两亿学生捧出一家上市公司，全品文教迎来资本“高考”

《全品学练考》的发行商要上市了。

4月22日，中国独立教辅图书策划及发行商全品文教控股有限公司（以下简称“全品文教”）提交港股上市招股书，中信建投国际为其独家保荐人。

一年一度的中高考季即将来临之际，知名教辅图书发行商也面临资本市场的“大考”。从园丁蜕变为一名商人，年近花甲的肖忠远在教辅图书市场竞争激烈的当下，调转船头，开始不在只卖练习册，转为卖学生用品，高毛利率的防蓝光眼镜有望成为公司新的增长曲线。

先分红再募资，肖氏家族掌权下的全品文教谋求上市

全品文教是中国独立教辅图书策划及发行商，致力于制作并提供教辅图书、学生用品及相关服务。旗下产品有《全品学练考》《全品作业本》《全品复习方案》等教辅图书及“全品学习笔”、防蓝光眼镜等学生用品。

作为北京教育资源最丰富的区域之一，海淀区的教育竞争十分激烈。1992年，北京青年政治学院的一名教师肖忠远在此地成立了一家考试专用书店“北京海淀书店”，供学生复习备考。

经过十年发展，肖忠远开始进军基础教辅图书，与人民教育出版社共同推出《素质教育新学案》，并注册了“全品”商标，次年，《全品高考复习方案》及《全品中考复习方案》推出，全品文教的前身北京全品文化发展有限公司正式成立。

从园丁蜕变为一名商人，作为全品文教的集团创办人、董事长，肖忠远如今已步入花甲之年，其创办的全品文教为典型的家族企业。

招股书显示，截至 IPO 前，肖忠远家族通过 Dimeng Investment 持股为 71.8%，Diamond Investment 为肖忠远家族信托的受托人使用的控股工具。

此外，肖忠远的姐姐等亲属共同成立了Choice Investment，该公司的持股比例为8.73%。其中，肖忠远的姐姐肖淑芳持有33.69%股权，肖忠远的姐姐肖有容持有30.63%；肖忠远的外甥彭豪持有27.57%股权；肖忠远的弟媳刘芬持有5.05%股权，肖忠远的弟弟肖忠学持有 3.06%股权。

股权高度集中在肖氏家族手中，肖氏家族也通过上市前的突击分红拿走大笔现金。

招股书显示，流动资产净值的减少主要是由于2023年产生1.83亿元的应付股息。2023年11月，全品文教向股东宣派了9870万元股息，据此计算，肖忠远可获派息约7087万元。

此次登陆港交所，全品文教将融资将主要用于推广品牌和加强经销网络、优化丰富产品及服务供应、提升技术水平、寻找潜在的收购和投资机会等。

卖教辅书的毛利率超三成，开拓学生用品业务

据国家统计局所公布的数据，我国学生在校总人数从2018年的1.74亿人增长至2022年的1.86亿人，2018年至2022年的复合年增长率为1.7%。中国在校学生总数预计2027年将达到约1.88亿人，2022年至2027年的复合年增长率为0.3%。

庞大的学生规模为教辅行业的扩张提供了重要基础。

全品文教的核心教辅图书系列《全品复习方案》于往绩记录期内录得总收入为5.34 亿元。2008年，全品文教推出《全品学练考》《全品作业本》，该系列于往绩记录期内录得总收入为9.45亿元。

经过30余年的发展，全品文教逐渐覆盖了小学到高中的主要学科，成为知名教辅图书发行商。

据弗若斯特沙利文的资料，按2022年码洋计，全品文教为中国第五大独立的教辅图书策划及发行商，拥有5.7%的市场份额。按2022年码洋计，全品文教亦是中国第三大义务教育阶段独立的教辅图书策划及发行商，拥有7.7%的市场份额。

招股书显示，2021年至2023年，全品文教实现收入分别为5.14亿元、4.96亿元、6.22亿元。同期，公司年度利润及综合收益总额分别约为3490.8万元、3444.7万元、6433.1万元。

其中，教辅图书是全品文教的核心产品，2023年，全品文教教辅图书实现营收6.06亿元，占比97.4%。2021年至2023年，教辅图书业务的毛利率分别为36.1%、37.1%、42.0%。

不过，教辅图书市场竞争格局相对分散，许多教育科技企业也在入局教辅图书，品牌对产品市场接受度具有较大的影响力，教辅图书市场的竞争将愈发激烈。招股书显示，中国独立策划及发行商所贡献的教辅图书市场的市场规模从2018年的359亿元增长至2022年的436亿元。

智慧教育开始普及，2022年起，全品文教开始开辟第二增长曲线，打造学生用品业务，如“全品学习笔”、防蓝光眼镜、全品智慧文教文具等产品。

2023年，学生用品业务的收入规模仅有861万元，占比1.4%，但该业务的毛利率迅速超过教辅图书业务，2021年至2023年，分别为4.5%、50.3%、56.0%。全品文教表示，学生用品的毛利率增长主要由于公司成功开发及营销了毛利率较高的防蓝光眼镜。

但在开展新业务初期，全品文教支出大笔销售费用用于获客，招股书显示，全品文教的销售费用由2021年的5556.1万元增至2023年的8891.4万元，同比增长72.6%，占营收比重为14.3%。