西部矿业：大宗商品2021年行情看好，业绩或超市场预期

2021年，随着疫情在全球的好转，以及经济持续复苏叠加市场风格更加均衡背景下更均衡的仓位配置，预计资源板块将成为一个值得关注的板块。

高盛发布的2021年的十大投资主题认为，大宗商品将在2021年迎来新一轮牛市，因过去多年对传统经济投资不足，传统大宗商品的产能有限。即便是在需求复苏前景不确定的当下，主要大宗商品的库存已经开始吃紧。在此背景下，一些资源类股票或将受益，如A股上市公司西部矿业（601168）。西部矿业公布的2020年三季报显示，前三季度实现营收211.16亿元，同比下降5.35%；净利润8.33亿元，同比增长2.67%，其三季度业绩快速增加，且远远超出市场预期。

三季度业绩远超市场预期

公开资料显示，西部矿业股份有限公司（简称“西部矿业”）总部位于青海省西宁市，注册资本23.83亿元，2007年7月12日在上海证券交易所挂牌上市。公司在全国10个省、市、自治区拥有30余家分子公司和控股公司，业务范围涵盖矿山采选、有色冶炼、金融贸易等领域。截至2019年底，公司总资产445亿元，营业收入306亿元。

西部矿业目前有矿山、冶炼、贸易和金融四大业务板块，已发展成国内领先、西部地区最具竞争力的铜铅锌资源开发企业。公司收入主要来自贸易和选冶，毛利则超九成来自于选冶。

根据西部矿业披露的2020年三季报，其第三季度业绩快速增加，且远远超出市场预期。报告显示，西部矿业2020年前三季度实现营收211.16亿元，同比下降5.35%；净利润8.33亿元，同比增长2.67%。其中，第三季度营业收入77.30亿元，同比增长5.93%，环比增加5.49%；实现归母净利润4.87亿元，同比大增117.4%，环比增长76.52%。有分析师就此表示，西部矿业业绩进入高速释放期，估值中枢有望系统性抬升。

铜铅锌矿资源储备丰富

作为一家大型矿业企业，西部矿业主业为铜铅锌采选冶炼，采选是其盈利核心。西部矿业采选业务（铜铅锌矿）收入占比30%，毛利占比达到92%。

在资源储备方面，西部矿业目前拥有探矿权8个、采矿权13个，现已开发运行的有青海锡铁山铅锌矿、内蒙古获各琦铜矿、内蒙古双利铁矿、西藏玉龙铜矿、四川会东铅锌矿、四川呷村银多金属矿、新疆瑞伦铜镍矿、新疆哈密白山泉铁矿、甘肃肃北县七角井铁及钒矿。其中，青海锡铁山铅锌矿是我国年选矿量最大的铅锌矿之一，并被纳入国家级绿色矿山示范点建设单位。西藏玉龙铜矿是我国第二大单体铜矿，2020年改扩建工程投产后，形成每年1989万吨规模铜采选能力。同时，其采用当今世界先进冶炼工艺技术，形成了铜15万吨，铅、锌各10万吨产能的冶炼系统。

西部矿业下属玉龙铜矿拥有资源量可观，在国内资源储量仅次于未投产的玉龙铜矿。玉龙二期预计2020年底投产。届时公司铜矿总产能将达到16万吨，权益产能达到10.54万吨，相较于原先产能规模分别增加167%和122%。目前，西部矿业是全国第二大铅精矿生产商、第二大锌精矿生产商、第五大铜精矿生产商。

玉龙铜矿为我国最大单体铜矿，保有储量584万吨，一期产能已经投产多年，稳定生产；二期产能10万吨，达产后预计年产铜精矿10万吨，钼5800吨。达产后一期二期合计产量12-13万吨，相当于再造一个西部矿业。2021年预计产量新增5万吨，2022年全部达产10万吨。

2021或受益于大宗商品强周期环境

2021年，全球经济同步复苏的前景更加确定，在此背景下，各个国家、细分行业对铜的需求的恢复将是相当值得期待的。在当前全球流动性宽松、经济边际复苏、美元趋势性走弱的环境下，铜价向上空间仍然充足。

从近期全球主要经济体PMI和进出口数据来看，全球经济正在温和复苏，伴随经济和需求的逐步恢复，周期行业的盈利出现一定程度的修复。低估值顺周期的可选消费和周期股可能有阶段性胜出的机会。

当前，全球倡导减碳，而减碳的一个重要途径就是电动化。一旦涉电，金属铜的需求将就此产生。电动化、低碳等为铜需求的增长提供了一个极为乐观的预期。

综合来看，2021年铜市场将是一个供需两旺的局面，铜价将出现上涨。此外，像铅、锌、钼之类的有色产品随着新冠疫苗大范围上市引领的需求强劲复苏，2021年也将迎来新一轮牛市。

像西部矿业这样资源优势明显的公司或将在2021年持续受益于此。资料显示，西部矿业目前矿产保有资源储量为铜661万吨，铅181万吨，锌338万吨，钼36万吨，铁29452万吨，银2624吨，金15吨，公司市值铜储量比值21%，与紫金矿业相当，其后市表现值得期待。