嘉元科技：4.5μm产能盈利超预期，配合宁德时代突破业绩瓶颈

自从特斯拉进入国内电动车市场以来，相关产业链公司不断提升自研能力，尤其是在特斯拉持续在电池领域寻求突破，刺激国内企业在电池领域不断提升综合能力。

我国锂电铜箔行业龙头企业，科创板上市公司嘉元科技（688388）主要产品一直以双光6μm极薄锂电铜箔和双光7-8μm超薄锂电铜箔为主，如今已经实现4.5μm极薄铜箔小批量稳定生产。

技术、成本双壁垒

嘉元科技一直以来坚持发展高端锂电铜箔。随着下游客户对锂电池材料性能指标、成本要求不断提高，国内锂电铜箔行业发展由量转质，高性能极薄锂电铜箔成为主流发展方向。公司从最初的18-35μm电解铜箔，持续迭代到6μm、4.5μm高性能极薄铜箔，展现出极强的产研能力。

经过多年的投入，嘉元科技已经掌握锂电铜箔制造的核心技术，包括添加剂技术、阴极研磨技术等，尤其是通过添加剂技术解决了电解铜箔延伸率低和电阻大的难题。

锂电铜箔核心技术为公司带来高标准的产品及高良率，凭借稳定持续的研发，公司提升产品质量的同时还有效控制成本，对同业公司形成双壁垒，有效保证公司业绩及市场竞争力。

凭借过硬的产品质量，公司与国内动力电池龙头宁德时代（CATL）、比亚迪，聚合物锂电池龙头宁德新能源（ATL）等建立了长期的合作关系。从行业层面来看，锂电龙头拥有严格的原材料认证体系，不会轻易变更供应商。公司前五大客户在2019年贡献收入达13亿元，占公司总营收90%，其中宁德时代占比高达68%。

就宁德时代而言，已与嘉元科技合作长达9年，公司在2018年度荣获宁德时代锂电铜箔优秀供应商称号，且是唯一一家获得此荣誉的锂电铜箔企业。

从整体发展趋势而言，近年来，国内新能源行业补贴经历过山车，最近的补贴要求较之前更为严格，故此更倾向于补贴领先企业。而且整车厂商目前更偏好与动力电池龙头企业合作，寻求更强的产能和高质量产品，2020年上半年，国内厂商中装机量前五位的动力电池市占率高达85%，未来一段时间内集中度有望继续提升。

4.5μm产品超预期

嘉元科技现阶段产品线以6μm铜箔为主，国内2019年锂电铜箔生产企业已超过30家，但年出货量在1万吨以上的仅有嘉元科技、诺德股份等少数几家，6μm锂电铜箔厂家以嘉元科技、诺德股份和灵宝华鑫三家为主，湖北中一和超华科技也在加快扩产能。

未来伴随下游电池厂商向6μm切换，6μm产品渗透率有望继续提高，头部锂电铜箔企业有望继续发挥技术和成本优势，拓展二三线电池厂商客户，提高市场份额。

在6μm产能稳定的同时，嘉元科技还在4.5μm技术上实现突破。与6μm铜箔相比，4.5μm铜箔电池的能量密度将提高约5%，同时单位GWh所需的锂电铜箔用量将下降10%以上。这恰好符合头部电池厂商对效能提升、控制成本的要求，故此4.5μm产能释放之后或许会替代6μm。

嘉元科技在4.5μm推广应用上极具优势，作为下游绝对龙头宁德时代锂电铜箔的第一大供应商，具备新产品开发响应速度快、应用技术储备足的优势，有望在优质客户群中领先实现4.5μm的大批量应用。

公开资料显示，宁德时代目前已开始应用4.5μm，渗透率约为3%，参考宁德时代6μm的切换进度，到2023年宁德时代4.5μm渗透率将升至56%，全市场4.5μm需求将达到3.3万吨。

公开资料显示，4.5μm加工费显著高于6μm，未来大批量推广后，4.5μm铜箔有望实现稳定应用，客户需求将快速释放，4.5μm渗透速度将会超出预期，高毛利率有望持续。关于嘉元科技4.5μm产品推广，览富财经网将持续关注。