顺鑫农业净利降近50%：白酒、猪肉毛利大跌，地产亏损不断扩大

4月15日，牛栏山母公司顺鑫农业（000860.SZ）于昨日发布2020年财报，值得一提的是，在已披露2020年业绩的8家上市酒企里，顺鑫农业是业绩下滑最厉害的一家。

据悉，顺鑫农业从事的主要业务为白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；房地产开发，公司现已形成了以白酒、猪肉为主，房地产为辅的产业板块。

顺鑫农业白酒产业拥有“牛栏山”和“宁诚”两大品牌，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”、“传统二锅头”、“百年牛栏山”、“珍品牛栏山”、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚”主要产品为绵香型宁城老窖白酒。

此外，在猪肉产业方面，顺鑫农业种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工业务产品，主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食制品。

值得注意的是，在过去一年，疫情影响下，公司站在养猪和白酒两大风口，经历提价、毛利率下跌、产品升级遭遇狙击，经营状况并不顺当，且股价较去年同期大幅下跌，此外，地产减值拖累严重。

从财报来看，顺鑫农业净利润腰斩，其支柱产业白酒业务的销售收入和毛利率均在下滑，吸金能力大幅缩水。

顺鑫农业2020年实现营业总收入155.11亿元，同增4.1%，实现归母净利润4.20亿元，同降48.1%。单季度来看，2020Q4公司实现营业总收入 30.92亿元，同降 19.4%，归母净利润-0.14亿元，去年同期1.44亿元，业绩低于市场预期。

分业务来看，白酒作为顺鑫农业第一大业务板块，营收占比达65%以上，但是去年整年表现并不理想，收入和毛利率均在下滑，去年实现白酒销售收入为101.85亿元，同比减少1.01%；毛利率为39.22%，下滑8.86%。

去年高、低档酒的营收分别下滑了12.68%和1.52%，仅有中档酒同比上升了11.62%，但是毛利率方面，高、中、低档酒全面失守，低档酒下滑幅度最高，同比减少10.53%，高档酒减少了0.35%。

从渠道情况来看，直销渠道营收下滑23.94%，经销渠道亦有下滑，为0.97%。

具体到产品层面，顺鑫农业旗下超级大单品“白牛二”，即42度500ml牛栏山陈酿的销售量下滑了1.1%，但是库存量上升了20.7%。库存同时上升的还有另一款主要产品46度500ml牛栏山二锅头，库存量飙升了530.39%。

事实上，近年来顺鑫农业的白酒毛利率已经呈现逐步下滑趋势。从2017年-2020年，四年间，顺鑫农业白酒毛利率已经从54.86%一路下滑至39.22%，而营业成本则从29.12亿元上涨至61.9亿元。

此外，在猪肉业务方面，公司猪肉产业板块整体实现销售收入 46.37亿元，同增 30.26%。其中，屠宰业务销售收入42.09亿元，种畜养殖业销售收入4.27亿元，预计猪肉业务盈利为5000万元。不过，这项收入主要集中在屠宰环节，实现收入42.09亿元，毛利率仅2.70%，对公司利润贡献非常有限。

地产业务方面， 2020年房地产业务收入5.27亿元，同比下降 39.7%，亏损5.3亿元，主要系包头项目计提减值及财务费用增加所致，值得一提的是，自2011年开始，就已出现亏损状况，直到最近3年亏损不断扩大。2018年至2020年，顺鑫佳宇分别实现净利润-2.56亿元、-3.39亿元和-5.33亿元。

而自昨日年报披露后，顺鑫农业的股价却连拉两日，截至今日收盘，顺鑫农业每股报收48.57元，涨幅超3%，不过此时股价的拉升或也是因为昨日刚创出近日股价的新低，触底反弹所致吧，昨日顺鑫农业开盘一度跳水4个点，每股报43.1元，创近一年多以来新低！