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天奈科技:新能源汽车持续高景气,CNT领跑者将深度受益

来源:览富财经网
作者:刘瑞
发布时间:1970-01-01
摘要:新能源汽车快速发展提振碳纳米管(CNT)产品的需求,国内深耕CNT十五年的天奈科技,规划产能居行业首位,先发优势明显,未来发展预期向好。

2021年新能源汽车持续发力,高景气度使得行业迎来了2022年的开门红。新能源汽车快速发展提振碳纳米管(CNT)产品的需求,国内深耕CNT十五年的天奈科技(688116),规划产能居行业首位,先发优势明显,未来发展预期向好。

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CNT需求提振,龙头优势明显

根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》显示,到2025年,我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。另据中汽协数据显示,2021年1-11月新能源车销量达299万辆,同比增长超170%,渗透率提升至12.7%,预计2021年销量将超过340万辆,国内新能源汽车长期增长趋势确定。

我国新能源汽车市场的快速增长,极大推动了动力电池的需求。据高工产业研究院(GGII)数据显示,全球汽车电动化渗透率也由2015年0.8%增长到2020年的4.1%。新能源车替代燃油车的趋势愈发明显,预计未来几年动力电池出货量将迈入“TWh”(亿千瓦时)时代。

并且,由于技术进步和用户对续航里程需求逐渐提高,全球新能源汽车平均带电量有望提升至59kwh/辆。国盛证券预计2020-2025年,全球动力电池的装机量将由150GWh大幅增长到1068GWh,年均复合增长率高达44%。此外,根据GGII测算,2018-2025年碳纳米管在动力锂电池领域的渗透率将从31.8%提升至年渗透率将达到60%,对未来市场导向形成指引。

更为重要的是,随着动力电池市场向巨头企业集中,叠加新能源补贴的持续退坡和疫情洗牌,行业整体集中度提升明显,具有核心竞争优势的龙头企业的市场份额也不断提升。根据高工锂电数据和天奈科技公告,以出货量口径核算,2017年行业CR3(行业业务规模前三企业市占率总和)为62.90%,CR5为82.7%;2020年行业CR3为75.7%,CR5为89.2%。天奈科技2020出货量占比高达32.3%,较行业第二高出8.5%。

受益于锂电池高增长,2016-2020年,天奈科技产品出货量增速较快,五年出货量复合增长42.6%。中途受当时第一大客户坚瑞沃能财务问题影响,公司整体业绩受创。而后天奈科技快速反应,积极调整战略,2017年和2018年出货量增速分别为31.1%和68.6%。后续公司凭借自身的产品和服务优势,不断开发新的客户需求,2018-2021上半年出货量重回高速增长。尤其是在2021上半年,天奈科技出货量高达1.3万吨,同比大幅增长163.78%。

持续注重研发,保障盈利能力

作为碳纳米管行业龙头,天奈科技尤其重视新产品研发,近年来研发费用率整体维持于5%以上较高水平。数据表明,2016-2020年研发投入年复合增长率高达38%,公司坚持每2-3年推出新一代产品以保持产品的技术领先水平。

近几年,下游锂电产业需求爆发,为了顺应市场趋势,天奈科技目前主要产品为碳纳米导电浆料,应用于锂电池领域,用于提高锂电池的倍率性能,循环寿命和能量密度。自公司成立以来,秉承“生产一代,储备一代、研发一代”的产品策略,已经形成了三代性能不断提高的导电浆料产品,第四产品也进入试生产阶段,并正在研发导电性能更好的第五代产品。

目前,公司第一代产品主要用于磷酸铁锂电池领域,第二代产品目前主要应用于三元锂电池领域和高端磷酸铁锂电池。2016-2019三元材料为动力电池能量密度提升主流手段,三元材料逐步成为市场主流,公司高附加值二代产品结构性占比最高,三代产占比逐年提升。

同时,为了避免类似“坚瑞沃能事件”的再次发生,天奈科技从2018年开始,积极调整客户结构和客户质量,截至2021年前三季度公司前五大客户为比亚迪、宁德时代(CATL)、ATL、中航锂电等国内一流锂电厂商,第一大客户为国内锂电龙头比亚迪,营收占比不超过20%,有效降低单一客户回款风险对经营业绩影响,保障公司持续稳定经营的能力。

此外,公司近年来单吨制造费用逐渐降低,2016-2021H1单吨制造费用由0.54万元/吨下降到0.29万元/吨,随着公司生产规模提升,规模化优势降本成效显著,为进一步增厚公司盈利打下了坚实的基础。

值得注意的是,公司成本中主要原材料NMP占比较大,2020年低受上游BDO供求紧张等因素的影响,NMP价格大幅上涨,公司早在去年2月份就及时调整策略,将成本压力向下游传导。而后公司又通过新纳环保NMP回收产线投产,使得NMP的价格波动对公司的经营影响边际减弱,从而有效实现降本控本,值得长期关注。

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