场，以及为学界提供试验场地，江苏吴中先后与多个知名医科院所，及医疗机构进行了深度合作，其中包括江苏省基因药物工程技术研究中心、江苏省企业技术中心，以及浙江大学、南京大学、中国药科大学、军事医学科学院、中国医学科学院等单位。

江苏吴中通过与外部合作，有效整合了各方资源，为进一步夯实研发基础，江苏吴中在美国也设立了自有研发中心，自主研发能力较强，并且仍在不断拓展创新药及高端仿制药品种，持续进行新药研发工作。

产能方面，江苏吴中建立了完善的输液、水针、粉针、胶囊、颗粒、片剂、乳剂、口服液、中药提取生产线。2022年1月，江苏吴中投资建设江苏吴中医药集团研发及产业化基地一期项目，该项目建成达产后，将使江苏吴中药品生产规模进一步扩大，提高产品生产效率。

值得注意的是，江苏吴中投资建设的，江苏吴中医药集团研发及产业化基地一期项目，是公司开拓CDMO业务的重要布局，总投资17.3亿元，建设内容包括综合办公中心、生物创新中心、质检研发中心、注射剂楼、口服制剂楼、综合制剂楼、综合仓库、动力车间、中药车间、中药材库等等，预计在2025年投入使用。

按照江苏吴中未来规划，公司医药板块未来将利用自身优势借用CRO创新研发资源，帮助产业化能力有限、寻求一站式服务的初创药企研发产品的产业化落地，推动地方政府相关产业化和税收政策落地，从而提高行业研发药（产）品产业化程度及效率。

同时发挥自身在医疗板块研发、生产、销售一体化优势，打造园中园孵化或投资参股、CDMO业务收入、商业化代理或MAH、获取股权投资回报的CDMO业务闭环，提升自身未来可持续发展能力。

拓展医美赛道，抢夺千亿市场

在持续拓展医药产业能力的同时，江苏吴中积极探索医美行业。公司引入曾任Regen Biotech 亚太区首席培训官，国际顶尖医美专家林睿禹担任首席医美教育官，为公司医美市场提供保障。

产品方面，江苏吴中不断收购优质资产，2021年7月，公司收购尚礼汇美，引进韩国医美企业Humedix（汇美德斯）最新一款注射用产品双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶（玻尿酸）产品HARA，并取得在中国的独家销售代理权；2021年12月，江苏吴中收购达透医疗，取得韩国公司Regen iotech,Inc一款高端聚双旋乳酸童颜针产品AestheFill在中国境内的独家销售代理权；2021年12月27日，童颜针AestheFill在海南完成首例注射；同时公司也在积极布局自研重组胶原蛋白的原料和注射产品，预计于2022年下半年实现技术落地。

公开资料显示，Humedix玻尿酸产品是韩派玻尿酸代表，在中国市场市占率较高。根据2017-2019年中国玻尿酸注射产品市场数据，Humedix玻尿酸产品销售额稳居前三，龙头地位稳固。

江苏吴中与Humedix合作的HARA，是Humedix的人气产品艾莉薇的升级版，由于使用最新交联技术，降解周期更长，在市场定位方面，Humedix玻尿酸定位轻奢精致，与同类定位相近的产品相比，HARA颗粒细腻、舒适性更佳，粘度更强、稳定性好，在市场中销售预期较高。

AestheFill童颜针相对于传统注射填充的玻尿酸产品具有明显优势，童颜针作为能够刺激皮肤胶原蛋白再生的再生材料，具有人体可代谢、维持效果更久的优点。2021年国内上市了目前仅有的三款再生产品，分别是长春圣博玛旗下的童颜针艾维岚、爱美客旗下的童颜针濡白天使、华东医药旗下的少女针。

对比上述产品，AestheFill有速溶的效果，调配时间只需10分钟左右，拥有明显优势，而且Aesthefill采用聚双旋乳酸PDLLA为核心材料，而法国Sulptra和美国Dermaveil目前仍采用PLLA为核心材料，PDLLA相较于PLLA，不会发生针管阻塞的情况。

作为医美市场中增速最高的细分市场，主业覆盖注射类医美产品的企业近年来业绩持续提升，比如爱美客溶液类注射产品2021年实现收入10.46亿元，同比增长133.84%；凝胶类注射产品实现收入3.85亿元，同比增长52.80%。

而随着江苏吴中童颜针、少女针产品在国内获批，加之市场教育与医生培养的推进，再生型注射剂在市场的认可度提升，渗透率有望进一步提高，从而带动市场规模增长，江苏吴中医美业务有望借此拨动公司业绩增长的飞轮。